|
屡创新低的股市急切盼望监管层解决制度性缺陷
“国九条”周年股市在沉默中爆发
在深沪股市全盘狼藉中，损失惨重且未明“钱途”的投资者在本周二迎来“国九条”发布周年日。一度为“国九条”而热血沸腾的投资者发现，在“国九条”发布的一年间，沪综指下跌近30％，更在本周一、周二收于1200点之下。
信心遭到极度打击的投资者昨天有幸见到股市出现较有力的反弹。多家基金公司和券商资深人士称，这说明投资者并非已对中国股市彻底绝望，而是渴盼“国九条”尽快落到实处，尤其盼望管理层尽快就中国股市制度
性缺陷——股权分置问题提出一整套明确的解决思路。
A股市净率创10来新低
去年2月1日，在熊市之中已煎熬两年余的投资者迎来“国九条”。深沪股市一度激情昂扬，并由此展开了短时间的反弹行情。市场亦曾将其视作“送熊迎牛”的关键政策，并出现一片唱好声。各新发行基金份额在去年3月份屡创新高就是一个很好的例子。
然而，去年短暂的反弹行情之后，股市却陷入更冷更长的寒冬之中。一年之后的今天，沪综指屡破政策底，并在本周一和周二连续两个交易日收于1200点之下，连连刷新5年半来的新低。而深综指更陷在8年新低之下。上月24日“印花税减半征收”的利好亦仅仅刺激了一天的反弹行情，被股民戏称为“最短命的利好效应”。此后股市连续6个交易日一路下行，两市流通A股市值“蒸发”800亿！
上海财华统计表明，目前沪深两市A股均价约为5.5元，逼近历史低位。而新时代证券一位分析师称，股市寒冬催生了股票大面积的折价怪象。截止到1月31日，沪深A股市净率低于1.5倍的个股约415只，其中市净率低于1倍的个股近百只，更有折价水平逾40％的个股。这意味着近百只股票价格跌破其净资产值。一位不愿署名的券商投行人员尖税地指出，这意味着这些股票已失去融资功能。股市的融资功能已被边缘化。
更有统计表明，深沪两市千余只股票市净率低于2.5倍，低于美国三大投指市净率。但有券商分析人士指出，国内上市公司的净资产含有“虚高成分”。
股市如此“贫血症”是因为市场真正缺乏资金吗？接受采访的证券界人士并不认同市场真正缺乏资金的说法，而认为只是资金缺乏进场的信心。有关统计数据显示，全国银行间同业拆借市场今年1月以来成交量逐日增加，代表短期资金宽松状况的银行间7天回购加权平均利率一直在低位徘徊。而金融体系的整体超额备付金水平已达5.25％，创历年之最。
财富“蒸发”负效应阻挡着外围巨资入市的信心和脚步。
上市公司黑幕频频曝光
是什么令股市走向漫漫熊途呢？
上市公司是股市的基石，无甚投资价值的上市公司当然面临被淘汰的局面。某券商研发部门统计表明，2002年开始至今，上市公司的业绩整体呈现上升趋势，尤其去年，上市公司业绩增幅逾20％。业绩增长伴随着的却是股价下跌。光大证券一位分析师评论称，询价制压低了存量股票的价格中枢。
新股询价制并不能改变市场原有的制度性缺陷。新股询价制是一个让机构投资者以低成本获得优质资源的新的发行制度。询价更将导致市场喜新厌旧，加速现存股票价格下跌。机构投资者有卖掉旧股认购新股的倾向，如此仓位调整将加速市场下调。
除询价制压低存理股票价值中枢外，2005年开年一个月，上市公司高管“落马”潮亦让投资者胆战心惊。一个月之内，11位上市公司高管相继“落马”，其频率之密实为中外资本市场之罕见。上市公司品质之劣实难言投资价值四字。长城基金一位人士认为，在今年进一步落实“国九条”的过程中，应继续加强上市公司信息披露的监管和违规惩罚的力度，减少以至消除虚假、隐瞒现象的发生，提高上市公司在市场上的诚信度。
除股市基石不牢外，券商作为资本市场一支主力军亦满目疮痍。57家券商目前在银行间市场披露的报告显示，2004年57家券商总计亏损6.8亿元，平均净利润为－1200万元，远高于2003年的平均80万元的亏损额。正当券商在三年多的熊市中备受煎熬且不得不披露亏损财报时，又被证监会要求按照新金融企业会计制度抓紧完成自查摸底。有基金管理公司人士预测，若认真执行新金融企业会计制度，136家券商的家底将无法粉饰。券商黑洞将成为资本市场又一“惊世怪象”。
部分券商的劣迹亦在新年之初显现。南方等8家券商被稽查，大鹏证券被分拆清算，华夏证券将被重组。这些券商无一不涉及挪用巨额客户保证金和国债回购欠库等违法违规行为。监管不到位和监管滞后令投资者深恶痛绝。
针对资本市场的种种丑闻和恶行，人民大学金融与证券研究所所长吴晓求指出，利好政策失灵的深层次的原因是证券市场以融资为目的的市场定位，上市公司质量不高、证券公司频曝资金“黑洞”等问题造成了投资者对于股市投资信心的丧失。
股权分置应最先解决
吴晓求更指出，股权分置是中国证券市场发展过程中的一个重大制度障碍。“国九条”已明确提出，要积极稳妥解决股权分置问题。目前关键是如何制定具体的落实“国九条”的政策，逐步解决资本市场中存在的结构性问题和制度性问题，才是市场走出低谷、逐步发展繁荣的根本。
光大证券一位人士认为，目前困扰市场的最终矛盾在于股权割裂。股权分置能否得到妥善解决已成为市场能否摆脱颓势的关键。在股权分置未能妥善解决的前提下，询价制将带动A股股价中枢下移。中证资讯一位人士更指出，在落实“国九条”进程中，关键性政策推进力度不够。六个专项小组目前只剩下股权分置小组尚未有明确方案出台。解决问题的次序上尚有待于理顺，应先解决股权分置问题，再着手其他问题。
大成基金董事长胡学光亦呼吁，应妥善解决股权分置问题，充分重视流通股股东的利益。“国九条”在要求积极稳妥解决股权分置问题时也明确提出：要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。万联证券经纪总部负责人则指出，仅凭一个讲话和单个的利好政策难以扭转大市走势，有关部门应尽快就股权分置问题拿出一整套明确的思路，让投资者对市场有明晰的预期。
本报记者 谢艳霞
| 
