市场进入“最坏的时刻”

　　在政策博弈中等待反弹时机出现

　　来自宏观面持续紧缩预期以及多数股票的价值回归，是长线机构资金缓慢入市，市场重心不断下移的主要原因。在当前的宏观调控进入新的以需求压制为主的阶段时，投资者要在瓶颈或消费行业之外，再去寻找到另外一个景气上升的行业，难度已经很大。市场正进入一个“最坏的时刻”。

　　下阶段股指整体运行特征表现为创新低后反弹，再创新低后再反弹，上涨幅度呈一个收敛形的状态。其中的逻辑是机构博弈导致股指创新低，市场倒逼政策出台，政策不如预期使股指再次夭折。我们认为这种逻辑思路仍将主导后市发展。创新低、量能萎缩（沪市成交约50亿左右）是其中短期底部最大特征。

　　随着市场倒逼政策的出台，反弹将在5月出现。但我们对行情高度并不乐观，据统计，2005年一季报中138个股票型基金和混合型基金可动用现金仅为114亿元，与去年四个季度相比，呈递减状态。市场中最大的机构基金现在处于“手中无粮”的窘态，对他们来说，任何一次反弹都是他们减仓的大好机会。资金的窘迫是市场中最需要解决的问题。回补缺口是目前反弹最大任务。