流动性管理需国际协调

　　在经济金融日益全球化、各国资本管制日益放松的今天，资金可以更方便地在全球游走，一个国家的流动性管理是否需要一定程度的国际协调？从本次危机的情况来看，仅仅一两个国家出台降息、注资等救市措施根本不足以挽回信心。

　　耿群的回答是肯定的。她说，一个国家的开放程度越大就越需要这种协调。这次欧洲就是一个典型的例子。在美国金融危机出现以后，欧洲政府一开始抱着观望的态度，危机蔓延到自己身上后反应很快，迅速出台了包括对银行实行国有化等激进措施，但也出现了以邻为壑的现象。例如爱尔兰最先出台存款担保措施，存款就从没有担保的国家流出，其他国家没有办法只好也宣布类似措施，以保证本国存款还能留在本国，使银行不会受到太严重的冲击。之后欧洲国家就开始注重协调，尽量在出台措施之前互相沟通。

　　“在一体化程度已经达到全球最高水平的欧盟都出现这样的情况，可见各国政策间的协调并非易事，也充分说明了流动性管理的政策协调的重要性。正因如此，日前人民银行协同主要西方央行紧急降息，外界对此的评价相当正面。”她如是表示。

　　危机是否见底尚难预料

　　自全球主要央行宣布将无限额提供短期美元资金并将抵押担保物扩大到包括股票后，各地货币市场利率已有所下降，但仍未能恢复正常。一般来说，影响流动性的因素不外乎经济发展的阶段和周期，金融市场的深度和广度，货币创造的速度和方式，金融机构和企业的行为模式等，但目前来看，更主要的影响因素是信心。

　　耿群说，流动性危机的根源是信用危机，可以从“流动性陷阱”这个角度去看。本次危机的流动性陷阱更主要是心理因素造成的。从实体经济来看，全球经济目前正处于衰退的前期，还不是特别严重：美国前两个季度的增长为正值，三季度可能为负；欧盟、日本都还只有一个季度的负增长。因此，与目前基本面相对应的金融市场状况不应如此糟糕，可见信心是最关键的因素。

　　至于流动性危机最坏的时期是否已经过去，耿群表示希望如此，但市场的恢复仍需要时间。她说，目前市场出现缓和的力度还很微弱，货币市场利率的降幅比较小。而且，即使利率降下来了，金融机构相互不借钱的局面还在持续，仍只能从央行那里获得流动性。即使国家出面担保，市场也需要时间进行确认。因此，国际金融市场目前信用收缩的局面还将持续一定时间。只有等恐慌情绪过去，市场意识到在央行和政府的鼎力支持下不会再出什么大问题了，流动性才能有实质性的恢复，货币市场也才能正常运转。

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