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央企为何冷淡并购贷款
记者 郑世凤
与并购贷款刚刚被放行时各大银行及交易所的悸动相比，弥漫在市场上灼热的气氛正在逐渐被冷静而谨慎的思考所代替。一个月以来，并购贷款并没有如市场想象的那样被各大企业哄抢。
“目前申请的企业不少，但大多数都是民营企业，国有企业的热度不高。”国内某从事并购贷款业务的机构负责人向本报记者透露。
交易所暗战
2008年12月9日，中国银监会正式发布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，正式对禁行多年的并购贷款开闸放水。该《指引》允许商业银行在依法合规、审慎经营、风险可控、商业可持续的原则下，积极稳妥地开展并购贷款业务，并且在构建并购贷款全面风险管理框架、有效控制贷款风险的基础上，满足合理的并购融资需求。
作为刚刚放行一个多月的并购贷款业务，近日又一次被监管当局重点提及。1月12-13日，银监会工作会议在京召开，此次会议明确提出要加强对大型企业并购活动的信贷支持，并购贷款也一跃跻身2009年银监会四大信贷支持重点领域之一。
在监管层的明确支持下，各家商业银行以及国内最大的两家产权交易所——上海联合产权交易所和北京产权交易所等市场各方，在并购贷款放行之始就敏感地嗅到了其中所蕴含的巨大机会。
“随着二级市场的持续低迷，企业并购的成本正在逐渐降低，很多企业以前想买但买不起的项目现在都能够借助并购贷款实现了。”对此上海联合产权交易所副总裁吴红兵分析。
“上海北京两大交易所都在积极准备着第一只并购贷款的正式推出。”某接近上述两家交易所的投行人士透露。2008年12月25日，上海联交所先行与中国工商银行上海市分行以及上海银行联手推出了100亿元的并购贷款额度；而北京产权交易所紧随其后，在2009年1月6日与中国工商银行北京分行、北京银行分别签署了并购贷款合作框架协议，同时参与签约的还有第一家公开有意并购贷款的上市公司首创股份。
“实际上两家目前都还停留在意向阶段，北京银行所推出的首创股份目前也只是有意向拿这个贷款，因为银行的各项细则都还在制定当中，毕竟大家对这个新生事物还不熟悉。”上述投行人士表示，“但是很明显大家都想争这个第一。
国资委谨慎，央企冷淡
“并购贷款现在是两头热中间冷。”上述交易所人士颇为遗憾的表示，据该负责人透露，自并购贷款业务放行以来，交易所方面已接到咨询或申请电话近50个，“国企有一些，但大型央企基本上没有，主要还是以民营企业为主。”
新业务遭遇冷场显然不是大家愿意看到的结果。“并购贷款作为一项新业务对商业银行的业务水平，特别是对企业并购方面的经验要求很高，但是国内商业银行目前这方面的资源储备还远远不够，因而如果操作不当其带来的风险也很大，如果能为这些国有大企业提供并购贷款，这些潜在的风险无疑要小得多。”民生银行投资银行部陆中云指出。
“国有大企业特别是央企资金都比较充裕，小的并购根本就不需要贷款，大的项目谈判周期都很长，不是一下子就能做成的，涉及到并购资金的问题也就不会那么早就提出来。”上海天道投资咨询有限公司董事长俞铁成就上述现象分析。
上述分析得到了众多投行业人士的认同，但亦有多位研究人员提出了不同观点。“央企尽管不缺贷款来源，但以前的贷款按规定都是不能拿来进行并购投资的，现在的并购贷款才是银行专门为企业并购活动提供的合法贷款。”上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余在接受记者采访时表示。在尹中余看来，国资委为了防范风险，严格控制央企投资冲动才是造成央企为代表的大型国企对并购贷款“冷淡”的根本原因。
另据本报记者从某接近国资委的权威人士处了解，国资委副主任黄淑和曾在1月5日召开的中央企业负责人经营业绩考核工作会议上，对一些央企的投资冲动提出过警告，并表示将从2010年开始在央企全面推行经济增加值考核，以引导企业规范投资行为。
据上述人士介绍，新的考核机制将以扣除资本成本在内的所有成本后的剩余收入为准，以避免企业盲目扩大规模、追求数量而忽视质量的短期行为。会议还明确要求资产负债率在70%以上的企业，原则上都需要将适当降低负债水平纳入到年度业绩考核指标体系内。
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