入境游市场增长明显

    国家旅游局统计信息显示，全国入境旅游市场呈现快速增长势头，其中3月份当月入境人数首次突破1000万人次，达1027.8万人次，同比增长20.18%。

    1-3月累计，全国共接待入境旅游人数2822万人次，比上年同期 增长16.7%。其中：外国人436万人次，增长32.4%；香港同胞1665万人次，增长9.1%；澳门同胞627. 5万人次，增长30.1%；台湾同胞93.3万人次，增长18.2%。1－3月份全国旅游外汇收入累计测算数为66.5亿美元，比上年同期增长24.8%。

    1-3月累计，16个主要客源国都实现增长且同比增幅达到两位数。考虑到其他入境客源市场，尤其是东南亚市场增长强劲，我们对2005年的入境旅游市场持乐观态度。

    景区门票提价引起争论

    张家界(资讯 行情 论坛)武陵源和安徽黄山景区门票宣布提价后，在“五一”黄金周前后，景区价格成为社会热点话题之一。赞成、反对之声均有。与此同时，部分省市和景区也宣布暂时不涨价。例如故宫、武当山、鼓浪屿、少林寺等一些传闻涨价的景点，近期将不会提价。而陕西省物价局也下发2005年“五一”黄金周期间旅游市场价格管理和专项执法检查工作的紧急通知：5月底前，陕西省各级价格主管部门一律不得出台新的提高游览参观点门票价格的措施。

    门票提价的因素包括社会服务价格水平的上升，景区经营管理成本的推动，市场供求关系的变化等。其中，市场供求关系的变化是主要因素，且该因素在今后将继续存在和加强。我们认为，目前国内热门景区的门票价格并不存在虚高的成分，关于门票价格争论的焦点主要是对旅游资源性质定位的理解存在差异。总体来看，旅游景区的经营管理有中国特殊的国情，市场需求的活跃和经营成本的提高是门票价格上涨的主要动力。在可预见的时期内，这种动力不会减弱，由此也将推动门票价格稳中有升。

    重点上市公司分析

    峨眉山A（000888）

    作为以自然景观为主要吸引物的景区，一季度是淡季。从往年情况看，2002和2003年的一季度亏损都在700万元以上，2004年同期亏损276万。今年一季度亏损额虽较2004年大，但依然在正常范围内。

    公司将一季度游客下降归因为气候变化和东南亚客源的减少。东南亚是四川省重要的入境客源市场，菲律宾、马来西亚、泰国和新加坡四个国家占四川入境游客的比重从2001年的21%上升到2003年的28%，2004年预计在30%左右。峨眉山是佛教胜地，是东南亚游客到四川的必游景区，受海啸、地震的影响，该市场在一季度大幅度萎缩，很大程度上造成了游山人数的减少。因此，一季度亏损存在客观因素，绝对数量也属正常。

    考虑到东南亚市场以及日本市场增长的制约因素，我们适度调低了2005年的盈利预期（0.23元）。基于对峨眉山资源品质、区位条件、发展环境以及门票提价等方面的良好预期，继续给予“强于大市”的投资评级。

    桂林旅游(资讯 行情 论坛)（000978）

    一季度导致净利润增长率相对较低的因素主要有三个：财务费用上升（贷款利息增加），琴潭客运公司亏损（96万元）和井冈山旅游亏损（承担46万元）。其中，关于琴潭客运公司，公司拟向桂林市最大的运输企业连通运输集团现金转让65%的出资额，双方已于3月18日签订了《出资转让协议书》。如果出资转让能够在上半年正式签署合同并实施，我们预计公司年内在此项目上可扭亏。井冈山旅游亏损除了一季度为淡季外，对索道例行检修停运也是主要原因，属于正常性亏损，并不影响全年业绩预期。随着3月份井冈山高速公路通车和机场正式通航，以及红色旅游市场的持续升温，我们对井冈山旅游的全年业绩仍持乐观态度。

    在先前的盈利预测中，已经包含了对琴潭客运公司全年盈亏基本平衡和井冈山旅游一季度亏损的预期。财务费用上升使得期间费用预期增长率比我们先前的预测高出3个百分点（即225万元），对全年EPS的影响为0.008元。但一季度主营业务指标增长率比我们的预期高15个百分点，因此我们保持对2005年0.33元/股的盈利预期，并继续给予“强于大市”的投资评级。

    黄山旅游(资讯 行情 论坛)（600054）

    作为黄山旅游淡季，一季度出现经营亏损属于正常范畴。但今年一季度的游山人数和主营收入增长情况并不理想。尤其是国内游客接待下降幅度相对较大，这也使我们对下半年门票涨价后的游客接待以及主营收入增长持谨慎乐观态度。

    根据公司公告，黄山景区门票价格将于6月1日起实施提价，旺季价格由130元/人提高到200元/人，淡季由85元/人提高到120元/人。鉴于黄山独一无二的吸引力，我们认为，门票提价带来的收入效应将超过挤出游客的价格效应。估计在3月31日发布公告到6月1日这2个月期间，会提前释放部分下半年的旅游需求。经测算，门票提价可为公司2005年EPS贡献0.03元。

    鉴于黄山景区可进入性提高、“15+1”旅游合作体系继续推进以及旅游需求持续增长的预期，我们认为公司2005年业绩将继续提升，但受体制和市场等因素的制约，增长幅度有限。预计公司2005年EPS可实现0.26元。目前价格的动态P/E高于我们给予景区类上市公司30倍的合理水平。因此给予“弱于大市”的投资评级。