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新华社信息北京4月4日电2005年1季度，以LME三月期铜为代表的国际铜价继续牛市行情，尽管1月4日单日暴跌234美元，由此创出今年一季度最低点2877美元，却未能改变铜市的中长期走势。暴跌后的期铜价格很快恢复升势，至3月16日超过前期高点3296美元及此前历史高点3304美元，创出历史新高3307美元，3月31日再创历史新高3309美元，并以3290美元高位结束今年一季度的交易，较去年末的收盘价上涨145美元。支持国际铜价在今年第一季度继续走强的主要原因有三：一是全球铜市供求关系依然较为紧张，二是我国对精炼铜的进口需
求依然强劲，三是非商业方面再次深度介入铜市。一、全球铜市供求关系依然较为紧张。来自英国商品研究机构（CRU）的数据显示，2005年一季度全球精炼铜供需缺口仍有6.9万吨，并可能成为2005年缺口最多的一个季度，这说明全球铜供求关系仍未得到有效缓解。缺口的存在主要是因为3、4、5月份是铜的消费旺季，对铜的需求达到一年之中最旺盛的时期。受此影响，LME铜库存不断下降，现在仅处不足4.8万吨的十多年来最低水平，对一季度的国际铜价形成有力支持。二、我国对精炼铜的进口需求依然较为强劲。由于2004年我国精炼铜进口量有138万吨，比2003年的156.11万吨下降11.6％，因此造成我国铜库存消耗严重，市场供求关系一直比较紧张。2005年第一季度，我国铜市场供求关系紧张状况依旧未能得到有效缓解，对进口精炼铜的需求较为迫切，从而对国际铜价形成一定支持。从目前情况看，由于国际铜价绝对价格很高，而多数时间里相对价格也不利于进口，今年前两个月我国共进口精炼铜23.11万吨，较去年同期下降17.6％，比2004年最后两个月下降6％左右，只能勉强维持恢复性增长态势。就未来发展形势看，我国对进口精炼铜的需求潜力依然较为强劲，国际铜价仍可中得到一定支持。三、非商业方面再次深度进入铜市。从COMEX铜大户期货持仓报告看（见下表），2005年2月中旬以后，非商业多头持仓量开始出现快速增加，3月8日其多头持仓量高达52332手，这是2003年11月18日以来最高持仓水平，充分显示出今年一季度铜价上涨的主要动力来自于投机性较强的非商业力量。3月上旬以后，非商业方面增仓行为告一段落，随后逐步开始出现减仓现象，国际铜价因此失去上涨动力，开始在3200美元-3300美元区域进行振荡调整。展望今年第二季度国际铜市走向，虽然供求关系仍是左右市场的重要因素，但其它因素将会发挥越来越大的作用。供求关系方面，英国商品研究机构的预测数据显示，今年第二季度全球精炼铜供需仍存在5.7万吨的缺口，这会使二季度前半段国际铜市仍保持一定强势特征，但此后其它方面因素将会对铜市产生更大影响。宏观基本面上，3月22日美国联邦储备委员会(FED)将联邦基金利率连续第七次调高25个基点至2.75％，并表示将继续以慎重有序的步伐调升利率来遏制通膨。美国的连续升息已使美元走弱势头得到遏制，并进入调整期。调整期过后，美元很可能会走强，高高在上的国际铜价将因此承受较大压力。我国方面，除了调高房贷利率外尚无新的宏观调控措施出台，因此对二季度出台新的宏观调控措施是可以有所预期的。总体看来，二季度宏观基本面情况不会对国际铜市支持，没有更多、更大的压力已是比较理想的情况。从技术角度分析，目前LME三月期铜价格运行于3200美元-3300美元区间，这是相当高的价格水平区域。就一般情况分析，期铜价格向上形成突破，拓展上涨空间的可能性是存在的，但是其可持续性较差，难以形成稳定的中期趋势。因此，即使二季度期铜价格短时间走强、再创历史新高，也较易出现快速回落的情景。而随着时间的向后推移，市场对全球精炼铜供需会在三季度出现平衡甚至会有少许过剩的预期会加强，再加之夏季消费淡季的即将来临，国际铜价将会承受愈来愈多的压力。综上所述，在全球精炼铜供需关系将逐步得到缓解的大背景下，受可以预期的偏紧宏观基本面因素影响，再加之美元可能走强带来的压力，今年二季度国际铜市出现先涨后跌、先强后弱的可能性是最大的，持续时间已达一年半的铜市场牛市行情将因此趋于尾声。需要注意的是，牛市后期价格往往较易出现大幅波动，短线交易机会增多的背后潜藏的是巨大的价格风险，是火中取栗还是谨慎行事，全在一已之念。
（信息来源：中国五矿化工进出口商会子站）
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