节俭者为挥霍者埋单(2)

　　家庭如何谋求集体地减少债务呢？他们可以尝试出售资产。不过，他们只能把房产出售给其他家庭，总体而言这起不到什么作用。他们可以向全球其他地区出售证券，但其价格可能首先暴跌。他们可以违约。事实上，许多家庭似乎都可能会这么做。但这将危及金融行业的偿付力，从而影响政府的资产负债状况(通过纾困)，或其他家庭的资产负债状况——通过金融资产的损失。

　　最后，他们可以缩减支出。但此举就算不会导致经济大萧条，也肯定会带来经济衰退。2007年第四季度，美国家庭储蓄仍一如既往地处于低水平，仅占GDP的2%。想象一下家庭储蓄迅速回升至上世纪90年代初的水平。这相当于GDP增长4个百分点。其结果将是一场深度的经济衰退。因此，难怪政客们正试图对住宅市场施以援手，而美联储(Fed)则一直在积极降息。

　　面临这种困境，政府总是以最后贷款人、借款人和支出人的面目出现。政府将采取行动，为资不抵债的个人和机构纾困，取代私营金融领域的放贷活动或为其提供担保，还有重要的一点是，由于私营部门财政赤字收窄，政府的财政赤字扩大。

　　因此，日本长期危机对资产负债状况的主要影响，是政府债务总额从1990年GDP的70%升至去年年底的180%，对此我们不应感到奇怪。债务并没有消失，而是被社会化了。

　　同样，一旦出现长期金融危机，美国政府负债水平上升将几乎是不可避免的。公共债务大幅增加，意味着长期私人债务无形的增加。但这是社会化的私人债务：节俭者将为挥霍者埋单。

　　目前存在一个逃脱公共部门债务陷阱的出口：被称之为“通货膨胀”的大规模违约。通过破坏货币的购买力，政府可以操纵整个经济的负债水平迅速下降，这是以牺牲债权人的利益为代价的，主要是那些老年人和外国人。通胀是对债权人征收的“神奇”赋税，他们的收益被直接转给了债务人。

　　结论非常简单。无论家庭还是整个金融行业，都无法迅速降低负债水平，除非通过灾难性的大规模违约，或将其债务转移到其他地方——通常是转移给政府。对整体经济——尤其是大型经济体——而言，要戒除举债瘾十分困难。不过，很多人可能会憎恶这个观点：私营部门的金融狂热最终将成为公共部门的痛楚。

　　(作者为英国《金融时报》首席经济评论员）