|
南方日报
随着两会召开，市场主力们酝酿已久的两会行情却不见火爆。散户一时慌了神——主力哪里去了？从我们的观察来看，从上周开始，市场主力机构进场速度骤减，部分机构甚至先退出观望了。究竟怎样看待目前行情？我们认为，沪综指上攻1300点之后，机构博弈进入了第二个阶段：具体表现为市场博弈政策，场外博弈场内。综合分析来看，“二月二”行情
并未结束。
两大博弈导致市场进入盘局
我们认为，导致当前市场陷入1300点附近混沌的因素来自多个方面。综合而言，是两大博弈导致市场陷入混沌，其一为市场博弈政策；其二为场外博弈场内。
首先，何为市场博弈政策？即是在政策需要股市好看的时候，市场偏偏走弱，以图换得更有利的政策环境。事实上，在以往的重大事件前后，市场与政策之间的这种相关性经常会得到体现。目前正值两会召开期间，市场显露出更强烈的疲态，将导致市场更加受到委员们的关注，进而更好地为振兴股市献计献策。市场博弈政策的结果会怎样呢？两种情况都有，其一，在市场的倒逼下，有关部门出利好、限制利空政策出台，进而使得股市呈现短期向好格局；其二，管理层坚持不监管指数政策，继续从股市根本入手、治理股市。这样股市短期将进一步下跌。
另一方面，场外资金倒逼场内机构。我们说，“二月二”行情事实上就是始于场外资金突袭的结果。场内资金方面，基金事实上并没有参与“二月二”行情的发动。一方面，基金没钱发动，部分基金应付赎回还不够钱呢；另一方面，从“二月二”行情主打品种来看，其选择多为基金推出、减持的品种。也就是说，不愿意为场内基金抬轿。这也表明新增资金的性质实际上来自于场外增量资金。更为具体地说，场外资金包括保险资金、企业年金、地产基金、港台灰色资金，等等。其中保险公司近期加剧赎回力度，也使得场内机构——基金不得不卖出部分成熟的蓝筹股，进而应对保险公司的赎回。一则传闻指：一家基金公司为应付一家保险公司1亿元基金份额的赎回，不得不卖出了以武钢为代表的成熟的蓝筹股；这家保险公司就在其赎回之后，立刻大量买进了跌下来的武钢股份。这就是一个场内、场外博弈的过程。
同步上市利好增量利空存量
除了以上两大博弈之外，香港联交所接受两宗“同步上市”申请的报道，也使得市场吃了一惊。我们认为“同步上市”将——利空存量，利好增量。
大型股票两地同时上市，对于市场的影响将非常深远。具体而言，对存量股票、存量投资者存在利空影响，但对于增量资金、新增投资者而言，是长期利好。板块负面的影响要视具体情况而定。
首先，将进一步使两地股价趋于一致，市场将受负面影响。由于预期的因素，市场整体将因此受到负面影响。因为当前A股市场对H股市场溢价仍高达40％左右，这同步上市将使得当前市场存量股票的价格下跌。
其次，长期而言，对于国内投资者是一个利好。很简单，发行人是买方，投资者是买方。两地同步上市，将使得发行价较以往大幅降低。这意味着国内投资者以更低的价格，买到了以往需要更高价格才能买到的股票。所以，长期而言是利好，对新增资金、新增投资者而言，是利好。
第三，就板块而言，估值与香港市场已经接轨的行业、板块，其受到压力不大；相反，估值存在显著差异的板块，则面临较为直接的下行压力。我们注意到，同样是两地同步上市的传闻，但其对应板块：银行板块和煤炭板块所受的冲击却完全不同。银行板块上周初受到打压较为显著，而煤炭板块则几乎没有太大的反映。其原因就在于，国内银行板块估值还是偏高，而煤炭板块则存在低估，目前兖州煤业的H股价格和A股价格就趋于一致。
“二月二”行情并没结束
上周，我们回答“二月二”行情结束了吗时认为，行情没有结束。即便市场调整，也是开始的结束，而非结束的开始。目前我们坚持这一观点，市场在结束此番调整之后，沪综指将会挑战“二月二”以来的新高。
首先，过往3月份，市场倒逼政策的结果大多是市场继续上行。从过往的经验来看，“两会”召开期间，市场大多显示出一种混沌、甚至疲弱的走势，但两会后，市场继续走高的几率较大。过往10年的市场情况显示，“两会”前后市场走高的几率是100％，而且市场多在3月之前启动。第二，场内、场外的博弈方面，机构真正的目的在于增多更加廉价的筹码。
更为重要的是，抛开博弈的成分，我们来看A股市场真正的投资价值，我们会发现，A股市场是具有一批评价接轨成熟市场、甚至低于成熟市场的股票；同时，该类上市公司具备可持续发展的能力和前景。我们认为，尽管整体上A股市场仍然高估，但越来越多的股票正随着时间的流逝，而具有投资价值。为什么时间会使得股票具有投资价值呢？这与货币的时间价值是一样的。
中证资讯 徐辉（来源：南方日报）
| 
