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作者：华尔
七大工业国(G7)财政部长将于周末聚首伦敦，届时他们势必会提出一个早已引起广泛关注的问题，那就是：中国该不该让人民币升值。
在美国债券市场，这是一个长时间来一直让投资者甚为忧虑的问题，因为许多投资者
相信，美国利率之所以能够一直保持不应有的低水平，中国所实行的人民币钉住美元的汇率政策起到了相当重要的作用。他们担心，人民币一旦升值，必然会使来自亚洲的投资受到抑制，从而导致美国债券价格下跌，同时推动美国利率上涨，使得美国消费者为其用于购买从汽车到住房等各种商品的贷款支付更多的利息。
德意志银行驻纽约的美国国债交易联席主管杰森·伊凡斯所言：“我们太关心这个问题了。”尽管如此，人民币价值重估是否真的会对美国利率产生很大影响目前尚不明了。实际上有充分理由相信，很可能待中国真的在这方面有所行动时，届时事实会证明眼下的这种市场忧虑根本就是杞人忧天。
在定于今明两天召开的G7会议上，各国财长们的议题之一将是如何解决许多人眼中的所谓全球失衡问题。中国和其他亚洲国家为保持其出口带动下的本国经济的增长一直在大量买入美元并将之投资于诸如美国国债这样的美国资产。亚洲的出口政策的确是使中国出口产品的美元价格低廉，但在七大工业国财长们的眼中，美国消费者和联邦政府那种大把花钱、寅吃卯粮的疯狂消费势头也不免过于夸张。
所以G7财长们周六才要和中国财政部长金人庆以及中国央行行长周小川共进午餐，届时他们很可能会竭力鼓动中国重估人民币兑美元汇率。
这次会议也许不会导致中国采取什么实质性行动，但纽约债券市场的交易员们还是会不停地带着高度的警觉去分析所有有关人民币汇率“浮动”的传言。看一看最新的美国债市资金流入统计资料，我们就不难理解这些交易员何以会如此心神不宁。2004年1月至11月这11个月间，美国联邦政府为填补预算赤字（2004财年为4120亿美元）而新发行的所有国债中，有30%归入了日本和中国中央银行的名下。起初日本是亚洲国家中最大的美国国债买家，而近来中国已经取代了它的位置成了头号买主，在去年9月到11月的3个月间，其美国国债持有量增加了185亿美元。
如果中国决定重估人民币价值，那么按道理它无需买入这么多的美元，也无需将这些美元都投在美国国债上。如果没有来自中国的强劲需求，美国国债价格可能会下跌，而与价格走势正好相反的收益率应会有所攀升。国债收益率水平之所以重要是因为它是从股票价格到抵押贷款利率等各种金融产品和工具用以作为参照的“无风险”利率。一旦国债收益率上涨，则消费者和企业就要为其贷款付出更多的利息。
实际上，中国货币政策与美国国债价格之间的关系要比一般的市场理论要微妙复杂得多，因此设想中国对美元的需求会大幅下降应该是比较牵强。最可能出现的情况是中国允许人民币汇率在一个既定“区间”内自由浮动，而当其上触这个区间的上限时，中国央行又会买入美元，同时又将这些美元投资于美国资产。人民币兑美元汇率一旦大幅升值便会对中国出口美国的产品的竞争力产生负面影响，这种事中国政府是不大可能会让它发生的。
美银证券的首席美国国债和机构策略师杰拉德·卢卡斯说，在中国成为一个无需完全借助出口实现经济增长的自给自足的经济体之前，只要它想通过控制货币汇率来对其出口商进行补贴，它就非得买入美元不可。
（晓健／编制）
（来源：金羊网）
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