千三之下不再看空

　　调整8周和8％为市场极限，天平已经向多方倾斜过去的一周，必将成为中国证券历史上重要的一个交易周。9月9日，沪综指下破1300点的五年铁底，市场一片恐慌，当日涨跌比例超越“一九”格局，仅有5％的股票上涨。正是由于点位显著回落，悲惨气氛笼罩市场，我们改变近三个月来的一直看空的观点。千三之下，不再看空。我们认为，市场短期调整会在5至7个交易日内结束，千三之下看空与千六之上看多一样危险，风险与收益的天平已经向多方倾斜。即便出现极端现象，市场也只有8％的下调空间、8周的调整时间。

　　市场状况

　　动态市盈率为近10年最低在上半年上市公司业绩增长40％、而4月以来股价下跌31％的双重推动下，目前沪深两市平均市盈率分别为24.6倍和24.95倍左右，其对应动态市盈率均在17.2倍左右，上证50指数当前平均市盈率21.58倍，其对应动态市盈率为15.11倍。

　　如果以25倍的静态市盈率对比的话，当前市盈率与1996年6月份沪综指处在650点附近的情况是类似的，当时沪综指就处在25倍市盈率左右；如果以17.2倍的动态市盈率计算的话，这个市盈率与1996年沪综指极限低点510点附近的市盈率相当，比1994年市场处在325点时的市盈率略微高一点。也就是说，以市盈率评价来看，当前市场处于1994年8月上旬以来的最低评价水平上。这充分说明，市场整体风险已经不大了。

　　见底点位

　　当前至1150点

　　破了1300点，技术上看市场底线是1000点。但底线并非是市场调整的目标。1000点是完全接轨境外市场点位，但在某些力量的推动下，市场会在1000点至1300点之间最终完成底部构筑。

　　我们认为，1300点以下看空市场与1600点以上看多市场一样危险。第一，1300点未必是调整的终点，但是其已经进入底部区域了。第二，正如1600点并非市场的最高点，但我们认为市场进入风险区一样，1300点以下的市场，已经进入了战略关注区了。第三，市场存在继续击穿1200点的可能，从而导致市场恐慌达到极限，进而在1150点至1200点的区域形成最终底部。以9月10日的低点1270点计算，距离该区域的空间是5％至8％。

　　短期下跌

　　会在5至7日内结束

　　同时我们判断，短期下跌会在5至7个交易日内结束。当前市场特征显示市场下跌进入高潮，这也往往是尾声临近的标志。这意味着，短期下跌会在5至7个交易日内结束。

　　第一，个股周四出现普跌，当日95％左右的股票下跌。第二，市场已现恐慌，即便一向看多的基金经理说话也软了。第三，媒体头版再见“救市文章”。这些特征表明，市场下跌进入了一个短期高潮。当然，这并不意味市场已经见到明确的最低点了。

　　见底时间

　　当前至未来8周

　　历年熊市运行的特点告诉我们，底部已经很近了。2001年年中的调整进行了7个月或者31周；2002年年中开始的调整进行了6个月或者26周；2003年4月中旬开始的调整进行了7个月或者29周。从时间来看，当前的调整并不充分，市场重新起步尚有较长一段时间要走。沪综指由4月初开始调整，至今已达22周或5个半月之久。从以往市场调整的规律来看，一般会进行26周至30周不等，这样从历史看，市场调整已经一只脚着地了，另一只脚可能还有4至8周时间。不过，有一个指数：沪B指数已经调整了28周之久。这意味市场存在提前见底的可能。所以，总体看市场结束调整的时间是：当前至未来8周。

　　运行特点

　　完成股价结构调整

　　如果市场果真继续调整8周，我们认为，其最重要任务在于完成股价结构调整。当前市场也大致显露出征兆：第一，部分股票不跌了。纺织板块、化纤板块、农业板块和中小板指数出现一定程度企稳。第二，“煤电油运”板块上周显著补跌，这同时也是我们前期提示投资者关注的主要风险。第三，“煤电油运”之外的基金重仓股全面补跌。当基金不再对市场盲目乐观时，不再固守高估的股票时，不再保持较高的仓位时，市场的风险显著降低了。

　　总而言之，当市场进入1300点以下，我们不再看空市场———而且我们已经注意到：市场可能还有5％至8％的下跌空间，市场可能再调整8周时间。中证资讯徐辉