◆相对于前期的阴跌走势,本周回暖趋势明显,上证综指不仅收复1400点失地,而且一度接近20日均线,本周的整体反弹力度之大仍为近期少见

    ◆有关方面对新股发行速度可能放缓的表态并且主动对负面传闻进行辟谣表明近期资金面紧张的局面有望得到有效缓解

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    ◆对于目前市场,虽然反弹的机会逐渐增多,但对于是否真正见底等问题,场外资金仍然抱有谨慎的态度

    先抑后扬 回暖明显

    本周沪市综指以1396.36点开盘,最高摸至1447.61点,最低探至1376.21点,收盘为1441.19点,周涨幅为2.86%,全周成交金额为348亿元,与上周基本持平；深市成指以3248.42点开盘,最高摸至3405.95点,最低探至3217.57点,收盘于3391.76点,周涨幅为4.18%,成交金额194.12亿元,同比上周增加31.05亿元。

    相对于前期的阴跌走势,本周回暖趋势明显,上证综指不仅收复1400点失地,而且一度接近20日均线。虽然股指周五走势平稳,并未继续上攻,但本周的整体反弹力度之大仍为近期少见。

    本周盘面有三大看点:

    其一为中小企业板块在本周的表现令人失望。上周五的高定位导致新八股在本周初出现集体暴跌,在连续两个跌停之后才略见起色,在周跌幅排名上,新和成(资讯 行情 论坛)、大族激光(资讯 行情 论坛)等以近30%的跌幅位居两市跌幅之首。整体上来看,中小企业板块由于高定位导致的股价回落趋势仍在继续之中,这种价值回归的过程待中小企业板块的市盈率与主板基本接轨之后才有可能结束。

    其二为大盘蓝筹股在本周表现优异,中国联通(资讯 行情 论坛)于近日公布配股方案,其3元的配股价格基本得到市场认可,方案的明朗结束了前期因配股导致的阴跌走势,也带动了相应的大盘蓝筹股的企稳回升。在此波大盘蓝筹股行情中,宝钢股份(资讯 行情 论坛)和中国石化(资讯 行情 论坛)两大龙头的走势起到了核心地位的作用,此两只个股本周的连阳走势迅速摆脱了前期的低迷。大盘蓝筹板块对此次反弹的推动功不可没。

    其三为超跌个股表现活跃,相比大盘蓝筹股和中小企业板块的群体效应,老庄股的超跌反弹走势更多体现在个股行情上,如双鹤药业(资讯 行情 论坛)、天房股份、上海梅林(资讯 行情 论坛)等,这些个股均在本周有较大涨幅。但这些个股的上涨表现为自弹自唱,市场对其反应平淡,跟风寥寥。

    本周是持续5周收阴后首次收阳,并且在击穿1400点并迅速收复,根据2001年调整以来,市场历次在1400点下方的表现的统计分析,大盘在1400点下方停留的时间极为有限。此次行情也未能例外,表明市场进入低风险区域已经得到各方共识。

    油价企稳 石化向好

    本周中国石化、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等石化龙头股表现明显强于大盘,石化行业显然已经是在宏观调控下各路机构在经过了一段时间的犹豫后,仍然看好的一个行业。

    根据国家信息中心的经济预测,2004年二季度的实际经济增长速度约为9.2%,经济运行已从高位回落,出现增长峰值实属假象,这表明宏观经济环境开始好转。2004年第二季度中国石油与化工行业盈利大幅提升,主要原因是需求拉动导致石化产品量价齐升。世界原油价格历经年初至5月的不断震荡摸高后,6月在OPEC增产的措施下出现小幅回调。但从全世界来看,尽管供需关系基本平衡,但由于不稳定的中东局势以及国际投机资本的炒作(虚高约5~8美元/桶),加之欧美等国夏季用油高峰即将来临,使得油价仍将保持高位运行。中东主要产油国中仅沙特保留有充足的剩余产能,其它国家实际超限额生产的现状,使得实际再次大幅提高石油产量的可能变小。

    国际原油价格适度增长,有利于石油化工业提高景气程度,但油价波动剧烈或油价过高,又会对经济产生负面影响。

    近期原油价格连续突破40美元/桶后开始震荡走低,但仍在相对高位运行的趋势不会改变。在原油价格的高企下,我国石油化工行业继续保持高盈利的增长态势。虽然行业原料成本增加,但由于石化行业特殊的地位,使得价格传导机制基本保持通畅。研究表明,石化行业利润与原油价格基本呈正相变动关系。石化行业不同于钢铁、水泥等行业,其产品总量国内供不应求,对外依存度较高。石化产品价格也基本由国际市场决定,主要受到国家直接调控的石化产品是成品油。由于国际原油价格的高位运行,给了国内成品油炼制的利润空间以相当大的压力。国家近期两次调整成品油价格,对石油炼制企业构成实质性利好。而原油价格的震荡下行,减少了石化产品继续涨价的压力,从而刺激下游市场的需求活跃,对石化行业而言也促其快速发展。

    此外,国家5月中旬将石化行业列入投资紧缩范围。国家提高行业进入的门槛,限制低水平项目的发展,避免市场竞争过度行业导致的利润下降,实际是保护了现有大型石化企业的发展。石化行业不同于钢铁行业的另一特点是行业集中度非常高,国内主要石化公司归于中石油、中石化旗下。国家采取的宏观政策,实际上为现有的石化行业上市公司营造了有利的发展环境。

    在国内宏观经济拉动下,2004年合成树脂、合成纤维、合成橡胶等石化产品需求持续上扬,预期未来5年内三大合成材料的年均增长率将达到12-14%,对应GDP增长率的弹性系数为1.6。尤其是今年合成橡胶价格在原油价格与国内汽车轮胎强劲需求的拉动下,有可能走出几波上扬的行情,相关上市公司如齐鲁石化、扬子石化等将为之受益,提请投资者予以高度关注。

    暖风频吹 市场呼应

    1、消息面暖风频吹

    从近日的消息面上来看,国资委对国有资金强行退市传闻的辟谣等动作,表明管理层对种种利空困扰下的证券市场的重视。国九条出台后,股市反而出现绵绵跌势的现象已经在不断挫伤投资者信心。从统计数据上来看上半年首发筹资达283.7亿元,同比增加149亿元,增幅达到110%。而二级市场有430只股票创出2003年来新低,占总数的三分之一,其中大部分新低为今年6月份创下,流通市值缩水712亿元。这些对比数据表明,导致股市下跌的重要原因是资金供求的不平衡,筹资的加速和场内资金的撤退导致大盘失血严重。历史上来看,弱市大盘往往对新股发行速度极为敏感,发行速度往往成为大盘趋向的风向标。有关方面对新股发行速度可能放缓的表态并且主动对负面传闻进行辟谣表明近期资金面紧张的局面有望有效缓解。

    2、资金对利好积极呼应

    从此次反弹行情分析,消息面暖风频吹是一方面,资金的积极呼应则是另一方面。从本周上涨的两大阵营分析,一为大盘蓝筹股；一为超跌反弹股。从以往的市场表现来看,这两大阵营往往呈现此起彼伏的走势,在此次行情中反而成为领涨的双驾马车。这种非常规的现象的出现恰恰反映了场内各路资金迫切寻求出路的心态。近期净值迅速回落带来的赎回和形象受损的负面效应对基金来说是相当致命的。这也就决定了基金必须抓住一切可利用的反弹机会进行自救。而前期暴跌股也是股市套牢资金的代表板块。

    从本周表现活跃的个股来看,不仅双鹤药业、中房股份(资讯 行情 论坛)等老庄股出现涨停走势,而且像安泰集团(资讯 行情 论坛)、聚友网络(资讯 行情 论坛)等上半年行情的大牛股也在此次反弹行情中借机活跃。这些资金属于被困资金的代表,从侧面反映了此次反弹行情的性质目前仍属于场内资金自救。

    在老资金积极自救的同时,新资金入场并不积极。这点从本周成交量上可以明显体现,虽然本周股指上扬,但成交量方面并无放大迹象,而且中小企业板块个股的近期走势也表明市场对新热点的冷漠。新和成和大族激光出现暴跌。这些市场新品种的弱势表明新入市资金对利好的反映较为平静,对场内资金组织的积极自救行为的呼应并不积极。从原因上来看,对于目前市场,虽然反弹的机会逐渐增多,但对于是否真正见底等问题,场外资金仍然抱有谨慎的态度,这是新资金不敢贸然跟随反弹的重要原因。而且,相对于套牢资金,新资金并没有迫切寻求反弹的心态,更多的是积极稳妥地寻求入市时机。这也许可以解释本周上涨板块中为什么没有新面孔出现。

    3、政策环境有望松动

    在美国加息25个基点之后,对于国内是否加息的看法不一,有机构认为央行在7、8月份升息的可能性较大,预计升息幅度将在50个基点左右。但我们认为我国维持低利率有其客观的背景:首先,中国的消费严重过剩的局面大大限制了价格的上扬,虽然目前CPI已经小幅上扬,但并不存在着CPI指数大幅走高的预期。这一点就说明我国维持低利率的基本原因没有丧失。另外,本来应该是稀缺资源的资金在我国并不紧张,我国金融体系内部仍存在着造成资金供过于求的制度因素。表现在过大的银行存贷差额,银行资金向非国有经济体流通的不畅,以及储蓄资金向资本市场流动的不畅,这些问题直接制约着利率的走高。

    我们的判断是,当前中国维持低利率的环境并未完全丧失,因此,利率水平的上扬也并非十分急迫,即便是有调整的必要,也不存在大幅度调整的可能,2004年下半年货币政策出现重大变化的可能性不大。7月份以后,中央宏观调控政策如信贷、投资政策等有可能出现松动。

    蓝筹股左右反弹行情

    对于目前大盘,可以关注以下两点:

    1、半年报披露即将开始,关注中期业绩对股价调整的影响。一方面,近期公告业绩预增个股较多,有170多家上市公司预告业绩预增,占两市上市公司总数的十分之一左右。这些预增公告的披露迅速带动了股价的上升,典型的代表是山东铝业(资讯 行情 论坛),公司公告上半年净利润增长将在100%以上。在业绩大幅增长的利好刺激下,该股走势极为强劲。此现象表明半年报效应已经显现,近阶段应重点关注此类机会。另一方面,在关注业绩大幅增长个股的同时,需提防半年报地雷,尤其是次新股板块,业绩变脸的风险更为突出。

    2、多重因素决定大盘。虽然本周出现反弹,但大盘是否就此见底还有待观察。综合分析,目前宏观调控对于证券市场的打击已经暂时告一段落,而升息对于市场的影响也基本到位。但前期融资速度的空前提高以及保险资金即将进军海外市场给投资人带来的信心挫伤的恢复需要时间。而且,近期虽有新股发行速度放缓的预期,但新入市资金的渠道开辟缓慢,资金供求关系难以得到快速扭转。场外资金目前多处于观望态度,在没有持续热点之前,难以吸引新资金入市。

    总体来看,预计下周市场将以震荡整理为主,20日均线将继续对大盘的反弹构成较大阻力。投资者后市应关注以宝钢股份、武钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)为代表的蓝筹股的表现,这些大盘蓝筹股的后续表现将左右大盘,对后市反弹行情的能否持续具有决定性的作用。

    此外,武钢股份增发部分下周一上市,是否以此契机带动钢铁板块还有待进一步观察。因此,在操作策略上重点关注大盘蓝筹股和大盘的关联效应,在大盘进入低位区域之际,大盘蓝筹股是唯一能使大盘走出低迷局势的板块。短线操作机会也将在此板块中诞生。

                        本周市场融资情况一览表
            股票名称  代  码   发行量   发行价格   融资额
                              新股发行
            威尔科技  002016  2500万股    7.5元    18750万元
            东信和平  002017  2500万股  10.43元    26075万元
            华星化工  002018  2000万股   8.55元    17100万元
            福成五丰  600965  8000万股   3.15元    25200万元
            鑫富股份  002019  1500万股  12.57元    18855万元
            京新药业  002020  1760万股  10.05元    17688万元
            风帆股份  600482  8000万股   5.72元    45760万元
                               可转债
            创业转债  704874  1200万张  100元/张  120000万元