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放量拉升 重回1200
分析人士认为，可能是为大盘股发行创造条件
昨日沪深两地股市的走势与4月1日的图形如出一辙，在政策面并无重大利好出台的情况下，指数被重新拉回1200点上方。分析人士认为，1200点左右的区位仍将折腾一段时间，这种牛皮市行情可能是大盘股发行的前奏。
两地股指昨日早市经过小幅盘跌以后，下午1点20分左右开始，大盘指标股中国石化(600028)和长江电力(600900)被大手笔买单拉起，大盘重回1200点；直至2点以后，急升行情再次出现，上证最高摸至1220.42点，涨28点，涨幅为2.41％，收盘报
1214.87点，涨23.12点；深成指最高涨2.63％，收盘报3312.64点，涨67.71点。两地成交量也同比放大，沪市成交金额为102亿元，放大一半以上，深市增幅近七成。沪市出现6个股票涨停。
为发行大盘股做准备？
市场人士表示，这种相同手法拉抬指标股促使大盘重回1200点的表现，不排除有基金联手造势，为减持腾出空间；也可能是神秘资金护盘，为大盘股的发行创造较为稳定的市场环境。该人士分析，去年股市融资量达到1500亿元左右，而今年至今才发行50亿元左右，如果今年的融资量与去年持平，就意味着今后9个月每月扩容超过160亿元，资金面的压力可想而知。分析人士认为，虽然社保基金和保险资金已经入市，但从控制风险考虑，他们似乎更青睐一级市场，在打新股方面更为积极，对缓解二级市场的资金面没有实质性作用。因此后市盘整向下趋势仍然令人担忧。
申银万国研究所蒋健蓉对本报记者表示，在解决股权配置的市场条件不断成熟，而基础条件——国资改革尚在起步阶段的情况下，推动以自下而上为主方式的全流通试点将是解决股权分置问题的一个突破点。尤其在国九条颁布以后，各管理部门的协调性大大增强，有利于在今年年内加快推进试点，使2005年成为证券市场制度建设的转折年。她认为，4月份由于政策面预期会得到进一步明朗，加之上市公司表现尚佳的一季度季报集中发布，将有利于反弹行情的积蓄。
下跌是制度调整的成本
光大证券昨天发布的研究报告指出，扩容是股市下跌的一个诱因，并不是根本原因，也不是直接原因，他们认为，制度性调整才是造成股市下跌的根本原因，而这种调整带来下跌，是打破旧体制、建立新体制必须要付出的成本。报告认为，去年8月停发新股，是股市制度性调整的开始，是中国证券市场迈向制度化建设的一个重要里程碑，从那时开始了股市的重新定位，这种定位使股市付出了昂贵的代价。
光大证券认为，管理层令市场预期不透明是造成股市下跌的直接原因。因此报告提醒投资者支撑股市基础已经改变，不能再以2245点作为衡量标准，也不能简单从技术性调整的角度进行分析，认为下跌多少就应该反弹，而要意识到，股市下跌是制度化建设不可避免的结果，而这种成本的付出，或将是广大投资者不得不面对的现实。
报告认为，只有通过制度化建设，提高上市公司质量，增强市场投资价值，建立新的价值衡量标准，才能消除投资者对扩容的恐惧，同时，管理层必须加大执政的透明度，消除市场对政策、对扩容预期的不确定，才能真正吸引场外资金入市，在增加市场优质资源的同时，形成股市上涨的良性循环。
管理层的心理底线
由于最近大市在1200点左右徘徊，很多投资者认为这里是政策底。
分析人士认为，如果按照对不同主体的划分，股市存在三个底部：股民心理承受能力的底线；股指下跌自身技术性的底线以及管理层容忍度的政策底线。这三重底线由于标准各异，在行情下跌过程不断的碰撞，展开激烈的交锋与博弈。在博弈中，前两个底线引发了市场对于救市的呼唤，而后一个底线，则决定了管理层对救市呼声的回应。专家警告投资者不要低估了管理层推行制度化建设的决心。从去年8月以来，管理层的执政理念已经发生了深刻而根本的转变，也就是“不再以指数为纲”，转而从制度的更新抓起。而对于制度建设的长期性、颠覆性，以及由此带来的股市的动荡和相关的负面影响，管理层是有了充分的心理、政治准备的，不会由此而轻易改变初衷。
管理层的心理底线在哪儿？分析人士认为，在于行情低迷是否影响到新股的发行。目前看来，在新股询价制的保驾护航之下，一级市场异常火爆，至少在相当长的一段时间内，管理层无需为“破发”而担心。换言之，短期内政策救市的可能性很小。
但询价制也会面临危机，分析认为，央企直接融资的政治紧迫性，与资金供给和市场信心不足的长期性，终会导致询价制面临无价可询的尴尬，在这种情况下，才有可能出现市场所期望的救市行情。但这种做法无疑会延长股市的制度性调整，更会再次落入股指和政策博弈缠绕的怪圈。因此，分析人士认为，管理层通过阶段性镇痛手段来曲线救市(如推出做空机制、提高扩容透明度等)的可能性，远大于直接出手救市。因此投资者也就不要再继续抱着梦幻般的心态去赌政策。
本报记者 陈家林
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