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股权分置改革拓展券商业务新空间
自证监会发布《有关上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》以来，各证券公司的投行部门便从中看到其业务扩展的新机会。
保荐机构率先淘金
《有关上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》要求，试点公司的确定需要根据上市公司股东的改革意向和保荐机构的推荐；试点上市公司董事会应当聘请保荐机构协助制订股权分置改革方案，对相关事宜进行尽职调查，对相关文件进行核查，出具保荐意见，并协助实施股权分置改革方案。
同时，《通知》还要求保荐机构指定三名保荐代表人具体负责保荐事宜。
业内人士分析，从上述表述来看，在股权分置改革试点中，证券公司投行业务的第一个突破口应该是保荐业务。短期来看，能够享受到股权分置改革带来的新机遇的证券公司，仅仅局限在保荐机构中。
在股权分置改革试点中，收取何种水平的投行费用一直是市场和众多保荐机构关心的话题。某资深投行人士表示，费用的设定关键在于把股权分置改革试点项目是看作财务顾问项目还是发行融资项目，不同的界定将使得费用高低产生重大差异。
据了解，目前对于试点改革中保荐业务的收费既没有成文的规定，业内也没有统一的意见。除了如何界定该项业务的性质之外，费用的基数如何确定也是一大分歧。由于已公布四家上市公司的试点方案其示范意义远大于实际操作意义，因此在投行业务的收费上，后来者不应照搬全抄式的借鉴。按照业内人士的理解，保荐机构应该按照市场化的原则、客户的认可、自身实力来与客户协商收取合理的费用。
定价能力首当其冲
在首批四家试点方案出台前后的一段时期内，方案的设计是各家券商投行部门关注的焦点。除了首批尝鲜的四家保荐机构外，其他保荐机构中很多投行人士也都对方案的设计进行了深入的分析研究，并借机为日后的业务进行练兵。
据部分投行人士分析，方案设计中的重点应该是如何为非流通股定价，以及采用何种方式来使非流通股获得上市流通权。目前市场上关于股权分置改革的方案不胜枚举，但是在定价和流通方式上并未有哪种方案能获得市场的共识，即使对已经公布的四家上市公司的试点方案，市场的评价也是褒贬不一。因此在这种情况下，定价能力成为考验投行实力的首要因素。
据业内人士分析，由于没有固定的模式，因此今后的一段时期内，各家投行对于试点方案的设计将见仁见智，预计试点方案的设计上将会有不少的创新。
投行业务长期受益
尽管目前能够参与股权分置改革试点的投行仅仅限于保荐机构，还有近半数的证券公司投行无缘试点，但是，业内人士表示，从长期来看，整个行业的投行业务都将因股权分置改革而受益。据介绍，在上市公司的非流通股获得上市流通权之后，券商投行可以在未来的再融资、财务顾问、收购与反收购业务上有广阔的发展天地，届时投行的竞争领域将扩大到一揽子金融中介服务。
因此他们建议券商投行应该以此为契机，首先打下坚实基础，借以在机构话语权争夺战中占得先机。
作者：记者 曹翊君
（来源：上海证券报）
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