“牛市”上市融资，“熊市”并购重组。当前资产和资源价格下降也为并购提供了绝佳的历史机遇。

　　经济低谷时往往都是并购重组事件的高发阶段。因为经济低谷时期资产价格估值水平较低，行业优势企业并购重组弱势企业的内在动力较强。收购方可以通过收购延伸产业链、提高市场占有率，以期在下一个经济高峰时获得更大的收益。2008年中国股市经过持续调整，上市公司的市值迅速下降，加之受全球金融危机冲击国内企业生产经营发生分化严重，优势企业并购意愿增强，并购贷款在此时推出恰逢其时。

　　但是，并购市场的乐观前景不应降低人们对并购贷款的风险关注。

　　与普通项目贷款相比，并购贷款在风险管理、把握宏观导向、产业导向以及企业经营状况、财务数据分析等方面的要求更高。并购贷款并非表面看上去的吃存贷差的放贷业务，它是一项高度包含投资银行业务的资金融通活动。并购贷款需要商业银行拥有一个超强的投资银行团队；商业银行在并购活动中，对并购完成后的企业财务报表要有清醒的未来预期；除了报表的预期审计和评估外，对并购活动涉及的商业模式，银行也需要有足够的前瞻性分析。

　　除确保并购本身成功外，甄别交易真实性和股权真实性以防止欺诈也是并购贷款风险管理的关键所在。并购贷款发放后，商业银行还需通过严密的贷后管理保证贷款不被挪作他用。

　　出于风险管理的需要，银监会《商业银行并购贷款风险管理指引》中给商业银行设定了五道门槛：良好的风险管理和内控机制；贷款损失专项准备充足率不低于100%；资本充足率不低于10%；一般准备余额不低于同期贷款余额的1%；有并购贷款尽职调查和风险评估专业团队。

　　然而，即便合规性条款相当严密，也很难保证进入实质性操作阶段被严格遵守。而即便各项条款被一一遵守，作为一项风险极高的创新型金融产品，也难以确保在实际运作中将风险隐患完全消除。

　　当然，高风险也意味着高收益。并购贷款业务固然可以给银行带来净利息收入，但其更长远的战略意义在于商业银行可以进入券商的传统领地，向企业提供一揽子投资银行服务，这为银行的综合经营埋下了伏笔。

　　在当前利率进入降息通道时推出此项业务，也可加速改变银行收入结构，拓宽银行手续费、佣金收入。除此以外，并购贷款业务同时拓展了商业银行的资产运营空间，也将提高国内银行锁定大客户的能力。

　　不过，并购贷款的“开闸”，还无法使我们期待在短期内中国出现大规模的杠杆收购。从海外经验来看，杠杆收购融资严重依赖于资本市场的发展。企业需要通过相关的金融工具进行筹资，并有市场环境和制度安排为保证，同时能够通过资本市场来分散风险，而现阶段的中国资本市场还远远无法满足上述要求。内外部条件不完善，对商业银行发展并购贷款构成严峻挑战。看上去很美的并购贷款，何时才能成为银行嘴里真正的“美味”？

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