从目前的情况看，资产质量持续恶化对银行体系的影响有扩大的趋势，在早先几家中小银行倒闭之后，一些较大的银行也出现了危机迹象，并成为了市场关注的焦点。目前，美国最大的储贷银行华盛顿互惠银行(Washington Mutual)正处于比较危险的境地。由于其业务主要集中在房地产领域，该银行在次贷危机发生以来损失惨重，市场预计该银行在今年全年的坏账率可能会达到5%左右，这意味着其核心资本将损失殆尽，而不得不面临破产境地。2008年9月25日，该银行被美国联邦存款保险公司接管。

　　其次，在表外业务方面，商业银行也积累了太多的风险。除信贷资产以外，商业银行还是各种金融衍生品交易的积极参与者，这包括了各种结构性金融产品的发起、销售以及与其他机构所进行的信用违约互换交易。随着信用环境的恶化，这些衍生产品(尤其是信用违约互换交易)的风险正在不断暴露，由于其巨大的交易规模，这些风险的暴露对商业银行的影响将不容低估，美国国际集团就是一个很好的例子。

　　总体来说，美国银行体系在未来一段时间将面临越来越严峻的考验，表内资产的减值和表外业务亏损的加大将不断侵蚀银行的资本，要想继续生存，银行只有两条路可走：第一，缩减资产规模；第二，补充资本金。在市场低迷、投资者信心极度匮乏的情况下，两条路怕都不好走，银行危机的形成风险正在加大，而在此过程中，实体经济所受的影响将越来越明显，金融危机将有可能演变成全面的经济危机。

　　未来发展前景

　　正是基于对金融危机向经济危机过渡的担忧，美国政府采取了一系列的措施来加强对金融机构和金融市场的支持，除前面曾提到过的直接对金融机构的接管以及通过货币政策大量注入流动性以外，还涉及一些制度调整方面的内容，将可能给美国未来的金融发展造成一些长远的影响。

　　例如，美联储同意高盛和摩根斯坦利转变为银行控股公司，这使得独立运行的顶级投资银行模式又暂时离开了人们的视野；美联储还放宽了对私人资本投资商业银行业的限制。由于商业银行(尤其是一些中小商业银行)在坏账冲销的压力下，资本损耗严重，亟需资本注入，而股票市场的低迷使得通过市场融资方式变得不太可行，因此，放开对商业银行投资人资格的限制，让更多的私人基金通过私募的方式投资于商业银行，能在一定程度上解决资本紧缺的问题。传统上商业银行是受到较多保护和投资限制的行业，美联储此次的权宜之计，在很大程度上也是不得已而为之。

　　此外，还包括直接的救市行动。除在墨西哥金融危机14年后再次动用外汇平准基金外，布什政府还提出了一项涉及7000亿美元的金融救市方案，通过成立一个实体，以7000亿美元的上限资金去收购金融机构手中的不良资产，并加以处理。试图通过坏账剥离的方式来缓解金融机构(尤其是商业银行)的资产减值压力，以维护其正常运行以及对实体经济的支撑，避免金融危机对实体经济的影响。

　　总体来看，这些行动对目前的市场信心有一定的支持作用，在短期内也阻止了金融危机的加速蔓延。不过，所有的这些政策，并未触及此次危机的根源，也就无法从根本上化解此次危机。比较直观地讲，此次次贷危机爆发的根源在于金融机构在缺乏对风险准确评估的情况下，过度发展了次级抵押贷款以及相关衍生产品的交易，当房地产市场价格下跌诱发抵押贷款违约率上升时，信用风险就开始暴露出来，而且在房地产市场价格企稳之前，信用风险还会一直上升。由此来看，目前所有的政策都还只针对着金融层面，而对产生金融问题根源的房地产市场及相关问题却没有涉及，这即使能产生一些短期效果，也会很快被淹没在房地产价格继续下跌所导致的新一轮违约浪潮中。而且，更大的风险源于美国特殊的经济运行方式，消费在其经济总量中所占比重较高，由于其居民部门的储蓄率极低(在2003年后的一段时间内甚至是负值)，信贷成为了支撑其消费增长乃至经济增长的重要手段。这意味着美国经济的前景基本是建筑在信贷(或者说是信用)基础之上的，次贷的违约率提高极有可能会蔓延到其他类型的信贷资产，如信用卡业务以及其他消费贷款(从图2也可以看到，美国信用卡业务的坏账率在2007年第二季度后也有较快上升)，这会加大银行的损失风险，而反过来，出于回避风险的考虑以及自身资本受损的结果，银行会开始紧缩相关贷款的发放或大幅提高贷款发放的标准，所有这些，会导致一个信用紧缩的恶性循环，最终可能引发全面的经济危机。

　　需要强调的一点是，金融危机对实体经济的影响程度在很大程度上与一国经济结构有关，在金融业越是发达、融资规模越是庞大的情况下，信用质量恶化对金融体系乃至对整体经济体系的冲击也就会越大。反之，则冲击较小。美国属于金融高度发达的国家，而且其整体经济运行对外部融资的依赖也较高，因此，此次金融危机对其实体经济运行产生冲击的可能性极大。在一个高度全球化的环境中，美国外部融资的资金来源于全球的投资者，这也就意味着，其金融危机的影响范围还可能将不可避免地波及到全球。当借款人丧失了还款能力，而要拒绝偿付，或者用新印刷的钞票来偿付的时候，贷款人的债权价值缩水显然已是不可避免，这又会触发下一轮的更为广泛的连锁反应。一个全球性的经济危机阴影似乎已在显现，如何应对？单单靠目前已有的这些措施，可能还是不够的，更大范围的合作以及制度调整将不可避免。-

　　作者单位：中国社会科学院金融研究所

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