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早报记者傅晓颖
股权分置无疑是困扰中国股市发展的头号难题。由于这把“达摩克利斯剑”，监管部门怕股市暴跌，不敢大发股票，导致市场萎缩，优质企业流失到境外上市，广大企业资金短缺嗷嗷待哺，阻碍了中国经济的健康发展。因此，解决这一历史遗留问题，实现“全流通”，让同股真正同权，不仅将影响中国股市，而且将影响整个中国经济。
在近期“利好传闻”此起彼伏满天飞舞的情况下，中国证监会负责人12日终于表示，目前解决股权分置已经具备启动试点的条件。自此，“全流通”再次启动其破冰之旅。
十年来，反反复复的国有股减持造成了中国股市的一次次起起落落。国有股减持问题，试点了一次又一次，每一次都失败了。在一次又一次的市场震荡中，无论是监管层还是其他市场参与者已逐步达成共识，即股权分置问题不解决，中国股市难以健康发展。
十年来，这是第一次，解决股权分置的破题引得满堂喝彩，昨日不仅大盘跳空高开，曾经有过全流通试点传闻的银鸽投资、吉林敖东，以及股权结构特殊的上电股份、西安民生等更是相继涨停，宏源证券、中信证券、陕国投及券商概念股几乎全线涨停。市场理解：这是全流通公司的幸事！这是中国证券市场的幸事！
市场预测，经过五六年来的长期讨论，长期的等待，在股民的大声疾呼下，在官、产、学、民社会各界各阶层人士的共同努力和研究下，即将推出的股权分置解决方案，应该是一个平衡各方利益的，方方面面照顾到的，比较稳妥的一个方案。
那么，最终推出的到底将会是什么样的方案？这是否意味着中国股市迎来了一个重大的转折？说得白一点，是否意味着“大熊”已去，中国股市的黄金牛市又来临了？对于方方面面的猜测、困惑、和希望，我们试图在此与您一同梳理分析。
全流通破冰历史
三次试点三次失败
方案一以现有净资产之上，十倍市盈率之下的国有股配售方案
出处：财政部、证监会
施行实例：1999年中国嘉陵、黔轮胎的配售方案。结果：导致股市暴跌，两公司股票大跌。后不得不停止实施。
方案二国有股回购注销方案
出处：财政部、证监会
施行实例：1999年云天化、申能股份实施国有股回购方案。
结果：对大盘没有产生影响，但推动两只股票持续上涨。
方案三2001年以新股IPO发行价减持国有股方案
出处：财政部、证监会
大致内容：把相当于新股发行量10％的国有股，以新股发行价向社会出售，所获资金用以补充社保基金。
结果：当时推出了几家来试点，导致股市大跌，被迫终止。（刘刚）
全流通破冰现场
泉州股民比较乐观
昨日上午股市开盘后，记者在市区一家设有散户大厅的的证券营业部看到，到现场的股民比平时明显增多。
采访中，股民普遍视“全流通破题”为利好，显得比较乐观。一位股民对记者表示：“如果方案能真正让利给流通股东的话，那方案早出台一天，股市就会少跌一天，真正的大行情就要来了。”
一位“贵宾级”股民当场打出50万元，购买了20万股。
也有的股民表示，股市跌到这个份上，早已潜伏了不少机会，就是不出台利好，行情也肯定会有的。
至于业内人士则显得比较谨慎。一位分析师对记者表示，在全流通试点方案出台之前，肯定会有短炒的机会。但方案出台之后，就要看方案是否合乎市场的预期了。“那就难说了”。
全流通试点方案如何，证监会负责人没有予以说明，市场猜测一遍。这位分析师认为，为避免流通股股东再次“用脚投票”，管理层应当会在试点方案中考虑对中小投资者利益的保护，如给予流通股股东一定程度的“让利”。由于股市连续下挫，不少公司的股价已经接近甚至跌破其净资产的价格，不管是按目前被炒得很热的“A股含权”方案也好还是按积极推动全流通的市场人士张卫星所提的“缩股”或“扩股”方案进行全流通，非流通股东让利的代价都不会很大。（傅晓颖文／图）
全流通破冰方案
可能采用无扩容模式？
谈到可能出台的试点方案，上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏表示：“我知道现在证监会提出了一个无扩容概念的试点模式，就是不会从股民那里拿钱。”
“试点不会通过配售，而是采用送股，10送3、10送5都可能；或者大比例分红，单边扩股。股民的股票马上就值钱了。”郑培敏告诉记者，试点方案从操作上讲只有两种，要么配股，要么送股，现在采用的送股方案和张卫星的扩股方案很接近。部分方案一览：
方案一“扩股”方案
设计人：张卫星
解决全流通问题有两种方式：一是“缩股”，即非流通股比例缩股流通；二是“扩股”，即社会流通股按成本比例拆细。前者是按流通股股票的发行价与非流通股的折股价的比例关系进行“缩股”（要考虑历年来的分红差别，而送股、配股等因素已同比处理过不用再处理了）。张比较认同“扩股”方案。
方案二非流通股直接上市
设计人：许小年
把它交给市场，就是国有股、法人股的所有者可以在市场上出售。这个出售多少，出售的价格由买卖双方去谈。解决股权分置：“全可流通改造类型”的方案。
方案三竞价配售与认股权证方案
设计人：华生
把A股含权的“权”分离出来，让市场来确定其权重。上市公司向流通股股东每股发行一份认股权证。依惯例权证行使价为该股在此前的一个市场均价或该均价在一定幅度内的修正价。股票复牌后，认股权证同日发行流通，该公司非流通股同时恢复可流通权。行权时上市公司不支付现金差价，而是按认股证行权价与股票市价的差价行权转为流通股。认股权证的有效期限可设为三个月或半年。
方案四净资产—权数定价方案
设计人：韩志国
在净资产值的基础上，再乘以上市公司前三年的平均净资产收益率，进而得出国有股、法人股和其他非流通股的减持价格。
方案五复权全流通方案
设计人：古前进田辉
限时让所有股东通过市场交易完成两种性质股票向“完整股权”的转变，该买的买，该卖的卖，最终每个股东账户内流通股和非流通股的比例是一致的，即都转换成“完整股权”。1股完整股＝1流通股＋K股非流通股（其中K＝非流通股数量／流通股数量）。
另还有万国测评大智慧的九种国有股减持方案、天相投资十四种方案，现不一一叙述。（刘刚）
全流通破冰焦点
是否意味着“熊去牛来”
正方一：韩志国表示，经过数年的等待和期待，市场终于迎来了重大的转折。这个“熊去牛来”的转折就近在眼前。他说，一个长期大牛市的形成，特别是重大转折的到来，需要具备三个条件。首先是政策的爆发力。其次是市场的想象空间。第三是题材的扩散效应。如果还能附之以对大股东的约束，形成一个强大的压迫机制，如在股权分置没有解决前，一切形式的再融资都被禁止，那么大股东和流通股东的共同语言就多了，这样市场就会形成一个合力。
反方一：秦洪称，股权分置是一个利好，市场出现阳K线也不过。但并不意味着市场会走出大的行情，他认为，相关部门推行股权分置方案的出发点是好的，但未必能够顺利展开。一是因为股权分置虽然可以提升上市公司的内在估值，但毕竟让步有限，尤其是一些优质的上市公司，是不愿意让步的。所以，真正愿意全流通的上市公司，质地一般，可能会有所让步，但有限。既然如此，难以起到改变上市公司内在估值的水平，既如此，作为目前占据着流通市值近三成的基金们是不会闻之推动行情的。也就是说，市场会活跃，但不至于走出大牛市，因为经济减速的预期足够让基金减仓了。
正方二：海通证券研究所吴一萍认为：近期大盘在千二一线反复出现“脉冲－阴跌－再脉冲－阴跌”的走势，消息面和多头进攻非常合拍，说明消息面扮演的是催化剂的作用，市场自发的成分更加浓一些。从这个角度来看，市场本身已经有酝酿中期拐点的内在动力。
管理层首次对解决股权分置问题的时间进行表态，可以认为是在长期的各个决策部门的磋商时候达成了某种共识，而这种共识更大层面上是基于市场的选择或者可以说是尊重市场规律，因此，管理层特别是证监会对于市场关注问题的重视将推进市场向积极的方向发展，中线大盘转折的拐点已经显现。
反方二：长城证券金融研究所张勇认为，由于具体方案没有出台，投资者对于未来到底以何种方式解决仍然不得而知。股权分置问题的解决仍存在相当多的变数，因此后市并不意味着市场拐点已经形成。主要是因为出台让市场各方都满意的的方案难度很大。如果正式出台的试点方案没有能够充分考虑流通股股东的权益，投资者难免产生失望情绪。而在一些业绩比较好、处于行业龙头地位的上市公司，国有股股东很有可能继续持股，因此绩优公司国有股减持的可能性会比较小；相反，一些竞争性行业业绩平平甚至较差的上市公司国，有股或者法人股股东可能愿意减持，但是未必能够受到市场欢迎。从这一点看，股权分置问题的解决仍存在较大的变数，很难形成一致性利好，推动市场形成“熊牛”拐点。（早报记者罗爱华综合报道）
全流通破冰试点
“首批试点”成炒作题材
昨日有过全流通试点传闻的个股相继涨停，市场立即把炒作的“矛头”对准了“全流通试点”题材。但市场对于该题材的界定还有一定的分歧。
韩志国表示，首批试点公司一定是绩优公司，可能是从沪深300指数样本公司中挑选。张卫星则认为应该是中等规模的上市民营企业，因为民营企业全流通不涉及国有资产，不需要国资委作决策，审批手续要简单些，海通证券吴一萍也持相同看法，她认为，避免在国有资产是否流失上过分纠缠可能是首选试点的选择。
长城证券张勇认为，以下几类公司成为试点的可能性较大：首先是股权结构相对简单，最好只有国有股和流通股两种性质的股权，并且历史上没有复杂的股权转让。只有这样，在保护流通股东的权益问题上才有充足的理由。其次，试点公司应该具备行业代表性市场影响力，同时要有一定的业绩支撑。具体而言，就是具备高净资产、高市净率、低市盈率这三项条件的上市公司，最有可能成为试点公司。从这个标准看，钢铁、石化等行业的上市公司普遍具备这样的特点，所以投资者可以重点关注。第三，流通股比例偏低的上海本地小盘股，应该具备减持的条件。另外，前些年曾经自报过国有股减持方案的部分公司，虽然公司本身非常积极，但是由于不具备保密性，所以几乎不可能成为试点，因此短期属于概念炒作。
江苏天鼎秦洪的看法是，“无风不起浪”，所以，广州控股、银鸽投资、吉林敖东等与股权分置方案有过关联的个股均有可能成为试点股，另外，三一重工、益民百货等一些个股也有着这方面的潜力，值得跟踪。但张勇认为，那些曾自报过国有股减持方案的部分公司，由于不具备保密性，所以几乎不可能成为试点，因此短期属于概念炒作。吴一萍也认为，对热情表露的“炒冷饭试点股”应保持一定的警惕，这些带有老庄自救和短炒游资运作性质的个股很有可能面临更大的下跌风险，操作上不宜追高。（早报记者罗爱华综合报道）
全流通破冰调查
利好？利空？网友分歧大
周二晚开始，新浪网就解决股权分置问题对市场的影响进行了调查，到昨天下午15时，参加调查的人数有17352人，认为是“大利空，股市将大跌”的占33.29％，认为是“大利好，股市将大涨”的占34.43％，认为“股指将剧烈震荡”的占19.44％，还有15.83％的表示不好说。
对于解决股权分置试点会选哪类企业，35.23％的人认为是绩优蓝筹股板块，24.3％的人选了股价接近净资产个股，有14.6％的人选了即将发行的新股，11.79％的人选中小企业板块，9.78％的人选择股权结构特殊的股票。（刘刚）
全流通破冰资料
何谓股权分置？
股权分置是指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。股权分置产生的历史背景
我国上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物，我国大部分上市公司从股份制改造到募资上市的过程是：国家（或法人）投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股，在符合上市条件后向社会公众溢价发行，企业股票上市后则分为可流通部分（即公众股）和不可流通部分（国家股或法人股），同股不同权。这既不符合国际惯例，不利于入世后我国证券市场与国际市场顺利接轨，也不能很好地体现市场公平的原则。从而影响资本市场定价功能的正常发挥，不能有效发挥资本市场的优化资源配置功能。因此，这个问题必须妥善解决。（早报资料）
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