主持人:本周32家基金管理公司旗下的126只基金陆续披露了二季度业绩报告,相应基金投资组合也给市场提供了很多可供研究的东西。那么二季度基金组合透露出哪些信息呢?

    北京首证 季凌云:从基金投资组合中我们可以得到几方面信息:

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    其一、新老基金的运作节奏并不协调。从基金二季度投资组合来看,今年以前成立的老基金平均股票仓位出现了一定程度下降,这是其二季度对蓝筹股进行适当减磅的结果,但总体仓位依然呈现比较高的水平。而今年成立的新基金入市脚步却非常缓慢,11个新基金平均股票仓位为34.01%,其中最低的银华保本增值基金只有9.31%。换言之,新基金入市意愿并不积极。

    其二、基金进行了比较大的仓位结构调整。1、一些行业景气度下降的行业板块成为基金主要减持方向,相应股票也在近期调整市道中跌势惨烈。从统计数据看,汽车板块无疑是基金减持力度较大的一个方向,一汽轿车(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、江铃汽车(资讯 行情 论坛)、一汽夏利(资讯 行情 论坛)等都被基金大规模抛售；另外,金属非金属行业也遭受了基金的明显减持；2、行业龙头公司继续为基金所青睐。虽然钢铁、汽车等板块成为基金的减持对象,但是这些行业的龙头公司则继续被基金所增持,如钢铁板块的宝钢股份(资讯 行情 论坛)被基金增持了9200多万股,汽车行业的上海汽车(资讯 行情 论坛)虽然持有的基金数量有所减少,但总持股数却是进一步增加,而长江电力(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)等个股也都被基金大规模增持,增持量都在1亿股以上；3、分析基金增仓的前30名个股,我们发现基金兴趣也发生了一定的变化,一些潜力行业进入了基金视线。能源电力板块是基金进一步大规模增持的对象,长江电力、华能国际(资讯 行情 论坛)、深能源、申能股份(资讯 行情 论坛)、通宝能源(资讯 行情 论坛)等个股都进入基金的增持范畴。另外,我们也注意到,交通运输行业也成为机构大规模建仓的方向,上海机场、上海航空(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)、白云机场(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)等个股都进入基金重仓股范畴。如果进一步扩大观察范围,观察基金分行业的投资比重,可以发现采掘业、食品饮料、电子、医药、传播文化等行业都是基金逐步建仓的方向。采掘业在基金投资组合中的资产配置比例从一季度的20.71%迅速增加到24.70%,食品饮料行业的比重也已经提高到11.99%,电力、医药、传播文化行业的投资比重也是明显提高,这些基金增仓的方向值得我们重点关注。

    主持人:有些基金管理人在报告中提到他们在某些方面的判断失误,对此我们应该怎么看待?

    季:在二季度投资组合中,除了基金同智等个别基金表现还不错外,多数基金都是亏损严重,分析其中的原因主要有三个方面:1、对宏观调控预计不足。大多数基金经理几乎异口同声地认为:"本基金净值在二季度遭受了较大的损失,主要是对于调控措施引发的一系列连锁反应估计不足,以致仓位和组合结构的调整力度不够,没有很好地控制基金净值的下行风险"；2、疏忽市场系统风险。很多基金都过度看重股价结构调整,但却忽略了市场最主要的系统风险:在相对的弱市中,个股行情将大面积沉沦,做空能量将在市场中寻求惯性宣泄,很少有个股能够独善其身。而基金却犯了这样一个比较严重的失误,不能不说是一种遗憾；3、没有严格执行投资计划。此前基金景业制定了二季度"阶段性减持股票"的投资策略,很可惜的是没有严格执行,该基金也出现了一定程度的亏损。

    主持人:基金投资组合的变化能够给我们一些什么启示?更重要的是,我们能从中学到什么?

    季:有以下一些认识可供投资者参考:其一、基金大规模减持的方向也应是投资者重点回避的对象。证券市场说到底就是资金运作的结果,任何一个板块或个股的强势行情都离不开市场资金的支持,而前期基金大规模减持的个股基本上不会再有什么抢眼表现。一个很简单的理由,那就是基金大规模减持后,其它资金在短时间内不会迅速介入。缺乏资金照应的品种,反复沉沦将成为其运行的主基调。从这个角度出发,钢铁、汽车等个股都是投资者近期应该回避的对象。

    其二、基金新增仓的投资品种值得重点关注。根据我们的经验,基金增仓幅度最大的品种未必会有非常出色的表现,因此长江电力、宝钢股份、中国石化等个股未必是最好的投资品种。这些个股在关键时会有一定表现,但不会是最出色的投资品种,相反在很多投资者还没有注意时,基金悄然增仓的品种倒可能在后市行情中有良好的市场表现。由此看,我们应该重点关注基金新增仓的品种。如交通运输行业是众多基金增仓的一个共同选择,而采掘行业也是投资基金积极增仓的方向,因此煤炭、石油、有色金属等行业个股就值得投资者追逐。另外,食品饮料、电子、医药、传播文化等行业也有基金悄然增持现象,在消费升级概念引导下,这些股票后市行情也是可以期待的。

    其三、吸取基金操作中的失误教训。上述基金在操作中犯了三个错误,由于很多投资者对宏观经济的分析能力相对有限,因此第一个错误的回避能力也是比较弱的,但随后的两个失误教训却是应该重点吸取的。在弱市中,投资者主要是回避市场系统风险,降低仓位,采取冷静的观望策略将是不错的选择。耐心等待大盘回稳,在得到确认后再积极介入也不迟。从某种意义而言,参与证券市场就是把握好大盘趋势。而严格执行操作纪律将有助于投资者将风险控制在最小范围,相应的收益率就有望得到提高。