本周沪深股市继续下行，强势股的轮番下跌成市场一大景观。如何在弱市环境中寻找安全的避风港，是摆在每一位投资者面前的一大问题。

    从历史经验来看，强势股的补跌是市场进入恐慌性下跌的最后阶段。那么，此番蓝筹股的轮跌完毕之后，大盘的下跌是否就此结束呢？我们认为还不能做此判断。

    首先，本轮蓝筹股的下跌多由基本面出现利淡因素引起：或是宏观调控带来行业增长的放缓预期，或是产业政策变化带来的沽空压力，等等。虽然相关板块股票已对此作出反应，但还很难说已经到位。此外，从市场运行角度来看，决定大盘涨跌的最本质因素是供求关系。4月份由于股市持续下跌，场内资金不断流失。统计数据显示，截止5月19日，场内存量资金存量约为2300亿元，较上月中旬减少100亿元，较去年同期减少近900亿元。由于投资者对未来市场下跌的预期并没有改变，导致市场供求失衡的状况在加剧，制约了市场转强。

    白酒行业呈现复苏态势

    在市场短期内还难以扭转颓势的状况下，投资者怎样寻找避风港呢？我们认为，在选择个股时，依然不能偏离价值投资的角度。在宏观经济发展模式面临转型之际，要适当避开周期性或面临产业政策调整的行业，选择具有民族特色且自主发展能力较强的行业及其上市公司，其中白酒行业就值得投资者关注。

    在我国，白酒具有悠久的历史和极强的文化底蕴，上市公司中的白酒板块也曾是绩优股的象征。但2001国家新增每斤白酒0.5元的从量税，同时取消外购原酒的税收抵扣政策。税收政策的改变加重了白酒企业的负担，行业利润受到严重影响，白酒企业开始逐步通过调整产品结构，提升产品档次来化解费用上升的压力。2003年，白酒行业止住盈利下滑的势头；2004年在销售收入同比增长12%的情况下，行业通过提高经营效率和生产高档酒等方式，使行业利润总额同比增长了38.8%，保持了2003年以来的增长势头；今年一季度，13家白酒类上市公司主营业务收入同比增长9.29％，净利润同比增长达到21.56％，继续保持良好的增长势头。

    政策环境逐步向好

    在今年3月24日举行的“2004年度中国白酒工业经济运行发布会”上，国家发改委有关人员表示，白酒专业委员会已向发改委提出制定《促进白酒产业科学健康发展的若干意见》的建议，提出使白酒工业走向良性发展的两大举措：一是提高白酒准入门槛；二是整治散装白酒。对很多白酒生产企业来说，真正的利润来源是销量很大的中低档白酒，但目前这块利润却日渐被假冒、仿冒品所侵蚀。提高白酒市场准入门槛，考虑增加对白酒企业财务及纳税的审查措施，对净化白酒行业及其市场将起到重要作用。此外，国家发改委有关负责人近期表示，针对白酒业当前存在的主要矛盾和问题，发改委正积极推动白酒税收政策，尤其是消费税政策的调整。而无论是取消每斤0.5元的从量计征消费税，还是降低现有25％的从价计征消费税，对正规白酒企业都是利好。

    龙头企业估值合理

    近几年，白酒行业整体处于萎缩之中，1996年我国白酒产量达到顶峰时是801万吨，而2004年只有312万吨，下降了49.7％，市场结构发生了巨大变化。由于税收负担过重，大量生产中低档酒类产品的企业被挤出了市场，而具有悠久历史品牌优势的企业由于占据高端市场，其品牌的号召力及产能的限制，使其具有较强的市场定价能力。随着居民收入的不断提高，对高端产品的需求不断扩大，白酒行业的效益越来越向行业内优势企业集中，呈现出“强者恒强，弱者恒弱”的“两极分化”格局。白酒行业内龙头企业如五粮液(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)近3年销售毛利率逐年提高，年均主营业务利润增长率分别达到14.81％和28.87%，其与国际饮料业巨头相比，估值并不高，全球饮料行业中市值排名前10名的上市公司目前平均市盈率为21.71倍，平均市净率为5.39倍，而五粮液、贵州茅台的市盈率分别为22.85倍、21.43倍，市净率分别为2.7倍、3.88倍。因此，经历了行业洗牌后的白酒行业，幸存下来的企业正面临行业再次复苏机遇，而其中的优势企业将进入稳定发展的黄金时期。