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上证B指在去年最后一个交易日中大跌，甚至跌破了停牌前的位置；深综指已经跌至5.19行情启动前箱体下沿；上证综指扣除新股虚增，也已经跌进了千点大关。2004年牛市非但没有启动起来，反而让股市熊性大发。有人把2004年定性为夭折的牛市，那么，这个夭折的牛市在2005年会重头再来吗？
价值投资期待再续辉煌
从五朵金花的辉煌到2004年的无主题投资，其背后是投资理念的争议。价值投资这一舶来品，备受推崇之后陷入了迷茫，股市也随之陷入调整。牛市能否重来的关键是价值投资能否在2005年再续辉煌。
2004年汽车板块成为首当其冲的重灾区，煤炭、钢铁等传统意义上的大盘蓝筹股走势也不理想，至少没有担当起中流砥柱的作用。从市盈率角度来看，钢铁板块低于10倍的市盈率，煤炭股绝对出色的业绩是当之无愧的优异投资品种。何以出现机构投资者一方面对现有的业绩优良品种置之不理，另一方面感叹现有市场的可投资品种太少，热切期盼新品种的发行？
2005年这种投资理念缺失的现象是否还将继续存在？庄股模式已经毫无争议地被抛弃，价值投资理念再续辉煌的可能性正在增大。已经有机构在业内大胆地提出了王者归来的口号，大盘蓝筹股将重新占据舞台。当然，价值投资理念如果够聪明的话，那就是不要排斥其它理念。从盛大在纳斯达克的优异表现，以及亚马逊股价的飙升上可以发现，即使在价值投资发源地的海外成熟市场，同样需要概念和想象，更何况在中国这样新兴加转轨的市场。2004年年尾传媒股和航空类个股的相继走强已经昭示了2005年的市场必然有其精彩之处。
制度创新带来新的奶酪
在市场陷入困局，上证综指创出1259点之后，政策面上的转暖迹象是相当明显的，有关部委已经成立专题小组落实国九条。可以预见，围绕国九条，2005年加快制度创新步伐将是必然的趋势。
从2004年10月份以来，这种趋势已经得到了明显的体现，新股询价制度已经出台，网络投票制度启动，ETF设立，创新的步伐已经越来越快。ETF的套利机会、买断式回购的做空技巧、新股询价制度的潜在获利机会，这些都将成为2005年的热门话题。在受困A股多年之后，寻找新的奶酪已经成为众多投资者的共识，而这些新业务蕴涵的机会必然成为机构投资者2005年的大餐。随着这些大餐的开吃，市场也有望获得更多的活力，而活力则是牛市所不可或缺的。
独角戏终将变成大合唱
券商的没落直接导致的后果是基金在证券市场的一枝独秀。基金近年来的迅猛发展让其他机构投资者望尘莫及，规模已经突破3000亿。但对手的缺乏，使基金在2004年上演的是独角戏，基金重仓股的暴跌成为热门话题，这其实反映的是基金的无奈，因为在市场上还缺乏可以抗衡的力量，对投资品种的共同偏好不得不使基金共同进退，在重仓品种上无法顺利地进行减持。
2005年投资主体的丰富和壮大是必然趋势，目前来看机构投资者入市可谓万事具备，只欠东风，制度上的障碍已经基本扫清，唯有持续低迷的A股市场，缺乏盈利效应的东风。一旦市场启动，外围充裕的资金入市将形成强有力的支持。
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 方正证券 吕小萍
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