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当中海发展预喜2005年一季度净利润将增长100%、每股收益将达0.25元时，我们一边感叹它的好业绩、一边也眼红它的暴涨行情，1月底至今的最大涨幅已有45%，3月31日至今的6个交易日已经上涨了近20%。而与它齐名的中远航运的涨幅也不小，2月份至今的涨幅已有55%。难道就没有一家还未启动的航运股吗？有，它就是因增发计划而受市场冷落的南京水运(600087)，现价5.11元，刚刚盘出底部区。
被夸大的利空
南京水运的幸运在于它出生在航运业，可以享受全球性的航运爆涨行情；不幸在于它出生在长江上，谁都知道中石化正在沿江修建输油管道，南京水运只能保证其长江运输业务在2005年底之前不会受影响，但2005年以后呢？初步预计南京水运的长江原油运输量将为此减少1000万吨左右，约占目前公司长江原油运输量的70%。一直到2004年，在公司主营业务收入和主营业务利润中，来自长江的部分依然分别占到了72.76%、77.11%。如今已经到2005年了，南京水运当然着急，当然要急着实施它的由江转海的转型计划，于是它在2004年来了一个霸王硬上弓式的增发计划，伤了流通股东的心。结果是两败俱伤，南京水运的二级市场走势就只好阴跌了。说实话，我们怀疑：在航运业如此红火的今天，南京水运的增发利空是否被过分夸大了？
运力不断提升
南京水运近年不遗余力地扩张运力，继已投入使用的3艘4.6万吨级原油/成品油两用船之后，2004年12月底有2艘7.3万吨级油轮已下水，并将于2005年5、6月投入正常运营。另外，公司原计划2007年投入运营的1艘4.6万吨级原油/成品油两用船，将提前至2006年12月，加上公司原计划2006年5月、8月投入使用的2艘4.6万吨级原油/成品油两用船，2006年公司将新增3艘4.6万吨级的油轮。届时，南京水运海运运力将达到43.3万载重吨，是目前的2.9倍。
我们注意到：公司提到2005年的投资计划时，称：拟再度投资57900万元购置2艘4万吨级原油和成品油两用船，所需资金拟由公司自有资金、银行借款等方式解决，我们很高兴公司在此没提到增发方式。
与中石化的关系
南京水运与中石化的关系相当亲密，双方在业务上合作亲密无间，如今中石化更是成了它的二股东。这种背景下，我们见到有媒体提到--长江航运集团有一个让其它几家航运大佬垂涎的秘密武器，那就是它与中石化签订的长期油品运输合同。
据有关统计，中石化进口的原油占中国进口原油量的70%，任何一个水上运输大佬们要想实现其在油轮运输业务上的宏伟目标，都需要中石化的鼎力支持。尽管如招商局、中远、中海等都与中石化签订过战略合作协议，但那不过是框架性的。只有长航的这份合同才是真正具有法律效力的。按照这份2003年上半年签订的合同，中石化每年要给长航4000万吨的油品运输业务，其中进口原油运输这块有2000多万吨。
长航集团有关人士向媒体表示：中石化还承诺，每年新增油品运输需求也优先交给长航来运。但实际上，由于长航以前是做内河运输的，远程运输的能力不足，所以去年进口原油的指标，只完成了约700多万吨。现在只要是我这里新增一条船，中石化马上就可以交给我来运。由于长航目前运力所限，这份合同远远没有兑现。但是其商业价值却被其它几家进口原油运输能力较强的中央军看好。
论形象，南京水运远不如中海发展与中远航运，但它也有它的好处：业绩不错(2004年每股收益0.34元)，市盈率不过区区15倍，难得的是它一直受冷落，现价5.11元，而它的未来又着实是一个充满了危险的诱惑。成功转型，那就是海阔天空，转型未果，就只好在长江搁浅了。
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