储备货币地位动摇威胁美元

    上周，外汇市场围绕“美元是否为主要外汇储备货币地位”的话题震荡，导火索是韩国央行向国会提交的一份报告，提及计划将外汇储备由美国政府公债转向高收益债券及美元以外的其他货币。韩国央行认为，外汇储备结构应实行多元化，打算增持澳大利亚、加拿大等国发行的国债。截至2004年12月底，韩国外汇储备总额位居全球第 四位。

    此前，俄罗斯央行公开宣布，该国计划从2月1日开始，将卢布与欧元、美元挂钩，目的是让外汇政策更符合贸易收支状况。结合上周韩国方面的消息，市场亦猜疑日本央行可能采取类似行动。投资者则担忧世界各国央行，特别是亚洲国家央行逐渐将外汇储备由美元转移至其他货币，使得美国庞大的经常项目赤字愈加难以填补。当日，美元应声下跌，其兑韩元跌至7年新低，兑新西兰元更跌至22年低点。

    面对全球外汇市场的激烈反应，韩国央行在一份简短声明中表示，“这项外汇储备调整计划意味着韩国央行将加大分散外汇储备至非政府公债的力度，但并不表示将目前持有的美元资产转换为其他货币”。日本财务省亦表示，“日本并不打算通过购买欧元，改变外汇储备配置（2005年1月底，日本外汇储备额达8409.66亿美元）”。

    去年四月之前，日本央行曾大举干预汇市，大规模抛售日元、买入美元。日本财务省亦多次重申，不会以其他货币（如欧元）取代美元。笔者预期，短期内日本减持美元的可能性不大。若日本一味减持美元，必将推升日元，从而令日本疲弱的出口数据雪上加霜，这也是日本方面不愿看到。在日本、韩国相继发表声明后，美元兑欧元、日元开始反弹。

    目前，世界各国央行持有的外汇储备币种主要为五种：美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎。根据国际货币基金组织（IMF）2003年统计数据，美元在全球外汇储备中所占比例最大，约64%；其次是欧元，约20%。自欧元问世以来，其作为国际储备货币的地位逐渐上升，各国央行开始将本国外汇储备资产向欧元倾斜，希望借此提高回报率、降低风险。从IMF的统计数据分析，美元在各国外汇储备中所占比例从2002年开始呈略降趋势，欧元所占比例则自1999年诞生之初的13.5%上升至2003年的19.7%。

    短期来看，美元作为“国际货币”的地位不可动摇，美国债券市场的广度和深度更是其他市场望尘莫及；但长期来看，随着欧元国际货币地位的进一步提升及亚洲经济的加速发展，各国减持美元资产只是时间问题。

    欧洲经济前景黯淡

    本周一，欧盟统计局公布数据显示，1月欧元区消费者物价指数下滑0.6%，为月度最大跌幅；1月通胀年率自初值的2.1%下降至1.9%，低于欧洲央行设定的目标通胀率2%。当日，欧盟执委会公布，2月经济景气指数自1月修正后的100.8降至98.8,低于预期值100.4。这些数据令市场担心欧元区经济的增长力度。

    笔者之见，欧元区经济增长疲弱主要受制于内需不振，这部分归因于欧元区高达9%的失业率和高企的油价。德国联邦劳工局本周二公布数据显示，德国作为欧元区最大的经济体，其2005年2月的失业率为11.7%，前一期数据为11.4%；外需方面，欧元走强令欧元区出口品价格在国际市场上缺乏竞争力，从而殃及出口。

    美元走势仍然看跌

    美国的贸易逆差居高不下。笔者看来，影响该数据的因素有：第一，美国进口额比出口额高出约50%；第二，美国进口对本国收入增长的反应，比出口对外国收入增长的反应灵敏；第三，美国的经济增长速度较快，经济增长带来国民收入增长，从而利于进口；第四，油价持续上涨。在美国对石油进口量维持不变的情况下，进口额增加。在相当长的一段时间内，这些不利因素仍将继续存在，导致美国贸易逆差难以改善。

    同时，财政赤字不容乐观。虽然布什政府2005年预算案令投资者对美国财政赤字松了一口气，但稍加留意就会发现，此预算案中削减的财政开支不包括国防、国家安全和建设等重要支出。考虑到全球恐怖主义的潜在威胁，笔者看来，美国在国防方面的支出不会大幅削减。

    另外，美国政府奉行“弱势美元”政策尚未改变。虽然美联储和美国财长斯诺在公开场合一再重申“强势美元”政策，但从美元持续走低的事实以及美国方面的表现看，市场人士坚信，美国政府不过是“暗渡陈仓”，奉行“弱势美元”政策。从去年六月至今，美联储连续6次加息，将美国基准利率从1%提高至2.5%，但加息目的并非提振美元。若随后的通胀数据保持低位，美联储将延缓或暂停加息步伐，届时美元将承压。

    非农就业人口数据值得关注

    本周市场焦点集中在美国劳工部将于周五公布的2月非农就业人口数据。机构调查显示，分析师预估值为成长22.5万人，上月为成长14.6万人。上周四公布的3月19日当周初请失业金人数为31.2万人，虽然较前一周有所回升，但该数据的四周均值为2000年11月4日以来最低。笔者仍然支持美国就业市场趋暖的判断。但笔者认为，就非农就业人口数据而言，22.5万人的预期值仍然偏高。若实际值低于20万人，市场将再度抛售美元，从而打破本周相对平淡的市场，投资者可适当关注。