|
Ｎ汉唐证券陈志光
友谊股份（600827）是众多机构调研淘到的真金白银，可在弱势中重点关注。
资产增值带来亮点
第一，据东方证券近期对该公司所做的调研，该股资产增值带来的亮点：1.公司持有浦东发展银行3600万股的法人股，初始投资成本7360.8万元，按照浦发银行3.45元的每股净资产，公司资产升值5059.0万元，在全流通背景下这种计算明显很保守。2.西郊购物中心11万平方米，总投资5.5亿，按照每平方米2万的价值，升值16.5亿，按股权分享12.375亿。3.公司联华超市的股权投资额21164万元，中期每股净资产2.280港元，对应资产48243万港元，人民币51138万元，升值29974万元。由于联华的股权是控制权，因此实际价值要远高于其净资产。但是即使仅按照上述三项因素进行分析，公司每股净资产应当溢价3.70元，公司真实净资产至少应当在6.96元。还有一些升值尚未考虑，如公司复兴岛物流基地、南方商城、宁波路房产的土地使用权都是划拨，虽然存在资产升值，但是由于出售时要补交土地出让金，升值价值暂不考虑。
具长线投资价值
第二，金信研究所近期对该公司所做的调研，其标题是《具有不可多得的长线投资价值》，基本结论有：1.我们坚信公司2005年的战略改变会给公司带来经营层面的高速成长。2.我们认为友谊股份在未来百联集团的整合中边缘化的可能性很小，而即使被边缘化，流通股东仍然能够获得较大的话语权，无论出台何种整合方案，最终百联集团整合的股票交换价格定制在各方流通股东的博弈下，回归任何关联方的基本面。3.公司前瞻的战略、优秀的管理能力、高速的成长、透明的信息披露、稳健的会计政策、持续的业绩成长以及持续稳定的分红派息政策，显示其具有不可多得的长线投资价值，“买入”。
估值低于合理水平
第三，申银万国研究所近期对该公司所做的调研：2004年好美家盈利能力已有所好转，2005年一季度建材毛利率回升显著。据我们了解该项投资已经开始出现，我们提醒投资者注意好美家业绩在未来几年将可能呈现超出预期的增长。2005年业绩增长的动力主要来自自营各项业务利润的大幅提升。需要提醒投资者注意的是，以上对好美家、百货和购物中心我们都采用了较为保守的预测，但即便这样，公司的估值仍然显著低于合理水平，建议投资者积极增持。公司管理层对各项主营业务的经营能力很强，把当初和华联超市处于同一起跑线的联华超市培育成了目前中国的第一大超市。
毛利较高
维持“买入”
第四，海通证券近期对该公司所做的调研：华东以外地区扩张有序。虽然华东地区仍是公司主要收入来源，但联华超市通过收购进入河北、沈阳、浙江（杭州），以及好美家在武汉、广州等地新设网点，华北、华中、华南收入增幅较大，且毛利较高。我们维持公司“买入”评级。
| 
