|
在宏观调控的大背景下，对资金极其敏感的房地产业不得不考虑融资渠道的多元化，而谋求境外融资也许是内地地产商共同努力的方向。事实上，中央政策也鼓励地产公司通过债市和股市融资，分散银行体系的信贷风险。
2005年以来，内地银行信贷紧缩政策丝毫未见淡去的征兆，内地房地产业开始将融资的触角伸向香港资本市场。然而，内地地产商不顾高昂的融资成本及自身问题，去挖掘香港
金矿，他们赴港融资真的准备好了吗？他们真能得到香港联交所及投资者认可，并在香港资本市场站稳脚跟？
地产商“赶集”香港
进入2005年以来，内地不少在香港上市的房地产企业就已经展开了快速融资步伐。包括富力、顺驰等在内的多家地产商纷纷高调表示进军香港股市，万通集团海外上市也已进入冲刺阶段，预计8月在中国香港或新加坡上市。而近两个月来，已于香港上市的首创置业（2868.HK）、上海复地（2337.HK）等内地地产股，在香港股市上的集资活动亦纷纷获得成功。
由于近年来内地房地产市场持续看涨，诸多境外资本看好内地楼市，使得内地的房地产企业在境外融资如鱼得水。上海复地于2004年2月6日在港上市，当时共发行6.38亿股H股。随后，上海复地行使超额配股权，额外发行约0.95亿股H股，公司额外募集资金2.23亿港元。加上此前已在香港H股市场成功融资15亿港元，上海复地在港融资总额高达17.2亿港元。
2月24日，上海复地的公告显示，公司与摩根士丹利签署了一份与配售有关的股份配售协议，共配售1.46亿股新H股，按每股H股港币2.82元配售予投资者。此次成功配售后，上海复地的总股本数将由原来的22.06亿股扩大到现在的23.53亿股。按2月25日开盘价计算，股票市值约为67.66亿港元。上海复地总裁范伟表示，此次配售所得的款项将继续用于房地产项目的开发。
在此前的1月27日，首创置业也已发布公告明确表示，以每股H股2.16港元的价格在香港市场配售，配售所得款项净额约为2.1亿港元。其中约2亿港元用于发展、建设位于北京朝阳路的住宅项目及有关配套项目。
今年以来，内地土地供应大幅减少，而经济增长依旧强劲，香港市场上各只内地地产股的股价，借上述利好因素一度大幅上扬，华润置地以及北京北辰均达到近年来的高位，而上海复地以及首创置业更是创下新高，因此给其融资配股创造了良好时机。
而近期上述H股地产商在香港的融资表现，也愈发刺激了更多的内地地产企业。
据估计，2005年将会有超过100家内地企业到香港股票市场上市，其中包括房地产开发商，由于上市工作一般都需要半年以上的时间才能完成。因此，很多企业在去年就已经开始筹备到香港的资本市场募集资金。
融资之路非坦途
日前在广州召开的香港上市（广东）研讨会上，香港交易所集团行政总裁周文耀指出，香港证券市场是内地企业通往世界的国际列车。香港证券市场既是一个本土市场又是一个国际市场，欢迎广东乃至内地企业在香港上市，可以充分发挥香港“国际金融中心”的优势。
事实上，近年来有大量的内地民营企业涌向香港资本市场。是不是香港资本市场真的就是民营企业走向成功的康庄大道？情况可能并非如此。目前内地的地产企业境外融资之路还存在不少障碍。
上市成本高昂就是一个最大的障碍。内地民营企业要想在香港创业板上市，必须支付的上市成本远远高于内地市场。按规定，企业必须请香港联交所认可的注册会计师、在香港注册的律师，并承担公司律师和包销商律师的专业费用、会计师专业费用，以及保荐人财务顾问以及文件制作费用。而保荐人均为国际知名公司，其收费均按照国际惯例，上述费用均超过百万港元。另外，企业还必须支付包销商销售佣金（大约为筹资额的⒉5%）、估值师的评估费、翻译与印刷、公关顾问费用、收款银行的费用等，加在一起，估计上市成功所需的费用在400万港元左右。这对于筹资额在3000-5000万港元的内地民营企业来说，筹资费率相当高昂。
中国证监会国际部副主任谢世坤表示，民营企业海外上市走的是一条泥泞小路！由于市场容量有限，每年能在海外上市的仅有几家，而融资成本应控制在融资额的10%。然后，目前在香港上市的内地企业最高融资成本达20%。如果民企香港上市仅为了融资，那么它将是一种成本最高的融资方式！
同时，民营企业财务不透明、公司治理结构不规范，老板“一言堂”、宣传内容失实、高估自己能力而轻视风险等现象严重。每个投资者及传媒对上市民企很难了解情况，要对其实际业务作出准确评估并非易事。这也许是民营企业往往处于万劫不复之地，很难长大的原因。民营企业的财务收支一定要得到权威审计机构的认可，如果财务操作不规范甚至做假账达到上市目的，无疑伤害了投资者。因此，民营企业应注重提高自身素质，在进军海外资本市场之前将自身的经营机制整理好。成功上市拿下投资者的钱，就意味着自身经营更加透明，要加倍努力回报投资者。只能按游戏规则办事，才能获得监管机构及广大投资者认可。否则，将会被投资者无情抛弃。
有关专家也表示，境外融资的首要问题就是透明度问题，中国发展商透明度不高，是会妨碍融资的，没有透明度，境内融资都做不到，更谈不上海外融资的问题。很多发展商境内的融资渠道都打不通，就去打境外融资渠道，其实是白费工夫，透明度是建立诚信合作的基础。对于境外的金融提供者来说，最关注的是风险问题，换句话说就是对你的了解和掌握，所以说透明度是第一位的。而公司是否稳健成长也是境外资金关注的重点，内地企业往往说我们成长得特别快，但对银行来说，快同时稳健才是很大的问题，如果你快了，不够稳健的话，别人也不敢来支持你的！德思勤咨询有限公司的董事长龙固新对此十分赞同，因为内地大多数的房地产企业都是民营企业，公司的股权结构和控股结构缺乏上市公司的透明度，尽管有信誉，但是若财务不公开、不透明，基金也不敢投资。目前大多数的管理模式是家族管理模式，这样的管理模式很难获得境外资金的青睐。在房地产金融化时代来临的时候，太多的发展商关注于融资本身，与其把这么多的重心放在融资渠道本身，还不如把精力更多地放在对资金的运用能力的提高方面，只有提高了对资金的运营能力，你才有可能获得更多的资金支持。
《国际金融报》 (2005年04月07日 第三版)
| 
