去年下半年以来，油价持续上扬一直成为市场打压美元借口。随着油价在10月底冲破55美元每桶大关，美元兑各主要货币持续走软。

    3月17日，纽约商业交易所（NYMEX）4月原油期货合约创下记录高点的每桶57.60美元。本周一，NYMEX5月原油期货盘中触及57.79美元，为1983年3月推出原油期货以来的近月期货合约记录高点。

    与以往不同，此轮油价冲高不但没有打压美元，反而为近期美元涨势推波助澜。究其原因，笔者看来，市场已经将油价上涨对汇市影响的焦点从此前“着眼经济成长”转移到目前“着眼通胀”上来。换言之，市场人士认为，由于油价上扬而引发美国通胀加剧，将促使美联储放弃“慎重有序”升息态度而加快升息步伐，美元进而保持强势。在短期内，这方面对美元的支撑力度要大于因经济成长等因素对美元带来的负面影响。所谓无风不起浪，市场有此论断，让我们不禁回想起3月22日美联储在加息后的会议声明，其间充斥“关注通胀”的字眼。简而言之，若通胀得不到有效控制或者说超过美联储所能承受的“适度”，加速升息势在必行。受石油价格推动，美国近期与通胀相关数据大幅上扬。数据显示，美国2月消费者物价指数(CPI)上升0.4%，前月为上升0.1%。美国2月进口物价较前月增长0.8%，较上年同期上扬6.1%。

    上周三，国际能源署(IEA)执行干事芒迪对油价前景表示乐观。他在讲话中表示，石油市场供应充足，而且中国石油消费增长放缓，应有助于舒缓市场对于今年年末供应趋紧的忧虑。他还指出，石油输出国组织(OPEC)在第四季无法保证供应的可能性不大。但在他讲话第二天，著名投资银行高盛在一份研究报告中称，石油市场已经进入“超级牛市”，今年石油价格最高可能升至每桶105美元，大大高于市场原来预估每桶80美元的今年最高价格。高盛发表该份报告的当天，纽约市场原油期货收高逾1美元。

    两种逻辑的较量

    再谈油价，其对于汇市影响不外乎基于两种逻辑：其一，石油作为工业社会的血液，持续高昂的价格对经济成长不利。不管是对于像美国这样的老牌工业国家，还是对像中国这样的新兴工业国家，要保持持续高速的经济发展都将付出更大成本，更不用说像日本这样的高消耗又资源贫瘠的经济体。目前，在欧洲经济前景迷茫，日本经济复苏乏力，中国经济尚不足以引领世界的形势下，美国经济更显得一支独秀。此时，如果由于能源价格上涨而拖累美国经济，美元必受其累；其二，油价上涨将刺激通胀，在经济学上称为“成本推动型通货膨胀”。在目前市场状况下，美联储口口声声将通胀水平作为未来是否加速升息的判研标准。在美联储连续七次升息后，目前美国基准利率已经从1%升至2.75%，市场预期年底将达到4%。较高的投资收益率将增强美元资产对外资吸引力，这不仅有利于维持美元作为“国际货币”的地位，有利于吸引大量资金为美国经济发展所用，更有利于弥补美国日益膨胀的贸易赤字和财政赤字，保持美国经济均衡发展。从这个意义讲，短期内油价为美元涨势推波助澜也在情理之中。

    然而，加息对于美元的利好作用只限于短期。加息本身对美国经济的负面影响将随着时间推移而逐步为市场关注。经济复苏夭折甚至步入衰退，经常帐和预算赤字急剧膨胀，房屋市场以及股市和债市的泡沫破裂，失业率上升，大量公司破产倒闭，资本最终逃离美国市场。如此种种并非杞人忧天。当紧缩性货币政策的效果开始显现时，市场势必将焦点再次转向经济成长、双赤字问题以及就业问题，届时美元将再度面临抛售。基于以上分析，笔者中长线看空美元。

    欧元短线承压

    上周五，美国公布的3月非农就业人口数据仅为11万人，远逊于预期值22万人，该数据为上周市场所关注的焦点。数据公布后，美元整体瞬间跳水，欧元兑美元跳升约80个基点至1.3050左右。然而，稍后公布的美国ISM制造业指数中，物价分项指数从65.5升至73.0,加强市场对于美国通胀的预期。美元随即反转，欧元兑美元一度下探至1.2868,收盘勉强站在1.29美元上方。

    从经验看，虽然ISM指数亦为美国较为重要的经济数据，但其分项指数重要程度远不及非农就业人口，更何况就业数据如此之弱。市场当日反应，一方面再度印证市场普遍关注“通胀”事实；另一方面，显示短线美元的相对强势。

    本周前两个交易日，欧元均收于1.29美元下方，技术面上愈发显露疲态。本周，美国方面鲜有重要数据出炉。在此市况下，欧元很可能选择惯性下跌走势。下周二的贸易逆差数据较为关键，若市场将焦点向“双赤”问题倾斜则美元近期的强势格局有望告一段落，投资者可适当关注。