|
昨日，央行静悄悄，直至截稿，没有任何关于人民币汇率改革的政策宣布，这意味着此前摩根大通关于“人民币汇改5月8日进行”的预测落空。这也将市场的视线转移到了5月18日——中国外汇交易系统扩大交易货币数量之日，同时这也是高盛预测的汇改时机。
4月29日，五一长假前的最后一个交易日，人民币一度升值到8.27，并停留了约20分钟。虽然央行相关发言人表示“这可能是交易商的技术错误”，但分析人士普遍认为，这更像
是中国政府对市场的初步试探，而其后的长假也正好可以给政府以充分的时间来准备新汇率政策出台。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄还大胆预测，中国将在五一假期尾声，也就是5月8日，松绑维持10年之久的盯住美元汇制。
虽然包括德意志银行在内很多著名的国际金融机构对此并不表示认同，但由于龚方雄曾在去年准确地预测出美元第二季度的走强以及中国10月的升息，因此这次他的言论仍然提升了市场预期。不过，昨日在他的预测落空之后，人们很快地将目光转向了传闻中另外一个人民币升值关键的时刻——5月18日。
从5月18日起，中国将在目前人民币兑美元、欧元、日元和港元4种外币的交易基础上引入8种外币间的汇率交易。高盛此前表示，中国政府将借此机会进行汇率体制的改革，并认为“5·18”是个非常合适的时点。
但是，北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，此次扩大交易货币数量与人民币汇率改革没有必然联系。扩大交易货币数量只是完善外汇市场机制的一个基础性的工作，只有在完善的市场机制下才能有完善的市场价格的存在。本次推出的8个外外币即期交易品种并不涉及到人民币，其报价区间主要是由市场因素而不是由政策来决定。同时，由于外外币即期交易与现存的本外币即期交易间缺少有效的沟通渠道，因此除非做市商能够双重介入，否则人民币即期汇率波动幅度很难被扩大。
5月3日，美联储第8次加息25个基点至3%%，市场认为这有助于减轻人民币升值压力。但钟伟指出，由于市场对该信息早已有所消化，因此这种影响实际上已经被弱化。每经
链接
人民币升值内外压力并存
近来，关于人民币和其他亚洲货币的估值讨论再度被置于聚光灯下。针对中国的汇率改革路径、可选方案与相关的技术以及制度问题，第一财经日报近日和高盛亚洲和中国首席经济学家金瑄培和梁红下称“高盛”进行了一场基于“一家之言”基础上的对话。
记者：据我们观察，高盛的经济学家最近两年来一直在密切跟踪和关注中国汇率制度改革的方案选择和推进步骤。你们的“最新版”的看法是怎样的？
高盛：首先需要承认，从我们两年前呼吁中国改变汇率制度以来，关于人民币汇率调整的种种说法到目前为止最终都没有成为现实。但是，以经济学理性考虑，我们依旧认为，人民币汇率制度的调整将不可避免，人民币币值重估可能会“随时发生”。
具体时点的确定显然非常困难，如今看来，“随时发生”意味着，这只是个或迟或早的时间问题。我们认为，人民币汇率制度改革可以参照新加坡的BBCBandBasketCrawl模式——和主要贸易伙伴的一揽子货币挂钩，设定波动范围，长期逐渐扩大汇率的灵活性,但货币的选择和波动区间都不对外公布。
从结构上看，由于中国贸易部门和非贸易部门生产率的巨大差异，同时，由于人民币盯住美元，加入WTO后，真实汇率不是升值而是贬值，因此，人民币将面临真实汇率的升值。汇率改革对中国有利，也将有利于其他亚洲国家。
记者：中国人民银行行长周小川表示，中国将按照自己的步骤和准备来推进人民币的汇率体制改革，不过，外部压力会促使中国加速改革。你们如何解读这个“外部压力”？
高盛：对于中国事实上盯住美元的固定汇率制度，美国方面施加的压力正在加大。上月，参议院支持通过针对人民币的“汇率报复”提案。美国国会同时对白宫和财政部施压，要求他们在人民币汇率问题上采取更加强硬的态度。美联储主席格林斯潘最近也发表声明，认为早日施行人民币弹性汇率制符合中国的利益。他认为，由于利率还没有完全放开，对人民币的对冲政策面临的难度日益加大。从中期来看，币值低估会由于资本错置而导致效率降低。
事实上，中国国内经济的不平衡也在呼唤汇率制度的改变。首先，通胀压力在短期撤退后很有可能会卷土重来；第二，投资在2005年的第一季度重又积蓄力量；第三，由于货币低估和资金流入，金融环境事实上比2004年3月施行紧缩政策时要宽松得多；最后，央行从2002年开始发行票据对冲外汇占款，目前央行票据占外汇储备的比重已从2003年的19%%上升到2005年第一季度的近90%%。
记者：你们倡议的汇率制度改革对亚洲将意味着什么？
高盛：在很大程度上，亚洲国家对于浮动汇率的担心，源于害怕失去相对于中国的竞争力。因为在亚洲货币贸易加权指数中，人民币的份额已经很大而且在继续增长，我们认为，人民币汇率采取浮动制度以后，将在一定程度上缓解亚洲其他地区和国家的担心。中国的快速发展和融入国际经济，将对亚洲国家的出口大有益处；不过，硬币的另一面则是，亚洲国家也将不得不面临结构调整。我们认为，亚洲经济的持续发展将系于国内需求的复苏，升值将助推这一过程。
对亚洲的资产价格而言，人民币汇率制度的调整将是一个好消息。更为灵活的汇率制度将有助于化解周期性的泡沫产生，这会降低资产的风险贴水。升值和强劲的国内需求将有助于全球的经济平衡，这为增长而非衰退提供了可能，从而也将降低亚洲整个地区的风险贴水。一财
| 
