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近日，国家发改委出台了《上网电价管理暂行办法》、《输配电价管理暂行办法》和《销售电价管理暂行办法》。新的电力价格管理办法将电价划分为上网电价、输配电价和销售电价，发、售电价由市场竞争形成，输、配电价由政府制定。原有的“成本定价法”改变为“同一地区上网电价将逐步统一”。新定价机制再次突出强调了“上网电价将与燃料价格实行联动”的原则，“统一电价”最终将向“竞价上网”方向发展，并促进“成本定价”向“效率定价”方式转移，能耗高、效率低和管理落后的电厂将被淘汰。
受此政策变动的影响，华电国际（600027）、申能股份（600642）、长江电力（600900）、上海电力（600021）、内蒙华电（600863）等一批电力股开始走出下降通道，较低的股价水平和低企的市盈率不断吸引场外资金的踊跃参与。
（方正证券袁海）
发电企业普遍受益
新电价政策除了明确竞价上网前，继续实行“单一制”上网电价的事实外，还有如下几个规定：一是政府价格主管部门制定的上网电价，同一地区新建设的同类型发电机组将实行同一价格；二是原来已经定价的发电企业上网电价也将逐步统一；三是上网电价将与燃料价格实行联动。
前两个规定在改变过去一厂一价的混乱局面的同时，实际上也从政策层面取消了被诟病多年的、计划经济色彩浓厚的“超发电价”。而据我们估算，占总电量20%左右的超过计划的发电量，所采用的超发电价大约比核准电价低0.07元/千瓦时左右。所以，超发电价的取消将明显提高发电企业的平均上网电价。
同时，随着6个月的煤电联动周期的到来，我们估测，联动核准电价可以上调0.02元/千瓦时以上，加上统一电价，本次上网电价上调平均幅度可能会达到0.035元/千瓦时左右，这对改善电力企业效益将起到明显的作用。
电力股价值被低估
受制于大盘的持续调整及对电力企业成本上升和景气周期即将到顶的担忧，电力板块在去年就备受冷落，股价也随之一落千丈。一月份，更受电力新股上市的估值影响，股价再下一城。
目前，经过市场洗礼的电力板块的市盈率水平比国外成熟股市该板块的水平低，优秀火电上市公司的市盈率水平只有13倍左右。我们认为，具备较强盈利和分红能力的电力板块，其合理市盈率应该在20倍左右，优势企业应该获得更高的市场溢价。
造成目前电力股这种低定位的原因，是市场对电力行业景气周期的远虑和对电力企业成本高企造成的经营业绩下滑的影响。而我们看到，由于煤炭价格的上涨，火电行业的经营业绩增长幅度从去年三季度开始出现回落。在今年的一季度很有可能会出现业绩的低谷，但从二季度开始由于煤电联动的落实，经营业绩将出现回升，全年的经营环境将好于去年。在行业拐点到来之前，市场会做出提前反应。我们判断在消化了季报因素后，电力板块后市将走出持续攀升的价值回归行情。
优势企业将脱颖而出
可重点关注长江电力、桂冠电力、国电电力、申能股份、华能国际、深能源、粤电力等。
深能源（000027）：在企业机制、在运行成本方面的竞争形势较为有利，其中折旧财务政策问题值得一提。公司执行的是加速折旧的政策，发电机组折旧期为10年左右，远低于行业15年的平均水平。预计2005年深能源将实现每股收益0.67元，公司目前市盈率10.7倍。
申能股份（600642）：目前已经形成电力和油气双业并举的主业结构。该公司电力资产中，外高桥和吴泾二期是当前的主要利润来源，随着外高桥二期的全面投产运营，公司电力营业利润将有一定幅度的提高。
华能国际（600011）：公司是火电类上市公司中的领袖型企业，其业绩大幅增长，为投资者提供了良好的回报。
桂冠电力（600236）：是拥有的水电装机容量仅次于长江电力的水电股。目前的动态市盈率仅20多倍，具有较好的中长线投资价值。
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