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股市缺乏吸引力的根源在于投资者缺乏信心，而并非市场缺乏投资价值。经过两年多的大调整，市场平均市盈率已得到了回归，一些蓝筹股具备了相当大的投资价值
金晓斌
上周末，证监会主席尚福林表示：必须按照协调发展、全面发展和持续发展的观点全
方位认识资本市场。妥善地解决好资本市场发展中的矛盾和问题，更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力，是当前推进资本市场改革开放和稳定发展的重要任务。这是尚福林经过半年多的调研和思考，第一次清晰勾勒出任期内关于我国证券市场发展的基本构想，对市场今后的发展将起到指导性与决定性的作用。
投资价值显现信心尚须培育
“缺乏投资价值”曾经是很多国内外投资者和经济学家对我国证券市场的看法。正因为如此，筹资在一段时间内被认为是证券市场的最主要功能。于是，我国的证券市场在较短的时间内达到相当的规模。沪深股市迄今为止已有1300家左右的上市公司，相比美国股市历时100年时间才有800只股票，香港股市花费33年才有800只股票，确实是快了不少。
但快速膨胀的证券市场不可避免地会带来一系列问题，有些是经济体制所确定的（如股权割裂）、有些是人为因素造成的（如新股包装上市）。
最为严峻的是：股市日趋缺乏吸引力，这也正是目前市场大讨论的核心。据《中国证券报》最新统计表明，六成股票价位已位于年内最低点1月6日的1311点之下，九成的投资者被套，外围资金迟迟不愿入场。
我们认为出现这种情况的根源在于投资者缺乏信心，而并非市场缺乏投资价值。经过两年多的大调整，市场平均市盈率已得到了回归（截至9月16日，沪市A股平均市盈率为33.91倍），一些蓝筹股具备了相当大的投资价值。
尚主席也看到中国经济高速增长给上市公司所带来的投资价值，提出了大力推动证券投资基金类机构投资者的发展构想。截至目前,我国的证券投资基金已达到86只，总规模达到1616亿份，超过A股流通市值的12%。如果在2010年基金的规模能够达到流通市值的50%，那么将对我国的证券市场起到巨大的稳定作用。
保护投资者政策要落到实处
尚主席的讲话显示了监管层深刻地把握了保护投资者利益与提高市场吸引力的互动关系。只有真正有效保护好投资者的利益，才能提高市场的吸引力。
尚主席提出，企业发行前要强化中介机构的责任,上市后要加强监管,完善证券期货市场的法律法规体系,此举将为保护投资者利益提供市场基础和法律规范。欣喜过后，我们更希望管理层能切切实实地将保护投资的政策落实到实处。
首先，管理层在完善证券市场法规的同时要对具体的问题进行一定的细化并做及时调整，如上市公司的国有法人股股东与流通股股东的利益一致问题。周一上市的华夏银行推出了分红方案，每股合计分配股利0.353元。通过本次分红，老股东可以拿回8.825亿元红利，收益率达到了35.3%。对新股东而言，以5.6的发行价拿回0.353元，等于发行价打了93折，两者之间的差距实在太悬殊了。
其次，管理层在调控市场时应最大限度地考虑投资者的承受力。管理层推迟了长江电力的发行，这是管理层对投资者呵护的表现之一。但是，我们仍旧看到本周三个新股的发行和宏源证券的增发。发行规模小了，但发行的速度却提高了。
再次，管理层出台的政策应有一定的连贯性，以增强投资者的信心。例如，管理层关于B股对境内投资者开放的政策就没有了下文，使得当年响应号召投资B股的中小投资者都套在了240点的高位。
(作者单位：东方证券研究所)
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