作者：周月  

　　【《中国企业家》杂志】“五一”期间，中国人民银行突然宣布上调存款准备金率0.5个百分点至17%，这是今年央行第三次上调存款准备金率。这出乎市场预料，之前市场更多是讨论在一季度经济强劲增长(GDP增幅11.9%)和通胀预期抬头(3月CPI同比增长2.4%)的情况下央行是否会在近期加息。一方面有观点认为，上调存准率体现了央行收紧流动性的强硬态度，预示加息在即；但更多人则认为，上调存准率已经可以满足目前回收流动性的需求，因此短期内不会加息。作为2010年经济中一个重要的不确定因素，等待加息确定消息的市场，依然无法听到靴子落地的声音。

　　贺军：安邦咨询公司高级研究员

　　左晓蕾：银河证券首席经济学家

　　五一期间，央行为什么会突然上调存款准备金率？

　　贺军：五一期间上调存款准备金率主要目的是冻结部分流动资金，收紧流动性。其原因与当前经济形势密切联系。去年在极度宽松的货币政策下，向市场上投放流动资金过多，所以今年担心会产生通胀的风险。实际上，目前的房地产泡沫，水、油、粮食等基础性产品的价格上扬，都使得通胀预期增强。央行今年三次调整存款准备金率其实是一种变相加息的手段，但这种调整只是局部性的，并没有上调基准利率。

　　左晓蕾：去年8月央行提出更准确地落实和实施“适度宽松”的货币政策，但是大家只看到宽松，没看到适度。将流动性管理在合适的水平上，有很多操作方式。适度收紧流动性，存款准备金率是最有效、最有针对性的工具。在动态微调前提下，存款准备金的调整是一个既定方针，虽然存在楼市调控的影响，但是没有(这个因素)也会调。上调存准率要在经济可承受的范围内逐渐调整，所以不可能只调一次，还可能会继续调整，同时可能配合其它工具。

　　上调存款准备金率是预示着央行要实行更加严厉紧缩的货币政策，加息在即，还是已经缓解了收缩货币的需要，因此短时间内不需要再加息？

　　贺军：目前调控手段(上调存准率、发行央票)是数量调控，主是控制资金数量，而不影响资金价格(利率)，目的是将市场上的货币回收。加息主要是实行价格调控，目前来看短期加息可能性降低，央行不会一刀切地提高全国利率水平，在保证经济稳定运行的前提下，国家也不希望变动利率。

　　左晓蕾：我们判断二季度应该没有加息的压力。首先，利率对流动性管理并不直接有效，对地方政府采用非市场化方式推动经济高增长的行为也没有约束力；其次，一季度经济形势呈现“低通胀、高增长”的良好态势，央行已经动用的货币工具效果明显，没有必要动用更多的货币工具；第三，作为宏观政策工具，利率调整可能对其它微观层面产生影响，比如吸引更多投机性资本的流入，加大流动性和通胀的压力。

　　预测今年在什么样的情况和条件下，央行会采用加息的手段？

　　贺军：会不会加息涉及很多不确定因素，要根据今年经济形势的变化作判断。第一季度国内GDP增幅为11.9%，但国际经济形势还不稳定。至于加息的条件，就是存款准备金率提高到一定限度，但是经济仍然过热，价格总水平上扬，通胀明显恶化，同时外部经济环境稳定，在这种情况下国家会采取加息手段。

　　左晓蕾：是否加息受到国内国际多种因素的影响，要等到三季度综合各方面情况，再下结论。

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