积极的财政政策宜配以更宽松的货币政策

　　中央经济工作会议主题明确,将“保增长”作为宏观调控的方向。本次政策组合拳中,将采用积极的财政政策,一方面通过政府追加投资的方式带动民间投资；另一方面通过增值税转型等多种方式减税。笔者认为,积极的财政政策必须与宽松的货币政策相互配合,加强金融对经济增长的支持力度,才能够发挥更大的效果。

　　“保增长”任务重于“控通胀”

　　自2008年6月以来,CPI已经连续6个月回落,11月CPI创2007年1月以来新低。而且在国际输入性通胀压力逐渐缓解、农产品和猪肉等价格持续下跌、翘尾因素和新涨价因素进一步走低的情况下,CPI可能延续小幅下跌趋势。由此可见,通胀压力已经得到显著缓解。

　　但与此同时,经济增长状况却继续恶化。从经济先行指数来看,未来半年左右,经济仍将处于下行状况。由于各项经济刺激政策存在3—6个月滞后期,明年下半年经济下滑是否触底,仍需要观察政策实施成效、信心恢复程度以及地方配套措施的落实状况等综合因素。

　　在世界金融动荡加剧、实体经济逐渐受到侵蚀以及拉动中国经济增长的“三驾马车”均表现疲弱的情况下,“保增长”已经成为凌驾于“控通胀”之上的首要任务。

　　可以看到,今年下半年以来,随着周边环境的恶化和国内经济增速的全面放缓,货币政策已经由之前的从紧开始放松,特别是三季度之后,货币政策放松速度越来越快。

　　存款准备金率的下调空间还很大

　　为保证市场上有充裕的流动性,央行需适时调整货币政策的数量型工具,即存款准备金率和公开市场操作,以确保金融体系流动性充足,及时向金融机构提供流动性支持。

　　上一轮存款准备金率的调升始于2003年9月21日,从6%开始经21次上调直至17.5%。在经济形势变化后,央行已经分别于今年9月25日、10月15日、12月5日以及12月25日四次下调存款准备金率至15.5%。笔者认为,15.5%的存款准备金率与正常水平相比仍然偏高,一般经济运行情况下,12%—13%较为正常。因为,当前存款准备金率是在流动性急剧增加、经济过热背景下不断推高的,如今经济增速放缓、未来外汇占款增速也会急剧下落,另外银行本身运营成本在加大(在经济下滑的情况下,贷款利率调整幅度应当比存款利率调整幅度更大一些,因此银行成本负担就会加剧),如果存款准备金率再不进行调整,一方面银行贷款空间会压缩,另一方面银行利润空间也会下降。笔者认为,商业银行存款准备金率可以回调到2002年和2003年的水平。

　　信贷规模还需进一步放宽

　　从今年年中开始,央行为灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响,保持中国经济平稳较快增长,已不再对商业银行信贷规模加以硬约束。这将有利于商业银行、企业的预期朝积极的方向转变。从全局角度看,不再硬约束贷款规模,将在抵御经济下滑的同时,起到防范金融风险和维护金融稳定的作用。笔者认为,要进一步加强和改进信贷服务,满足合理资金需求。探索发展大学毕业生小额创业贷款业务,对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税。

　　加大债券市场对经济发展的支持力度

　　在当前金融危机形势下,如何为大规模投资筹措资金成为各地政府亟待解决的问题。12月3日召开的国务院常务会议强调要进一步加大金融对经济发展的支持力度。其中,除传统的信贷外,直接融资方式受到关注,提出“要扩大债券发行规模,优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。”

　　这意味着对债券市场在推动实体经济发展中的重要作用已经形成共识。在力保经济增长背景下,解决企业直接融资问题正日益迫切,债券市场理应是企业直接融资在现阶段较好的选择,提高直接融资比例,扩大债券发行规模,大力发展债券市场有着更为积极的意义。

　　作者系广东省社科院港澳研究中心副研究员

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