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[最新观点]
根据测算，在扣除新股首日涨幅计入指数后，目前上证综指近期低位1234点，对应的真实点位是1023点。情况已经很明显了，即便不考虑股权分置的补偿性,当前A股市场的估值水平，已经基本着陆了。
2005年股市开局6天来，市场收出四阳两阴。最近三个交易日，指数更是收出三连阳。不过，成交量同步递减的事实表明，悲观情绪仍然主导市场。其中机构投资者的不作为，更是令市场未来走势扑朔迷离。我们认为，机构不作为会导致市场短期反复，但市场机会已经开始显现。
机构不作为
那么，机构投资者缘何不作为，其担忧来自哪里？事实上，蓝筹股新年前后的下跌惨状，确实使少数机构投资者胆怯，部分基金重仓股下跌超过了机构投资者的忍受度。
另一种可能是，当前市场之外，还有更大的机会，而此时需要将股票变现，以参与更大的机会。而询价制就是改变机构投资者战略、战术的一个重要事件。基金目前普遍欢迎询价制的推出，部分基金声称其正在退出部分股票，准备申购资金。
开年前后，市场最为关注的两大信息是询价制和非流通股交易所转让的规定（“C股”）。伴随着股指的下跌，表明市场最初的判断是将二者理解为短期利空。但是否市场继续将二者理解为长期利空，现在还不是下结论的时候。对于这两项政策、尤其是“非流通股交易所转让”对股市的影响，与其说是内容本身的影响大，还不如说是其出台的时机影响大。
股价已超跌
事实上，目前的市场局面已经引起各方的高度关注。一方面，市场部分股票出现超跌；另一方面，投资者面对1234点附近的市场，仍然心存恐惧———担心继续出现大幅下跌。这是个有趣的现象，当股指冲到1700点时，没有人恐惧———事实上当时点位是最需要恐惧的时候；现在情况是否正好相反：当股指到达1234点时，几乎很少人心存希望———那么，现在是否又是最需要心存希望的时候呢？
从目前情况看，过于悲观已经导致实际点位接近1000点，市场整体估值接轨香港。
目前，尽管仍然存在显著的结构性问题，但A股市场的估值水平，已经基本接轨港股、基本着陆了。2004年年底，深圳市场动态市盈率20倍，上海市场为18倍。而根据11月底港交所的统计，香港主板市场的平均市盈率为18倍，香港创业板市场市盈率30倍。
同时，根据我们的测算，在扣除新股首日涨幅计入指数后，目前沪综指近期低位1234点，对应的真实点位是1023点。情况已经很明显了，即便不考虑股权分置的补偿性。当前A股市场的估值水平，已经基本着陆了。[操作建议]
目前，题材股、垃圾股出现了一定的反弹，而且部分股票的行情似乎还要走一段，我们认为，这是中小投资者最好的减仓机会。相反，近期蓝筹股出现显著补跌，这事实上又构成了一个相当好的耐心吸纳良机。作者:中证资讯徐辉
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