CPI居高不下 宏观调控面临考验

　　未来宏观经济增长将可能明显放慢，同时在宏观经济整体回落的情况下，CPI下降的速度却比预期的要慢得多。因此未来在通货膨胀和经济增长之间能否找到一个很好的平衡点至关重要。

　　本刊记者 张学庆

　　市场对经济数据越来越敏感。本周三国家统计局公布了2008年第一季度宏观经济数据，终于让市场松了口气。

　　经济增长同比回落

　　数据显示，3月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.3%，环比下降0.7%。一季度我国GDP达61491亿元，同比增长10.6%，增速比上年同期回落1.1个百分点。一季度CPI上涨8.0%，涨幅比上年同期上升5.3个百分点，其中食品价格同比上涨21%，拉动价格总水平上涨6.8个百分点；居住价格上涨6.6%，拉动价格总水平上涨1个百分点。

　　数据与之前市场预期比较接近，但GDP10.6%的涨幅要高于大多数经济学家的预测，表明国内投资和消费的潜在增长动能仍然强劲。

　　而8.3%的CPI上涨幅度，以及一季度CPI同比增长8%，显示中国仍面临较大的通胀压力。

　　CPI继续高位运行

　　分析人士认为，今年受到了年初低温、雨雪灾害等因素的影响，通胀压力显著增大。而3月份CPI较2月份CPI有所回落则有季节性因素的影响。

　　3月CPI增速放缓主要原因有两点，一是影响2月份CPI大涨的雪灾和春节因素逐步消除；二是3月份肉蛋菜等食品价格回落，导致物价增幅环比下降。

　　不过，3月工业品出厂价格(PPI)的数据为8%，继续保持较快速度增长。由于CPI下降速度比较缓慢，表明在紧缩政策下通货膨胀控制并未取得非常好的效果。可以预计，二季度CPI仍将高位运行，增速略有放缓，但整个通胀压力不会出现系统性下降。

　　分析显示，二季度物价居高不下，一是基数导致的价格翘尾因素。我国去年价格涨幅“前低后高”，翘尾因素对今年上半年价格涨幅影响明显；二是某些商品价格上升趋势仍比较显著。

　　虽然二季度物价仍在高位运行，但涨幅将有所放缓，主要的雨雪灾害因素将进一步消除，进而导致蔬菜等农产品供应偏紧状态缓解；从紧的货币政策已经产生效果，过剩的流动性压力也将得到缓解。

　　从首季8%的CPI涨幅看，可以确定的是，通胀仍是今后一段时间宏观政策关注的焦点，从紧的货币政策这一基调是不会改变的。4月16日召开的国务院常务会议强调，要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。

　　准备金率还有上调空间

　　从具体政策上看，央行还将以数量型工具为主，将提高存款准备金率、发行央行票据等手段作为常用的工具，以此收缩市场上的过剩流动性。另外，还将继续采用额度控制的手段来控制投资。对于是否会再度加息，央行表示“还在研究”。

　　就在统计局公布数据后的稍晚时间，中国人民银行宣布，从4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是央行今年以来第三次上调存款准备金率，本次调整后，存款准备金率将达到16%的历史新高水平。央行称，该举措为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，并引导货币信贷合理增长。

　　此前最近一次上调存款准备金率时间为今年的3月25日，央行去年年内已先后10次上调存款准备金率。

　　海通证券宏观经济分析师李明亮评论说，央行此次上调存款准备金率在市场预料之中，目前仍存在流动性过剩的问题。从公布的经济指标看，经济增速还是很快的，通胀问题依然严峻，投资依然保持高位增长。从这几方面看，上调存款准备金率是比较好的选择。他认为，央行暂时不会加息，即使加息，应该会在上半年，而上调存款准备金率也应该主要集中于上半年，下半年的次数会少一些。高盛认为，鉴于高企的通胀风险，央行今年年内将加息两次。

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