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五粮液：市盈率不算高
五粮液（000858）3月8日披露2004年年报。公司2004年实现主营业务收入62.98亿元，同比下降0.56%；实现净利润8.28亿元，同比增长17.78%。主要财务指标分别为：每股净资产2.422元，全面摊薄每股收益0.305元，每股经营活动产生的现金流量净额0.771元，净资产收益率12.61％。不分配不转增。公司主营五粮液系列白酒。2004年12月13日，经北京名牌
资产评估有限公司评估，“五粮液”品牌在2004年中国最有价值品牌评价中，品牌价值为306.82亿元，居全国白酒制造业第一位。在中国最有价值品牌行列中，继续稳居中国食品行业第一名。2004年的酒类市场竞争激烈。面对粮食等原材料上涨和煤电油运全面涨价的困难，公司调整产品结构，减少了低价位酒的产销量，提高中高价位酒的产销量，并对中低档酒进行品牌提升，整体毛利率水平继续提高。不久前，发改委向国务院递交报告，请求为白酒生产企业减免1公斤白酒1元的从量消费税，对于五粮液来说，不仅能直接增加收益（估计能使其增加每股收益0.04元），而且将使其搁置的新窖池有机会重新获得使用，使其在两三年后大幅提升高档酒“五粮液”的产量。据媒体报道，五粮液集团今年1月份实现销售收入33.8亿元，超过了2004年前两个月的销售额；而资料显示，上市公司占五粮液集团销售额的50％左右。因此，可以预计公司今年一季度的季报可能会有不错的收益。去年第四季度，该股股东数从9月底的146277户增加到年底的154064户，前十大流通股东持股占总股本的比例从9月底的2.20％增加到年底的3.18％。丰和基金、德盛稳健基金、泰和基金、博时裕富基金、全国社保基金106组合、银河银泰理财基金、光大保德信量化基金增持，普丰基金、融通行业基金持股不动；招商股票基金、中油资产管理公司、长盛动态精选基金有所减持。该股目前市盈率约23.7倍，对于一个具有特殊品牌价值的公司而言并不太高，可密切关注。
泸天化：下跌是吸纳良机
泸天化（000912）2004年实现主营业务收入26.70亿元，同比增长24%；实现净利润2.66亿元，同比增长63%。主要财务指标分别为：每股净资产3.088元，全面摊薄每股收益0.455元，每股经营活动产生的现金流量净额0.54元，净资产收益率14.74％。拟10派3.20元（含税），相当于可分配利润的53.71％。公司主营化肥、化工原料，主导产品“工农牌”尿素是“国家质量免检产品”和“国家质量银牌产品”以及“四川省名牌产品”,市场占有率一直居同行业前列，主要销售地区是西南三省和两广地区，部分对外出口。2004年12月新系统合成氨和尿素第二次节能增产技术改造完成后，公司已拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，是目前全国最大的尿素生产企业，属国家政策重点扶持的特大型化工基地和我国西部地区国家重点鼓励发展的产业。公司主导产品尿素的毛利率达43.22％，低于云天化（600096）的51.56％，高于四川美丰（000731）的35.38％，湖北宜化（000422）的20.92％，华鲁恒升（600426）的19.41％，柳化股份（600423）的12.21％。公司2005年的利润增长点，一是合成氨和尿素第二次节能增产技术改造项目去年底竣工投产，今年可望为其带来较大的增长；二是，今年1月公司又斥资1.63亿元，收购其控股股东泸天化集团全资子公司四川天然气化工厂持有的四川天华股份有限公司20.22%股权，达到对其绝对控股的地位，投资收益也将同步增长。该公司的有利因素是：“三农”问题越来越受到国家的重视，国家陆续出台了若干保证农业产业持续发展和促进农业增产农民增收的相关政策和措施，农民的种粮积极性得到极大提高，化肥市场需求旺盛。尽管国家以行政手段抑制包括尿素在内的农资产品价格上涨，但尿素价格仍然稳步上升，从每吨1400元上下浮动10%，到不得超过1400元，到1400元允许上浮10%，再到1500元允许上浮10%。根据国际化肥工业协会（IFA）的有关报告，2004-2005年度世界化学肥料消费量预计增加3％，达到1.514亿吨；到2009年需求量还将以每年2％的增速增长。国际市场化肥市场价格走高，促使进口价上升，很可能带动国内产品价格继续上涨。该公司的不利因素是：尽管国家对化肥企业生产用煤、电、油、天然气等原材料需求尽可能给予保证，但公司的主要原材料天然气和电力供应仍然很紧张，难以保证生产能力的满负荷运转。公司去年投资设立了四川恒大动力有限责任公司，新建2台130t/h中温、中压循环流化燃煤锅炉，以煤替代天然气为原料生产蒸汽，缓解化肥用天然气供应紧张的矛盾，2005年可望体现出效益。公司拟在玻利维亚建设年产18万吨合成氨、30万吨尿素的生产装置，充分利用当地的天然气资源，以及避免国家的出口关税。去年第四季度，该股股东数从9月底的65240户增加到年底的68143户，前十大流通股东持股占总股本的比例从9月底的2.68％减少到年底的2.65％。广发证券、景阳基金、同盛基金、光大保德信量化基金、上海证券、招商证券、天治财富基金、博时裕富基金、广发聚富基金增持；深圳市汇聚力实业有限公司持股不动；银河银泰理财基金、泰和基金、上海宝钢设备检测公司、国联安德盛小盘基金、大成蓝筹稳健基金则不同程度地减持。看来机构对于该公司的意见分歧较大，这种分歧使该股股价长期处于振荡横盘的格局之中。不到15倍的市盈率，4.79％的分红率，应该说该股还是有一定投资价值的。如果继续受大盘影响下跌的话，将是较好的逢低吸纳的机会。（集敏）(观宇/编制)
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