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经国务院批准，中国证监会29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。“股权分置”的坚冰会以什么样的速度消融，还在未可知之数；但是，“开弓没有回头箭”：中国证券市场的“后股权分置时代”正向我们走来。
《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的出台，犹如中国传统相声中“
终于听见了一只久悬不下的靴子落地的声响”一样，市场悬念和猜测终于等到了可以期待的预期。尽管这一｀方案的缺陷在所难免，但毕竟把困挠多年的资本市场“硬伤”有了医治的开端。从过去多年证券市场发展的历史来看，中国证券市场走过的是一条在曲折中前进的道路。为了避免“私有化”的嫌疑，证券市场的开荒牛们创造性地设计出股权分置制度。正是这一“不经意”的举动给中国资本市场留下了一个深深的遗憾和永远的伤痛一、股权分置改革的积极意义（一）投资者终于有了明确的政策预期方案的一个重要内涵就是明确了非流通股的流通预期。通过这种以时间换空间的改革思路，可以达到启动股权分置改革试点的目的，又可以防止非流通股在短时期内大量涌出而给市场造成巨大的冲击。《通知》规定，非流通股要在2007年以后才有可能逐步流通。从长远来看，方案实际上是在为最终解决股权分置培育市场条件。（二）资本市场功能得到发挥和体现一个完整的市场经济体系离不开资本市场。我国证券市场由于股权分置的存在，其创造资本和优化资源配置的基础功能残缺，不能发挥其应有的作用。《通知》是完善我国证券市场功能的重大举措，不仅有利于证券市场自身的发展，对于资本市场的和谐发展和深化也意义重大。（三）资本市场的核心要义——定价机制理性回归随着股权分置这个制约证券市场发展的制度性障碍的消除，证券市场将建立起股权平等的制度基础。有了同股同权、同股同利和同股同责的制度安排，必将形成理性的定价机制，股票市场的真实价值将凸显出来。二、股权分置改革可能带来的消极影响（一）估值体系无所适从价格发现功能是资本市场的基本功能。“旧的估值体系被推翻，新的估值体系尚未建立起来”，股权分置改革使市场正遭遇估值之惑，这在以市场主力为主的基金估值中表现犹为突出。由于股权分置改革试点的不确定性，基金目前的确处于一个估值模糊期。原来基金评价一只股票是不需要考虑非流通股上市流通问题的，但现在却不得不考虑。在试点公司出来后，市场肯定会对同类公司进行横向比较，根据不同的补偿标准重新调整其估值水平。市场环境的变化也将加大市场价值中枢的位移。以前市场可能认为30倍的市盈率比较合理，在股权分置改革试点前可能会逐步降到20倍乃至10倍左右，但试点启动后，在供求关系可能彻底改变的情况下，市场还能接受多少倍的市盈率恐怕很难有人能给出答案，一切只能在今后的市场中寻找答案。新的发行市盈率究竟多少才算合理，缺乏可供借鉴的估值方法是目前市场面临的一大问题。（二）反复试错可能又要以牺牲效率为代价本次股权分置方案的出台，又一次采取了“摸石头过河”式的试错方式，“一村一品、一司一策”。面对当前血流成河的证券市场，本方案的出台，能否制止住众多投资者颓废的预期，还要看市场的检验。现在看来，市场反应并不乐观。（三）劣币驱逐良币效应显现，寻租方式以新的面目出现中国资本市场严重的信息不对称使得一些先知先觉们总能在一些不确定的政策空间挖掘获利机会。已有消息说，一些业绩较差的上市公司开始与保荐机构商谈，并承诺提供相对其它上市公司更高的方案设计费用。这种趋势演变下去，很可能使股权分置局面的双赢切换到双输。
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