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晨报记者范恩洁
可转债曾是投资者的一个香饽饽，但可转债指数在去年4月份达到2038.82点的高位之后，便一路掉头而下，最低时曾跌去600多点，目前仍在1480点左右徘徊。在上市交易的31只可转债品种，有9只已经跌破面值。
最近在基金公司和券商的研究报告中，经常见到对可转债的“惜玉”之心。不少投资策略也提到，目前可转债总体已经进入一个低风险区域，部分品种的投资价值已经显现。甚至有市场分析人士表示，随着监管力度的增强，债权融资的比例将不断扩大，加上风险很低、收益稳健的特点，转债有望成为今年最活跃的投资品种之一。
转债的双重价值
可转债最基本的投资价值在于其兼具债券和股票的特点，一方面可以让持有人坐收利息；另一方面待到转股时，还可以通过其中的差价获得超额收益。
比如，西钢转债2003年8月11日发行，2004年8月11日支付第一年利息1.2%。昨日收盘价在96.23元。如果投资者以96元买入，从纯债券的角度来看，持有到期可享受4次共8%的利息。由于该转债还设有利息补偿条款，最后一年将补偿利息3.8%，总利息就为11.8%。加上到期还本时是以100元面值计算，这样的收益就能达到15.8%。而如果期间股市行情向好，那么西钢转债的投资收益还有可能水涨船高。
投资要点在条款
可转债的条款花样众多，各有特色。从今年投资价值的角度讲，可重点关注可转债的两方面条款。
一是转股价向下修正的条款转股价向下调整会立刻提高转债的转换价值，降低转股的溢价水平。2004年以来，已有山鹰、首钢等不少转债进行了转股价格修正。如最近走强的华菱转债。该转债已于1月16日进入转股期，按照相关条款约定：当华菱管线股价连续15天低于转股价85%（其初始转股价为5.01元），华菱转债就能以107元回售。而华菱转债21日收盘价仅报收在100.1元。这意味着华菱转债在此价位几乎没有下跌空间。
正因为该条款对投资者的极大好处，南方基金近期表示，现有转股价自动或必须向下修正的可转债将成为今年可转债市场珍贵而稀有的投资品种。
二是浮动利率条款由于加息会降低可转债的债券价值，相对来讲，具有浮动利率条款的可转债自然也多了一些抗御风险的能力。在去年10月的加息中，营港、晨鸣、创业和山鹰转债的债券价值都获得了一定的提升。
三类转债可投资
面对几十只风格各异的转债品种，哪些更具“参与价值”？不妨从以下三种类型着手。
绝对低价型———从前面的分析中可以看出，目前市值低于面值的转债，理论上都有投资价值。比如前面提到的西钢转债，以及在95元左右徘徊的丝绸转债2，昨日收盘在97.42元的华西转债等等。不过选择这类转债时，同样也要关注其基本面状况。如果公司业绩较差，条款设计又很一般，转债价格就很难有良好的表现，只好当作国债持有了。
材质优良型———无论股市还是转债市场，质地优良的公司总会博得投资者的喜欢。毕竟，在国内的转债市场，转债投资收益根本还是在于股价上涨带动转债价格上涨。公司基本面优秀，正股价格有上升动力、同时条款设计较佳，这类转债堪称良品，例如晨鸣转债。该类转债适合进取型投资者，有较大的获利空间。上海证券张杨建议可关注招行转债、复星转债、晨鸣转债、营港转债、万科转2、歌华转债等品种。
优厚条款型———具有优厚保护条款的转债品种都可能在股价修正和回售的过程中，令投资者获得更大的收益。即使是公司基本面一般，但具有极佳条款设计，对正股价格下跌有很强防御的品种，也在此类型当中，比如钢联转债。该类转债适合稳健型投资者。张杨因此建议可关注华菱转债、邯钢转债等品种。
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