王莹

　　日前，在湖北省经济形势及重大项目信息通报会上，该省发改委主任许克振介绍，预计至“十二五”初期，全省投资总规模达到12.06万亿元。12万亿，这是迄今为止，地方政府公布的最大规模的投资计划，三倍于2008年底推出的4万亿经济刺激方案，而这一投资计划，几乎接近于2009年湖北省GDP(约1.28万亿)的10倍。

　　对于2010年的中国经济，各方面归纳出很多值得担忧的风险，比如贸易环境恶化、通胀、政策退出等等，但是，几乎所有评价都没有把投资过热列入其中，因为即使存在投资风险，也是个小概率事件。

　　基于当前的经济数据来看，2009年“保增长”背景下形成的超高投资已经驶入软着陆的良性轨道——1至2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，远低于去年全年30.5%的增速，如果剔除房地产投资，则城镇固定资产投资增速进一步降为25.3%。当然，新开工项目总投资金额同比增长仍高达42.7%。不过，与比去年同期87.5%的增速相比，已经下降了一半以上，而与去年前5个月的峰值95.9%相比，更是相差悬殊。而这其中，还有相当一部分是去年底已批准立项，今年初才开工的新项目。对比历史数据，城镇固定资产投资增速已经回到2008年中水平之下。

　　如今，全世界都在考虑刺激政策如何稳步退出，尤其是中国，更是致力于转换国内经济增长动力，湖北省公布的巨额投资计划，不仅显示出地方政府的投资冲动依然非常强烈，亦反映出中国经济对投资拉动的高依赖程度。该省发改委主任许克振直言不讳，“湖北省经济发展在很长一段时间将仍然主要靠投资带动，投资将占到经济增长的七成以上。”这让人们不得不重新思考，对于投资拉动会已回归常态的判断，是否为时过早，而继续扩大投资是否有违当前的宏观调控基调；不断加码的投资，最终会拉动中国经济跑的更快还是令中国经济坠入深渊。

　　一直以来，投资都是政府调控经济的主要工具之一，不仅可以用于“保增长”，亦可以用于“调结构”。日前财政部副部长王军在中国发展高层论坛年会上曾表示，退出经济刺激政策要比推出刺激政策难，“它不能像8、9月份中国的钱塘江江潮那样轰然而来、悄然而去。”发改委主任张平也表示，“中国作为发展中大国仍有较大的发展空间，需要保持一定的投资规模”。参考发改委提交给全国人大的年度报告，今年投资的调控目标划定为21%，这应该是身为发改委主任张平认为的合理投资规模。

　　相比于2000年至2008年22.3%的投资增长平均水平，21%的目标显示出管理层给投资降温、从而将投资与“保增长”脱钩的意图，在今年的政府工作报告中，更是删去了“保持投资较快增长”的提法，其目的正是希望实现投资增速的逐步回落。然而，若湖北省公布的投资计划可以顺利实现，则要求年均投资额超过2万亿，考虑到2009年全年湖北省完成固定资产投资7183亿，则未来5年起码要保持75%以上的年均增长，这种投资的扩张，显然远远超过“保持一定投资规模”的调控要求。

　　在今年的政府工作报告中，对投资的总纲只有一条，即“优化投资结构”，这或许说明，未来投资将成为“转方式、调结构”的重要抓手。同时，政府工作报告几乎完全回避了对四万亿后续投资的安排，而是强调各级政府要集中力量保重点、严格控制新开工项目，资金安排主要用于项目续建和收尾，同时鼓励对新兴产业的投资。这显示出，对于投资的降温，管理层主要是从供应端来进行压缩，其中包括对地方投资的清理工作。但是从湖北省的投资计划来看，基础设施项目占比仍然最大，超过投资总额的三成，而新开工和预计未来开工的项目投资，约9.5万亿元，占到投资计划的80%。由于大部分项目的上马都在明后年至“十二五”初期，这必然要求持续性的投资投入来保障，且这些项目与民生领域直接挂钩的并不多，这难免显得与当前中央政府给投资降温、控制新开工项目、优化结构的调控方向不太符合。

　　从目前的规划来看，2009-2012年湖北省投资资金来源约5万亿，分别来自财政、贷款、单位自筹及利用外资和债券等，如此看来，尚有超过7万亿的资金缺口，只能寄望于以民间投资来弥补建设资金的不足，这本身就具备一定的不确定性。而在信贷投放收紧、地方融资平台面临治理整顿的背景下，又推出进一步扩大投资的经济计划，不得不令人担忧，是否最终会因为资金的不到位而不了了之、造就一批烂尾工程。

　　由于刺激政策退出设计一揽子政策，不同的政策不可能齐步撤退，这一点在对于投资目标的设定上就可以看得出来，对于投资过快的调控将是渐进性的，目前的调控政策亦显示货币政策退出走在了投资政策的前面。但是，如果地方政府并不理解、配合中央政府对投资降温的政策意图，如果不能顺利的实现利用投资来“调结构”的政策目标，而是继续依赖投资来推动经济增长，那么可能会导致其他刺激政策、如货币政策退出步伐的加快，来为不断膨胀的新开工投资降温——这样，可能会造成紧缩的货币政策与依然宽松的投资政策的不匹配，并把中国经济带入歧途，在紧缩流动性的情况下，造成相对强势政府投资项目不断挤占私营部门、中小企业的生存空间。

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