ST家乐急借土地抵偿减负 但断臂之举犹存疑问

　　12月10日和11日，关于转让参股公司与解除土地质押的两则公告使面临退市危机的*ST家乐(000533)连创两个涨停板，成为市场热点。与此同时，公司董事长张少松约见各路媒体于顺德总部，宣称：*ST家乐2003年赢利没有问题，预计明年会减少5亿元的债务，用于抵顶公司或有负债的土地明年也大有希望盘活。

　　在众多扭亏举措中，久拖未决的土地问题成为关键，*ST家乐近日正是在这一问题上频 频放出利好消息。12月18日，*ST家乐再次就该问题发布补充公告，向投资者详细解读即将提交股东大会讨论的方案。

　　原大股东留包袱

　　*ST家乐希望借6块共计39万平方米的土地甩掉原大股东留下的包袱。这一包袱是公司两年巨亏的祸首之一。1992年至1999年这7年时间里，公司为原大股东广东新力集团公司和广东万家乐集团公司提供贷款担保，至2002年12月就解决该问题签订债务重组总体协议时，尚有担保借款本息约人民币4.15亿元，这成为*ST家乐沉重的或有负债。

　　2002年11月，在顺德市人民政府的见证下，*ST家乐与原大股东及其关联公司和23家银行债权人签订了债务重组总体协议。用公司证券法律部经理宗月樵的话来说，债权重组的关键是平衡多方利益。

　　上述协议设计了各方都能接受的方案。针对债权银行，*ST家乐承接为原大股东等提供担保的或有负债本息约4.15亿元，这些或有负债再由政府和原大股东用土地及物业等资产抵顶。在12月18日的公告中，*ST家乐强调，这是当时惟一可行的选择。针对原大股东对*ST家乐约4.06亿元的欠款，协议要求分5年偿还，还款资金来源是*ST家乐及所属企业每年上缴税费属于顺德市地方留成部分，相当于“左手出，右手进”。

　　市场人士对这个多数人都拍手叫好的方案不是没有异议。一是原大股东偿还对*ST家乐欠款的资金来源是*ST家乐及所属企业上缴的税费，须以*ST家乐稳定盈利为前提，如果*ST家乐经营亏损或盈利不稳定，该条款就面临考验。

　　土地抵偿终获解决

　　*ST家乐试图向外界表明，上述异议都不成问题。今年公司收到两笔原大股东偿还的历史欠款，合计5978万元。*ST家乐2003年半年报显示其实现扭亏，第三季度报告又显示1月-9月实现净利润640万元。*ST家乐向银行的偿债也已开始，上半年代新力集团偿还债务本息约3.1亿元，代万家乐集团偿还本息约3220万元。

　　不过，事关4.15亿元或有负债的土地抵偿问题一度久拖不决。早在2002年11月，*ST家乐就拟定了初步计划，并拟提交临时股东大会审议。但一个月后，公司突然宣布，资产评估工作尚未完成，股东大会取消。其后，用于抵顶的地块发生过变更，但一直未形成最终方案，在长达一年的时间里没有明确的结果。

　　直到今年11月间，随着扭亏期限的迫近，该问题的解决突然提速。当月公司拿出最终方案，大股东将以6块共计39万平方米的土地抵顶大部分或有负债。一个月后，这些土地的质押问题全部解决。12月18日的公告称，股东大会通过该最终方案后，这6块土地即可办理过户。

　　为打消外界把这6块土地看做公司扭亏的“资本游戏”工具，*ST家乐董事长张少松在顺德的媒体会上乐观地表示：明年顺德市新的土地规划进展顺利，届时*ST家乐的土地盘活形势大好。

　　断臂之举犹存疑问

　　为实现扭亏，*ST家乐不惜做出断臂之举。9月30日，公司发布公告称，公司转让持有的顺德市震德塑料机械厂有限公司、顺德市震德第二塑料机械厂有限公司、顺德市震德第三塑料机械厂有限公司49%的股权。受让方分别为占上述公司51%股权的震雄(中国)投资有限公司、震雄(顺德)投资有限公司、震雄(大良)投资有限公司。

　　*ST家乐的官方解释是，由于是参股，*ST家乐不能控制这三家公司的经营，而且历年分红都没有真正到万家乐手中，每年的投资收益无法真正改善公司的现金流。但为何拿不到分红，*ST家乐并无进一步的解释。不过，就短期效益而言，此次转让在账面上带来可观的收益：*ST家乐进账2.1亿元，而当年它在这3家公司的投资额总计仅为8649万元。根据公司2003年第三季度报告，公司一年内到期的长期负债为4025万元。*ST家乐方面称，这笔股权转让款就是为了应付到期的负债。

　　本报记者李若愚张冉