周一大盘最低下探至1185.46点,这是沪综指继今年2月1日后,股指第二次创下近6年来新低。

    大盘昨日收出长下影锤头K线,该K线与上周四的"锤头"下影线一起构筑成一个小型的"平台K线组合"。以技术派观点来看,这是一个具有一定见底意味的K线组合。

    考虑到大市值股未被高估、新核心资产股定价合理,尽管绩差股仍然存在下行空间,但估计其对大盘影响轻微,因此我们判断,目前大盘并不存在大幅下行的动力,股指即便再度创出新低,也不过是"虚破"行为。未来市场格局仍然将是区间震荡＋局部牛市。区间大致在1150至1500点之间；局部牛市将主要由以新核心股为代表的A股"漂亮50"来引导。在1200点附近,投资者可以重点关注四大机会。

    后市下跌空间不大

    之所以说大盘下跌空间已经很小,是基于当前市场股票基本结构的分析得出的结论。目前市场的股票大致可以按以下两类标准划分,一是按市值划分,二是按股票质地划分。

    从市值划分的分析来看,大盘下跌空间已经很小。首先,以上证50为代表的大市值股票,其所占权重巨大。为简单起见,我们将上证50作为大市值股票代表,其余股票作为小市值股票。上证50周一收盘总市值为1.124万亿元,上证综合指数总市值为2.515万亿元。也就是说,上证50成分股50只股票已经占据了沪市800多只股票约一半(具体为44.69%)的份额。其次,目前上证50成分股下跌空间不大,估值基本合理。周一收盘,上证50指数市盈率为17.7倍,低于成熟市场当前的整体估值水平。以中国联通(资讯 行情 论坛)A股与其红筹股的对比来看,近期两者的差价已经缩减到8%以内。整体看,目前上证50指数800点附近的位置,已经接近该指数的底线。

    当然,由于上证50成分股只有50只股票,更多的业绩较差的三线股股票、以及ST股为代表的垃圾股,它们仍然显著高估,而且它们所占的个数比重更多。所以,市场未来更多的会形成指数跌不下去,但相当多个股却反复下跌的局面。事实上,近期已经是这种局面。目前股指回到"2·2"行情起点位置,但却有3成股票创出了历史新低。

    "5%现象"不断强化

    从另外一个角度------公司质地来分析当前市场,当前市场又可以分为:新核心资产股、质地一般的股票和绩差股。

    我们注意到,2003年市场呈现"二八现象",20%的股票持续上涨；2004年市场呈现"一九现象",10%的股票持续上涨；2005年,市场呈现新的"5%现象",只有5%、甚至更小比例的股票持续上涨。3年的筛选之后,以新核心股为代表的5%的股票,大约有50只左右的股票创出了历史新高。现在投资者关注的是:5%之后的市场局面是怎样的?还是5%吗?回到10%吗?还是会继续缩减至1%?等等。我们认为,此番5%的股票行情持续时间会更长,其中的2%的股票会成为中国股市历史上的经典。

    首先,当前的5%、也就是当前的新核心股整体评价并不高,其市盈率远远低于市场平均。其次,当前市场对新核心股的评价存在误区,它们的市盈率应当高于市场平均值。因为它们是价值被低估的优质资产。

    我们判断近期新核心股整体回落,是一次小型的分化行情,少数新核心股会在这轮分化中滞涨,多数新核心股将在调整后继续前行。

    区间震荡中演绎局部牛市

    我们认为,未来市场格局仍然将是:区间震荡＋局部牛市。

    以上分析显示,大市值股票未高估,新核心股具备持续能力,绩差股仍将下调。在此作用下,大盘下行空间不大。未来市场将整体呈现震荡格局,区间会在1150至1500点之间,在震荡过程中,以新核心股为旗帜的局部牛市仍将持续。

    一方面,大市值股基本接轨导致指数出现下限,具体区域应在1150点上下,甚至可能高于这一区域。目前即便与普遍认为低估的H股相比,A股的溢价也不高。中国联通本周溢价回落到8%左右。大盘龙头股回落空间不大,决定了大盘难以深调。同时,垃圾股的高估使得大盘难以持续走高,高点区域应在1500点上下。短期而言,指数存在再创新低的可能,但最终形成向下假突破的机率甚高。

    另一方面,新核心股调整后前景依然看好。目前以新核心股为代表的5%群体,它们是A股上市公司中最好的上市公司群体。当前,它们的动态市盈率多在20倍以下。对照美国20世纪"漂亮50"的形成过程,我们认为当前A股的"漂亮50"目前尚未被充分认识、尚未被合理估价,有待于充分认识、有待于合理估价。

    当前市场存在四大机会

    当市场回落到1200点以下时,市场的机会已经开始显著大于风险了。从操作的角度来看,鉴于目前市场将整体呈现宽幅震荡、局部产生隐形牛市的大背景,我们认为,近期所进行的调整未必不是好事,因为它重新给投资者一个介入优质品种的机会。大致而言,未来市场的机会将存在于以下四方面:

    其一,新核心股调整后会有显著的机会。其二,行业分类方面,近期煤炭股、地产股受到相关行业因素影响回调,但其中部分优势企业的机会仍然显著。其三,汽车、钢铁等被低估的周期性行业股票可能重新受到关注。同时,科技股经过长期回落后,部分品种开始显示机会。这其中,估价更低的B股应当受到投资者更高程度的关注。其四,调整后的B股、高折价的封闭式基金仍是投资者应当重点关注的对象。