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进入2003年以来，美国某些方面议论人民币汇率的声音不断。日前，又有媒体报道美国制造商协会(NAM)计划向美国政府正式提出关于中国操纵人民币汇率的贸易调查申请，要求政府把官司打到世贸组织去。报道称，美国制造商们的理由是：中国政府常年大量买入外汇，操纵人民币汇率以获得出口优势，违反了世贸组织规定和中国当初对货币基金组织(IMF)的承诺。
对此，有业内人士认为，美国政府对人民币频频发难与十几年前干预日元汇率如出一辙，回顾那段历史显然更有助于我们理解人民币汇率稳定的重要性。
“广场协议”始，国际汇率协调成为国际经济关系的重要内容
1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。日本资本疯狂扩张的脚步，令美国人惊呼“日本将和平占领美国！”
美国许多制造业大企业、国会议员开始坐不住了，他们纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。更有许多经济学家也加入了游说政府改变强势美元立场的队伍。1985年9月，以美、日为首的五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(PlazaHotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字的协议。这就是有名的“广场协议”(PlazaAccord)。“广场协议”签订后，五国联合干预外汇市场，各国对美元的抛售终于引发了市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值，日元持续升值。1985年9月前，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，便快速下跌到200日元附近，跌幅20%。此后日元升值趋势大体持续了十年之久。对此，银河证券的高级研究员宋国祥认为，“广场协议”意味着国际汇率协调已成为调整国际经济关系的重要机制，尽管汇率协调难以从根本上解决各国之间的经济矛盾，但是它对市场心理有一种牵制作用，从而在一定程度上能够达到干预市场的效果。他还着重指出，“在浮动汇率制度下，国际货币之间的汇率一方面反映了各国经济和外汇市场发展的情况，另一方面也受到了各国政府之间政策协调的重大影响。”
日元升值海外资产大幅缩水出口严重受挫
1981年至1985年期间，日本经常收支项目的顺差约为1200亿美元，其中大部分贸易顺差来自美国。但是日本企业并没有将这些钱都拿回国内，而是将绝大部分用于购买美国国债。其中，对外长期证券投资主要集中在美国的中、长期国债上。根据日本银行的统计数据，1985年，日本对外长期直接投资额为440亿美元；对外长期证券投资额为1457亿美元。1985年“广场协议”后，由于美元的大幅度贬值，日本所持有的美元资产也随之大幅度贬值。仅在1985年9月至1987年底短短的两年多里，美元兑日元就从1美元兑250日元下跌到1美元兑121日元，贬值达50%。换句话说，日本人所持的美元资产贬值了50%。而据日本机构的统计，“广场协议”导致的日本对外净资产的汇率损失累计约为3.5万亿日元。包括日本许多保险公司在内的机构投资者损失惨重。另一方面，由于“广场协议”之后的10年间，1美元兑日元从250日元跌到最低的80日元，日元升值3倍，导致日本出口到美国的产品价格上升了3倍，使得日本产品在美国的竞争优势被大大削弱。与此同时，随着日本进口从1985年到1990年每年增长10%，日本的经常项目盈余也从1986年占GDP的4%以上，下降到1990年的1.2%。对此，有专家分析认为，由于目前我国的外汇储备有相当一部分是以美国国债的形式存在的，因此一旦人民币升值，我国海外资产将同样面临贬值的威胁。
“升值风暴”中罕有赢家汇率稳定压倒一切
从某种意义上讲，日元升值达到了美国的预期目的。从1987年起，美元贬值对美国的出口产生了显著的影响。1985年美国出口曾经有所下降，但是在1987年增长了10%，1988年增长了18%。经常项目赤字从1987年的1680亿美元下降到1990年的920亿美元。但是，美元贬值对美国经济的影响并非如此简单，宋国祥认为，正是美元贬值的预期导致了美国长期利率的回升。从1987年2月到9月，10年期美国国债收益率由7.25%上升到9.42%。利率的迅速上升导致了1987年10月19日的“黑色星期一”，美国股市当天暴跌了22%。美元贬值也促使美国由净债权国转变为净债务国。1986年美国的净债务总额达到了2636亿美元。据此，宋国祥认为，汇率的稳定更有利于全球经济的发展，汇率调整必须考虑国内经济和金融市场可能发生的变化，必须有合理的宏观经济政策作为配套支持。此前，“欧元之父”罗伯特·蒙代尔就曾表示，人民币升值的前提是：人民币可兑换，国际收支平衡、全球经济稳定。但目前这些条件都不能满足，而且银行不良贷款、国企改革等问题都没有解决，因此不可能放开汇率。
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