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最近一段时间的市场调整，给不少投资者的信心造成了较大的冲击。但大多数资深投资人士均认为，目前的调整是牛市中的调整，而非熊市的到来，云南国投总裁蔡明就是持这一观点的人之一。这位资深投资人士告诉记者，此次调控是受限于资源紧缺瓶颈而被迫实施的，宏观经济最终会实现软着陆，他还以美国加息后的股市表现作参考，认为中国即使加息对股市影响也有限。
蔡明认为，本次宏观调控与1993年宏观调控有着本质的区别。此次调控的目的主要是消除由于低水平重复建设引发的资源瓶颈问题，而不是控制经济的全面过热；而从时机上，1993年的调控是被动的，当时通货膨胀已经非常严重，而此次是主动调控投资中的局部过热，避免出现全面的通货膨胀；1993年CPI升幅是14.7％；而2003年最高的4季度才达到3.2％，完全在可控的范围。
与1993年不同的是，当前的投资热情是基于消费升级的预期。2003年中国人均GDP达到1090美元，意味着消费启动的“临界点”已经突破。
蔡明认为，尽管升息难以避免，但对股市不会产生很大的影响。他以美国的股市作例证，美国在90年代的加息周期却迎来了股市的长期繁荣。但升息的前提是良好的经济发展。
蔡明认为，目前股市投资价值明显。以5月11日收盘价和2004年一季度盈利数据计算，A股市场市盈率为25.6倍，共有150家上市公司的市盈率在20倍以下，而市盈率最低的12家上市公司均是钢铁企业，像南钢股份、马钢股份等，市盈率都只在5倍左右。蔡明说，5倍的市盈率已多年未见。
对于资金面，蔡明认为，目前基金的仓位比较低，平均在60％左右，新发行的基金仓位在15％－40％之间，而国外基金运作正常情况下只保留5％的现金；同时4月份以来，先后有10只基金已经开始准备发行，入市的后备资金将会达到1000亿元左右。
至于哪些行业具有较好的投资价值，蔡明则毫不犹豫地看好汽车板块。他认为汽车板块的行情才刚刚开始。（方玉书 言一飞）
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