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财经观察本报记者 张炜
2月以来的沪深股市表现，重新给投资者带来了一点信心。上证指数不足10个交易日就反弹超过百点，这样幅度的反弹虽在去年9月也上演过，但此次反弹对投资者信心预期的增强作用更明显。其中的原因众所周知，即政策呵护的作用支撑了股指反弹。
然而，市场回暖不可能一蹴而就。首先，投资者预期的利好政策还有待兑现。此轮反弹与对流通股股东进行补偿的全流通方案的市场传闻有很大关系。市场判断的一个尺度是，若Ａ股含权，目前的Ａ股估值被低估；若Ａ股不含权，则目前的估值仍可能继续下跌。国务委员华建敏视察新华社的讲话，引起了市场极大关注。有传闻称，华建敏谈到了股权分置问题，而且对解决方法作了表态。投资者无法求证华建敏的讲话，但证券市场上从来无风不起浪，当某一利好传闻出现时，代表的是一批投资者的愿望或预期。可实际上，股权分置的解决方案会怎样，至今没有明确的官方定论，投资者更多的是美好预期。一些基金公司表示，全流通方案不会很快出台。
值得注意的一个变化是，“国有股不可能给流通股补偿，至多是采用低价配售等措施让市场获得一定的‘补偿效应’”，这个观点已经成为主流。证监会中倡导解决股权分置问题的李青原指出，缩股之类明确带有补偿流通股东性质的方案“可能性较小”。从“补偿”到“补偿效应”，是解决股权分置问题的另一个重大理论突破，但投资者的接受程度还待检验。由于解决股权分置肯定按分类表决方式起步，其过程将是很漫长的。即便是起步也需要很大的勇气，管理层曾在国有股减持尝试中有过失败，因而，对解决股权分置问题的起步将会慎之又慎。在起步之前，任何有关解决股权分置问题的争论，都可能对股指起到影响。
另一个对股指起到重大影响的因素是市场融资。就拿宝钢股份增发来说，今年1月14日发审委通过宝钢增发50亿股、拟融资250亿元时，上证指数当天大跌30点。宝钢股份的市场遭遇是投资者对大盘股首发或增发“用脚投票”。有消息称，“虽然发审委已经通过了宝钢股份的增发预案，但证监会担心，50亿股的增发会冲击目前疲弱的市场。因此，证监会直到现在还没有给宝钢发最后的批文。”与其说证监会犹豫不决，还不如认为投资者对巨额融资人心惶惶。更严重的是，排队拟实施巨额融资的岂止宝钢股份一家。宝钢股份董事长谢企华本周表示：“增发应该按照现在股市的情况，按照市场的情况再来定。我们曾经给投资者承诺过，我们会选择合适的时机进行增发。”换言之，股市转暖，才是增发的好时机。可问题在于，市场危机恰恰在所谓“增发的好时机”酝酿。如果股市进一步由弱转强，上市公司融资欲望随之增强，管理层又不加以控制，投资者信心必然重新受挫。究竟如何把握上市公司的融资需求，管理层务必保持头脑清醒。
就目前国内证券市场而言，即便反弹能得到持续，打开融资大闸也要保持克制。目前市场反弹的主要上升动力来自于前期超跌的大盘绩优蓝筹股，并没有形成一个脱颖而出并具有号召力的热门板块。股市反弹需要跨过好几道坎，譬如，技术上受到60日均线的压制。这实际意味着等待解套的资金有许多，由券商问题而导致市场上可能出现的抛盘就不少。反弹百余点后的上证指数依然十分脆弱，距投资者信心获得重振还有很长一段路要走。虽然保险资金获准直接入市的消息传来，仅23日披露获准入市的6家保险公司直接入市资金就有约400亿。但与场内存量资金一样，保险资金很可能选择谨慎观望。在此关键时候，重要的还是管理层的政策把握，必须进一步采取保护投资者利益的政策。
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