美国百年一遇的金融危机犹如一个黑洞，渐渐开始展现其极大的破坏力。

　　美国房地产次贷风波在事过一年后，竟然引发一场大级别的“海啸”，不断冲击着美国金融市场的各个神经末梢。随着五大投行开始解体，美国金融动荡加剧，私募股权投资市场也难以幸免。

　　现在，投资于中国的大多数外资PE(私募股权基金)都是“两头在外”模式运营：资金筹集在外，项目退出股权投资变现在外；而且大多数被投公司都在海外完成公司法律架构，最终选择在美国的纳斯达克和纽约主板上市。所以在这个硝烟弥漫的国际资本市场，我们最关心的还是与美国资本市场紧密相关的私募股权投资基金如何应对。

　　最引人注目的是，被投公司由上市前冲刺变慢跑的痛楚。据不完全统计，近几年海外PE在中国的投资项目超过1000个，大多数都是Pre-IPO项目(待上市公司)，尤其是从2007年四季度开始，基金投资的单个项目额度开始大幅度提高，由过去平均每个项目投资500万美元，上升到过千万美元，这些被大资金推动的公司，在资金催生的化学反应下，迅速地扩张，都希望在即将上市前做一个刘翔般的冲刺。

　　但是，如果公司上市时间推后，或者遥遥无期，它们将会处于一个什么样的境地？犹如在一个万米长跑的开始，运动员就做了一个冲刺跑的过程，那接下来怎么办？或者说，本身应该由上市后募集的资金继续推进公司下一步的发展计划，或者公司的资金缺口就设计在上市融资后填补，现在没法上市，怎么办？

　　这样一来，这些公司将继续引进PE资金。但是，我们可以从数据看到，Pre-IPO的项目大多数都估值很高，有的甚至超过目前上市公司的市盈率倍数，谁会接棒？如果自降身价，已经投入其中的PE合伙人是否愿意？这真是一个尴尬的场面。

　　所以当下问题就是美国资本市场的运行趋势是怎样的，是一个长期的下降趋势，还是一个阶段性的周期下降趋势？前者，美国证券市场将会一年比一年差，没有人再会把去美国上市融资当回事；后者，经过三年左右的盘整期，美国市场继续回升，将会进入另一个上升周期。

　　我们更希望看到这是一个为期不长的调整市道，否则，一切将会难以估计。虽然，PE资本大多数来自企业、机构和富有的个人，从资金面来看没有问题，但是我们从资金的使用及构成来看，LP(有限合伙人)与GP(普通合伙人)、GP与投资的企业之间，大多数是承诺制，如果他们发现已出现投资趋势性问题，就很难再继续投入大笔的资金。这样产生的结果，就是完全打乱企业的资金使用计划，企业战略都将会受到影响。连锁反应的结果就是：LP也难以给这些GP的下一个基金投资了。这样，产业链条就会出现问题。

　　本期封面文章提出的“PE泡沫赛点”论，就是针对目前这样一种市道展开的讨论，希望读者通过记者的视点，观一斑而知全豹也。

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