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景顺长城基金管理公司
从近期公布的经济数据显示，通过宏观调控经济总体上呈现明显回落的趋势。但一些结构性的矛盾并未缓解，这表现在：CPI增长的压力依然较大，连续三个月的持续高位且新增涨价因素贡献占60%，特别是居住类和服务类价格环比是上升的趋势。虽然投资的增幅回落，但是行政性调控弱化后的投资反弹的压力依然较大。
此时选择加息是为了巩固宏观调控的成果，为明年的经济平稳着陆创造条件。在当前防止通涨和投资反弹的背景下，我们认为未来政策环境适度偏紧，更多选择市场化的调控手段，同时不会将货币和信贷放得太松。
考虑到储蓄增长率连续6个月的持续下滑,偏紧的政策环境以及年底的惯例将造成资金面的适度紧张，我们判断，未来需要关注的将是资金供求基本平衡甚至供不应求，短期资金利率受升息影响不可避免会上升。现在市场关心的是会不会持续加息的问题。我们认为小幅渐进式加息是未来的市场趋势。
根据以上的分析判断，未来债市的走势以下跌后盘整为主。若存款增速回落幅度减小，CPI趋于平稳，投资没有出现反弹，则年内继续调息的可能性不大，债市才会逐步走向平稳。但从中期来看，小幅加息的趋势不变，中长期债券存在较高的系统性风险。
《国际金融报》 (2004年11月08日 第五版)
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