胡舒立  

　　时过二季度，宏观经济企稳迹象明显，正是检视宏观经济政策之时。国家统计局发布的最新数据显示，今年上半年，中国GDP增长达到7.1%，其中，二季度增长7.9%，中国经济率先复苏的势头已基本确立。

　　成就容易让人飘飘然。然而，中国经济的复苏并无奇迹可言，无非是典型的投资拉动。我们早已承认传统的经济增长模式不可持续，而现在不过是沿着旧模式轨道走得更远。在投资“单引擎”驱动的背后，是货币和信贷的天量增长。今年上半年，广义货币供应量(M2)同比增长28.5%，金融机构人民币贷款增长34.4%，均创有统计数据以来的新高。货币政策之宽松无以复加。货币和信贷的巨浪固然可以载“GDP之舟”，但覆舟之险亦不可不防。

　　无论从哪个角度评判，现行货币政策的力度已经远远超出了“适度宽松”的本意。我们认为，现在应强调回归“适度”本意。在经济下行风险不可测的阶段，适度宽松的货币政策是必要的。但在经济企稳之后，如不及时调整，形成恶性通货膨胀和资产价格泡沫只是时间问题。

　　本轮危机的实质是需求急剧下降，仅靠超前投资本身难以创造足够的需求。更何况目前虽有巨量投资，但对民间投资的带动仍非常有限，期待由民间投资增加而创造就业机会、带动最终消费需求的增长，在近中期很难实现。

　　继续推行投资扩张的政策，固然可以维持表面繁荣于一时，却很可能耗竭改革开放30多年积累的有限资源，高增长之后很可能是长期的经济调整和低增长。前苏联如此，日本如此，现在的美国也面临同样的危险。

　　中国货币政策的最终目标是“维护物价稳定和推动经济增长”，货币供应和信贷增长则只是实现最终目标的中间手段。货币当局应该平衡经济增长与价格波动之间的关系，更需警惕通货膨胀损伤长期增长的基础。在货币政策执行层面，则应该从事实上的“极度宽松”回归到真正的“适度宽松”。

　　在现有的增长方式之下，中国经济增长越快，未来经济增长方式转变所需的调整也就越剧烈。在经济企稳之日，恰是严肃思考现有刺激经济政策退出时机之时。三季度是个关键性时期。

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