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李伟苓
1月17日，对于广大股民来说，是一个难忘的日子，因为在这一天，询价制以华电国际电力股份有限公司第一股举锤敲响，这意味着中国在发行新股方面从此进入一个新时期；也因为这一天，股指创下5年半以来的新低，成为人们难以忘记的黑色星期一。
所谓询价制，即上市企业IPO时应通过向机构投资者询价的方式确定发行价格。询价制改变了原有的一级市场博弈手段。发行人、承销商、机构投资者三位一体的局面被打破。企业是发行人，是股票的卖方势力；券商是承销商，是发行股票的保荐一方；而以基金、QFII为代表的六类机构投资者则构成了买方势力。这样就在股票市场上形成了三方不同势力的代表，发行人、保荐机构、询价机构变成博弈主体，在一级市场上进行逐利的博弈。
发行企业：力争卖个好价钱
对于发行股票的企业来说，谁都想把自己的股票卖个好价、高价。询价制的实施，企业发行股票更是面向市场。在定价权方面，投资机构和保荐券商有了更多的发言权，企业在打造社会良好信用的同时，还会极力向投资机构和券商推销自己的经营能力和盈利能力，以此拉升股票发行的价位。企业会在讨价还价中尽量维护自己利益的最大化，在众多券商的投标中，会选择有实力、有信誉、高价格的券商保荐发行股票，在博弈中求得股票卖个高价钱。
投资机构：压低价格好赚钱
对于代表广大投资者利益的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者，以及合格境外机构投资者来说，压低股票发行价格就意味着增强投资人的盈利，对于发行企业的要价，投资机构会对发行企业的要价进行详细听证，质询企业要价的合理性和真实性，对企业的要价进行打折，在得到比较理想的价位后，投资机构才会认可股票的发行价格，继而，才会申购，反之，投资人只能用脚投票。
保荐券商：挑战发售能力
发行股票试行询价制度后，除对一二级市场的影响外，必将对证券公司经营也产生较大影响，研究和定价实力强的券商不仅可以避免包销的结果，而且可能争取到更多的上市资源。实力弱的券商则可能要在包销和收不回成本佣金的打击下走向进一步的衰落。过去，券商投行的主要职责是“跑会”，也就是帮助拟上市公司争取监管部门的核准、定价和销售并不是业务重点。但这种情况在询价制度实施后将不复存在。因为今后对于保荐机构来说，帮助拟上市公司争取投资者的认同将成为发行成功或失败的关键。
老股民：损害了我们的利益
对于询价制的实施，许多老股民很有意见，他们认为，询价制在一定程度上会压低新股发行价格，由此会拉低老股的市价，从第一支询价制股票的发行情况看，也的确如此，不仅同类的电业老股价格严重下挫，整个大盘都受到很大影响，上证股指更是下跌了2.33％，股票市值一天缩水高达200亿元，老股民遭受巨大损失。一位老股民说：实行询价制，我们小股民并没有发言权，投资机构能否代表我们小股民的利益，在这复杂多变的股市中，只有天晓得。
新股民：不能再做赔本的买卖
在中国长达几年的熊市中，许多股民损失惨重，有的被深度套牢，有的已割肉逃离，有的还在苦苦挣扎，在股市上能挣到钱的已寥寥无几，不赔不赚能打个平手的就算是炒股高手，运气不错。在股市投资与收益严重背离的情况下，投资人几乎都在做赔本的买卖，原来在股市博杀的股民已有三成退出了股市，如今股市在风雨中飘摇，投资人的利益得不到保障，有谁还敢冒险入市。有些新股民，看到股价已到了很低的价位，认为已到了股底？
专家：有利于股市的长远发展
专家分析认为，实行股票询价制度，尽管在短期内会给市场带来压力，但从长远来看，这有利于绩优股票群体的长期走好，并形成健康的淘汰机制。现行的发行机制由于种种漏洞的存在，导致绩差公司包装上市，一度出现新股发行市盈率近百倍的罕有现象。在新的询价制实施后，由于引入了20家以上的询价对象，形成机构共谋，从而疯狂推高发行价的情况将得以制约。绩差公司发行时在众多询价对象的参与下，虚高的价格将很难出现。而那些绩优公司和关注投资者利益，在分红政策上兼顾公司发展和股东利益的公司，将成为机构新宠。另外，分析认为以往发行制度所造成的竞争机制扭曲、竞争不充分也直接导致投行角色尴尬。询价制无疑将为投行竞争开启一个新的舞台。估值定价、销售、研究、承担包销风险等能力成为新的博弈变量，投行的分化路径改变，新一轮洗牌将山雨欲来。
股票询价制度才刚刚起步，谁赢谁输还有待实践的检验，可以这样说，企业成功上市就是最大的赢家，券商战胜挑战就是询价制的强者，投资人能获得良好的回报就是询价发行的胜利者，反之，就是询价发行的失败者。
《市场报》 (2005年01月25日 第十一版)
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