3月7日，中国人寿通过其控股的中国人寿保险资产管理有限公司首次正式宣布买入了股票，它的投资举动具有风向标作用。 中青在线供图
7日上午9：37分，泰康人寿董事长兼首席执行官陈东升在泰康人寿资产管理中心交易室的交易电脑上按下确认键，泰康人寿顺利完成直接投资国内A股市场的第一单。保险资金直接入市刺激大盘应声上扬。中青在线供图
保险资金集体试水A股
获批进场九险企全部下单，蓝筹股股价不断创新高
部分保险公司投资选股原则
◎中国人寿：绩优、蓝筹股票；
◎中再资产管理公司：投资潜力大、流动性较好、能够带来长期稳定收益的上市公司；
◎太平洋保险：能源、电力等行业的大型骨干企业；
◎太平人寿：绩优、蓝筹、流动性强、财务状况稳健的上市公司；
◎泰康人寿：机场、港口、高速公路等为代表的基础设施类公司，具有资源垄断性和品牌优势的企业，具有市场竞争力的消费品龙头企业，具有国际竞争力的全球化公司，特别是估值与国际接轨的公司；
◎华泰资产管理公司：经营历史良好、成长空间稳定积极、公司治理结构完善、领导团队具有凝聚力的上市公司。
正当股指踌躇不定时，从本周一开始，保险资金集中入市适时地给其注入一剂强心针，大盘一举站在半年线上，尝过价值投资概念甜头的中小投资者再次聚集在机构扬起的蓝筹大旗下，使得绩优股在二级市场上一枝独秀地不断创出新高，而被认为是国九条颁布以来一个最大落实项目的保险资金入市所引发的蓝筹大猜想更是给这些股票行情锦上添花。
华泰财险首家下单
华泰财险在保险资金入市的最后四个文件还没公布完毕之前，就迫不及待地于2月17日正式下单买入股票，华泰何以成为首先突破的保险公司？据华泰保险公司董事长兼CEO王梓木介绍，自公司成立至2004年底，已累计实现投资收益12.60亿元，平均年回报率达8.67％，成为国内金融市场最具影响力的机构投资者之一。正是优良的投资业绩，使得华泰这家尚属中型的保险公司此次方能受到监管部门的关注，成为获准入市的先行者。
去年10月，中国保监会颁布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，为保险资金直接入市铺平政策道路，而随后颁发的《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》等相关配套文件的出台，则为保险资金入市提供了实操的依据。在此之前，各大保险公司均声称按规定做好了各项准备工作，直接下单只剩时机选择问题。
险企巨头陆续进场
3月7日，中国人寿通过其控股的中国人寿保险资产管理有限公司首次正式宣布买入了股票。因这家保险航母拥有中国保险业1.2万亿元资产中的半壁江山，按可直接投资比例5％推算，将有高达数百亿元进场资金，在保险业中，它的投资举动可谓具有风向标作用。
同日，太平保险、中再保险陆续上阵建仓。而3月8日泰康人寿举行的入市现场秀颇有模仿瑞银当年下单A股的味道，该公司董事长兼首席执行官陈东升在其资产管理中心亲自按下确认键，并公布建仓对象包括中兴通讯(000063)、盐田港A(000088)和长江电力(600900)。
截至昨日，除中国人保尚未公布是否已经入市之外，中国人寿、中国再保集团、太平人寿、太平洋保险、泰康人寿、新华人寿、平安保险等9家保险企业均已宣布入场。以规模计，这9家保险公司均为国内实力较强的大中型保险公司，资产总和约占全国保险业总资产的95％。
市场反应热烈
与以往合规资金放行速度相比，此次保险资金入市被业内普遍认为是火速进行。而市场也反响热烈，一扫之前令人担心的徘徊与阴霾，成交量同比放大，发出进场信号。各大保险公司老总在一份共同应对媒体的声明中，均高调表示将具有成长性的优质上市公司作为投资对象，这样的投资理念似乎耳熟能详，经历过四年熊市的投资者对保险资金点燃的希望之光能否长久心存忧虑。投资者对保险资金选择此时入市的意义，以及它能给我们带来什么等等更为关心，而这些问题在不同时期会有不同的回答。
保险行业部分数据
资产总额 91228392.19
营业费用 3612183.63
银行存款 45496683.05
投资 38288654.56
其中：
国债 14068962.55
证券投资基金 4632839.50
注：1、营业费为2004年1－12月份数据，单位：万元；2、银行存款、投资、资产总额为12月末数据(数据来自保监会网站)
保险资金直接入市引发蓝筹股大猜想
对于保险资金的投资理念，业界几乎不存异议，各大保险公司所公开的选股标准也大同小异，显示出其追求长远回报的稳定投资者定位。
追求长期稳定的回报
中国人寿新闻发言人兰亚东表示，中国人寿进行投资时重点选择的目标将是具有成长性的蓝筹股、绩优股。公司更倾向于长期持有低风险的投资品种，以更好地保障运作资金的安全；中国再保险资产管理公司的有关负责人表示，公司股票投资主要选择投资潜力大、流动性较好、能够带来长期稳定收益的上市公司。
保险公司老总的表态没有出乎人们的预料，银河证券首席经济学家左小蕾认为，从监管的要求以及资金的性质来看，保险资金比基金更有利于市场的长期投资，因为基金有赎回、分红的压力，也有定期评级的要求，很难在这样的体制下做长期投资。而保险资金没有这些压力，经过精算的结果是不断稳定增长的投资额度，表现为资金的长期配置。
国信证券研究所副所长蒋国云也称，保险资金规模的快速、稳定壮大必然提升其在市场中的地位，同时也不存在基金公司的基金产品发行不出去的困境。截至去年底，全国保险公司资产总额达到1.19万亿元，同比增长30％，呈快速增长趋势，而按规定今年内直接入市的资金最高规模近600亿元。根据成熟资本市场的经验，保险资金直接入市比例未来仍有较大的调控空间，预计直接入市的比例将采取逐步放宽的方式。
与基金争抢蓝筹资源
与QFII不一样，保险资金对上市公司的分红更为敏感，去年中国证监会的相关规定对上市公司的现金分红起到了明显的推动作用，统计已公布年报的上市公司表明，无论是派现规模还是派现总额，均有了大幅增长，增长幅度分别为28.57％和43.13％。如新兴铸管最近推出的年报分红方案为每10股派10元，优厚回报破纪录。
一位私募基金的操盘手甚至认为，由于保险资金投资选股标准与基金大致相当，从长远看则比基金更稳健，圈定的范围都是绩优成长股和蓝筹股，因此保险资金与基金争抢绩优成长股和蓝筹股资源，将进一步促进个股分化。从投资原则上说，保险资金将资金的安全性放在第一位，可以少赚，但尽可能不亏；相比之下基金之间竞争就更激烈了，基金公司吸引投资者购买产品的法宝就是显示诱人的投资回报率。但目前国内股市中表现最稳健的、业绩最好的成长股和蓝筹股屈指可数，保险资金入市后，必然要与基金争抢较为有限的绩优蓝筹股资源。从市场层面看，近日中集集团、贵州茅台、海油工程、深赤湾等少数几只绩优蓝筹股持续走牛并创下新高也是一个很好的说明。
海通证券的陈峥嵘对此持同样的观点，他预测，具有发可转债和再融资资格的绩优股将有良好表现，个股走势两极分化必将越来越严重。不过他同时也表示，保险资金入市的时滞效应值得关注，保险资金目前能否带动大市逆转还有待观察，不过今年下半年效应将明显有所体现。
一方面受到保险公司抽离资金的压力，一方面要与险资正面驳火
基金最受伤
保险资金入市对于基金公司来说一直是较为敏感的话题，基金公司不仅面临着基金份额的最大持有者——保险公司的赎回压力，在股市一、二级市场上还要面对这个逐渐成长的主力资金。尽管就目前来看，保险资金直接入市对基金公司的冲击不是很明显，但分析人士认为这个冲击将是长远的、必然的。
市场人士认为，从基金公司披露的信息看，保险公司撤离基金的行动其实早已显露。据统计，近日收盘折价率达60％的封闭式基金已经增加到8只，这些全部都是在深市挂牌交易的基金，其中折价率最高的基金鸿阳，净值为0.9884元，但市价仅为0.585元，折价率达40.81％。而上一次“六折”基金出现在2月16日左右，当时只是单个现象。
自去年10月份保险资金被允许直接进入股票市场以来，保险公司基金投资额度连续3个月出现负增长。根据保监会数据，去年10月、11月、12月保险资金分别减持了10.59亿元、34.84亿元和25.03亿元的基金，共计减持了70.45亿元的基金。分析人士认为，由于目前国内处于加息周期的预期当中，致使国债走势较为强劲，这也同样引发保险公司撤离基金公司的行为。而最糟糕的是，保险资金的撤离已经造成个人投资者也跟风抛售。
不过基金公司似乎对此处之泰然，天治基金投资总监刘红兵对本报记者表示，保险资金直接入市给他们的感受没有市场所指的那么惨淡，更多的是动力而不是压力。他认为两者相比各有所长，基金在把握市场机会等方面更有优势一些，而保险机构则善于规避风险、对各类投资品种之间的微小差异进行精算。基金和保险机构能够在证券市场中和谐共处，共同发展。
申银万国最近的研究报告也表明，从2004年的情况看，保险资金投资基金的总体规模和比重基本上与大盘走势是一致的，特别是在去年9月份之后，基金投资的绝对规模和资金占比随着股市的下跌也在下降。因此，可以这样说，保险资金入市后，它对基金的配置比例将与今年的市场走势密切相关。
据此，申银万国证券研究所预计，今年保险资金基金配置比例将在7％以上，比2004年至少提高1个百分点。
社保基金失算股市先例考问保险公司——
入市险资如何保险？
尽管保险公司终于盼到可以直接入市的时刻，但如果社保基金公布2004年投资报表，相信市场同样要为保险资金捏把汗。
社保基金折戟股市
资料表明，2003年全国社保基金累计实现收益65亿元，按照成本计量方法核算的收益率是2.71％，但2004年惨淡的国内股市已经把社保基金拉下水了。目前关于社保基金2004年投资收益的情况尚未完成外部审计，而全国社保基金理事会理事长项怀诚对媒体表示，社保基金2004年整体是盈利的，但股市投资部分出现了亏损。
保险资金如何避免重走社保基金的弯路是入市保险公司必须共同面对的问题。中国人寿保险公司总经理王宪章称，“这是一把双刃剑”，A股投资给保险公司提供了资金运用的较好渠道，但另一方面，这对保险公司的风险控制和市场运作能力的要求大大提高了。
分析人士表示，由于保险资金大多把为数较少的绩优股作为下单对象，尽管这些公司的业绩的确具有很好的成长性，但毕竟不少股票已经持续数年走高，积累的风险也同时增大。前几日由于受到保险资金入市的利好刺激，基金重仓股加速上扬，从表面看这是“建仓”的魅力作用。但由于股价高企，基金公司想卖出股票都很困难，而保险资金不会随便做他们的买单者，尽管绩优和成长性是投资首选，但在二级市场中惟一的目的就是赚取利润，所以理性的投资集团不会只看业绩而不管价格的高低去随便买卖。
险资申购新股相对安全
专家观察认为，基于A股风险太大，保险资金入市不可能猛追猛打，短期而言其行为带有试水性质，而二级市场的新股申购则对保险资金有直接的吸引力。从分析可以看出，在一级市场上，相对于其他投资机构而言，保险资金在资金规模上具有绝对的竞争优势。这将有利于增强保险资金参与申购和配售新股的积极性。
申银万国研究报告认为，一般来说，保险资金直接入市可以有两种途径，一级市场新股申购和二级市场直接购买。无论是在哪个市场交易，保险机构在对个股的研究上经验不足，还需要一段时间积累。从两个市场风险收益的对比来看，投资于二级市场对保险资金本金安全性的挑战比较大。因此，今年保险资金直接购买股票的领域可能集中发生在一级市场，作为股市投资的重要避险工具。
下单A股最早的华泰财险目前已经参与南京港的新股申购，并中签4.8万股。华泰资产管理公司发言人淦克兴昨天接受本报记者采访时称，华泰今后将继续进入一级市场。而对于二级市场的资金规模和配置，他表示，主要由其委托方华泰财产保险公司制定。而委托方制定出的股票、基金、债券等配置区间范围通常较大，使受托方在投资时有一定的灵活度，一般情况下这个区间的有效期为一年。
险资安全性需政策保障
随着光大证券委托理财获批，券商资金实力有望逐渐恢复，南方基金的许小松认为，从长期看，如何实现保险资金等大规模资金入市后的多方共赢局面成为不可回避的问题。
他认为要避免保险资金被套，最主要的是加强制度建设和监管力度，提高上市公司的业绩，提升证券市场的投资价值。保险资金等大资金毕竟除面临系统性风险外，也迫切需要包括公司治理、法制完善等一系列工作的支持。
许小松同时也表示，在《证券法》没有修改之前，在国内市场股权分置还没有明晰的解决方案之前，期望单边市改为双边市还不现实。但积极探讨如何科学合理地过渡却是必要的，毕竟双边市场可以使投资者，尤其是类似保险资金等大资金的资金安全，即便在股市下跌时，也能够有赚钱的机会。如此，才能使股市保持较高的交易量，券商和股市才有活力，市场多赢的局面才能形成。
悬疑
险资择时入市有何玄机？
一向十分谨慎、追求稳妥投资的保险资金为何选择A股上升行情已启动时入市？市场人士普遍认为其中必有玄机，并对此进行追究。
两会前后入市提升市场信心？
泰信基金投资管理部一位不愿具名的负责人对本报记者表示，实际上这些保险公司目前入市仍略显仓促，因为他们在直接入市方面的人员、投资流程等方面还不是很健全。对于保险资金来说，资产配置是第一位的，其次才是盈利性要求，所以选择这个时机入市可能是为了表明一个态度，更注重象征意义。
多位专业人士分析保险资金入市时机时认为，年前华电国际上市以后，随后两只IPO询价发行的股票陆续推出，表明管理层要坚决实施询价制，同时也证明询价制下的A股与H股存在价差是合理的，几乎推翻了此前一些专业人士所推崇的向H股接轨的估值方法和价值理念；从技术上看，从今年2月初开始的上半年上升行情已经启动并得到确认；历年两会前后均为全年最稳健的黄金赚钱期。另外，政策面也配合行情的发展，春节前后实质性重大利好频出，历年两会《政府工作报告》关于证券市场的内容变化，显示政府对证券市场的政策将发生重大转变，社保资金、保险资金、企业年金、银行资金等资金获准或即将入市，无疑催生了驱赶场外资金入市的力量。
而同属“保命钱”的社保资金去年12月份已再次入市建仓，这两种最亏不起的国家资金勇敢进场，其提振士气的作用不言自明。
如果说市场还有很大的做空功能的话，首先被提起的就是股权分置问题，不过，消息人士对本报记者透露，解决股权分置问题的议案在两会代表中的支持率相当高，解决股权分置问题的原则性方案，黄菊副总理已经同意，正提交国务院通过，将会在两会以后，由国资委、财政部、证监会等相关部委联合公布，可望在年内逐步落实推行。泰信基金投资管理部的负责人认为，社保资金和保险资金先后入市，是对这种预期的最大支持。
承接“融资航线”安全下水？
让投资者难以释怀的还有年内将起航的融资大户。央行行长周小川日前在两会期间表示，中行、建行的准备工作已经基本结束，距离发行上市并不太远了，而交通银行、宝钢再融资等都对处于襁褓之中的行情虎视眈眈。因此，江苏天鼎分析师秦洪认为，保险资金入市与此相比“多少有点杯水车薪的感觉”。
然而上述矛盾并非不可调和，业内人士乐观预计，市场不缺资金，完美的结果是，保险资金、企业年金等合规资金入市起到驱赶场外资金入市的乘数效应，从而可以较为从容地承接“融资航母”的安全下水。如果行情足够好以至于能让股权分置问题在投资者的思维中转变为长期利好，管理层做出有利于流通股东的重大全流通决策，并能相对顺利实行，则可谓是保险资金此番入市的最大玄机了。
市场本身运行到了转折点？
对于保险资金入市时机的追问或许是一厢情愿，银河证券首席经济学家左小蕾在接受本报记者采访时表达了另外的看法，她认为，保险资金场外观察很久了，选择这个时候进去，说明他们对市场是比较乐观的，认为目前的市场处于低风险区域，有些股票是有投资价值的，并不是短期效应。
她表示，保险资金是非常谨慎的资金，他们的入市不会象以前多元资金采取浩浩荡荡、急功近利的方式。保险资金也不可能出于救市目的而进场，而是为了赚钱。不是保险资金进入以后市场才发生转折，而是市场本身运行到转折点了他们才进来。
那么保险资金为何不像社保资金一样在去年年末选择市场底部时进场，而是在目前有所涨幅的情况宣布下单？左小蕾认为，保险资金需要观察，这也是他们谨慎投资原则的要求，而且保险资金的一些配套措施也没有最后出来，需要一个准备的过程。更何况，也没有什么投资机构能够把握市场的最低点和最高点，只能等待上升行情确立了以后才能买入。
左小蕾不认为保险资金选择在目前入市是有目的的安排。她不希望市场追究保险资金为什么选择这个时点入市，她认为，投资者要有逐渐离开政策市的思维方式，这对于减少管理层干预市场的惯性也有好处，给他们创造解脱的环境。
撰文：本报记者 陈家林
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