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马璐瑶／文
银行存款在保险资产投资中的垄断地位已经一去不复返。
正是在资金逐利性的驱动下，今年进入债券市场上的保险资金始终有增无减。而与此相对比的，是其对银行存款热衷度的持续下降。
有数据表明，曾在保险资金运用中占比高达80％的银行协议存款，从2004年起就好像坐上了滑梯，所占比重在以前所未有的速度下滑着，截至2005年7月，保险资金投资银行存款的比例已经跌至39％。与此同时，迫使银行存款在保险资产投资版图中节节收缩战线的劲敌也在极力扩张自己的疆土。2005年3月，保险资金在债券上的投资比例首次反超了银行存款，保险资金投资债券的比例为48．56％，投资银行存款的比例为42．65％。中国保监会统计表明，7月，保险资金投资到债券市场上的比例已经占到整个保险资金运用量的50％，银行存款则下降到39％，两者相差了10多个百分点。
这个变化不仅仅是个简单的数字变化，更多的是保险业投资理念的变化。这同时也就意味着，保险业从居民储蓄中分流出来的资金越来越少地回到银行，需要通过银行进行“二次交易后再融资出去的部分也在变少，这样不仅降低了交易成本，还提高了金融资源的配置效率。
种种迹象表明，保险资产结构战略性转变路线图已经开始明确，保险资产结构战略转移渐行渐近。保险机构已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。保险投资机构在固定收益类投资方面已形成核心竞争力，上半年债券投资平均收益率超过4％。随着保险资金运用结构的转变，保险资产结构性转变已经形成不可逆转的趋势，并且这一趋势还将加速显现。保险资金正在向着与其性质吻合、与国际惯例接轨的以债券投资为主方向发展着。
新的生存环境自然需要新的“游戏规则。就在债券市场逐步跃升为保险资金投资的第一大战场时，中国保监会适时地推出了新的“游戏规则———《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》，该《办法》对现行保险债券投资政策进行了系统整合，重新划分了债券类别，增加了新的投资品种，调整了具体投资比例，并为资产支持证券等新产品投资留下了空间，体现了监管部门推行积极、开放投资政策的理念。该《办法》以风险控制为核心，通过制度层面控制保险资金投资债券的信用风险，也体现了监管部门监管理念和监管方式的变化。保监会欲通过制度安排，引导保险机构在防范风险的前提下，扩大债券投资，提高资产质量，追求长期稳定回报，推动保险资产结构转变的意图也是显而易见的。
今年上半年，债券市场收益率走低，协议存款利率下降，封闭式基金折价率处于高位，保险新增资金投资面临较大压力。在这种情况下，出台该《办法》，调高企业债券投资比例，新增债券投资品种，不仅有利于丰富保险资金可选择的投资工具，优化投资结构，分散投资风险，稳步提高收益，也有利于推动保险债券投资继续扩大，提高保险投资的证券化程度，形成符合保险资金特性的投资格局，进一步促进保险资产结构的良性调整。
国际经验表明，债券市场一直是保险机构投资的最主要领域。保险资金是风险厌恶型资金，追求的不是高风险高收益的，追求的是长期稳定回报，建立在资产负债匹配上的回报。以美国为例，美国保险业在1994年－2004年取得飞速发展，但固定收益债券市场始终是保险资金最主要的投资领域，特别是寿险公司，这一比例始终保持在70％左右。英国、法国、德国等欧洲国家的固定收益债券市场投资比例也达到60％左右。发达国家的这种保险投资定位，已逐步成为世界上更多国家的选择。
保险资产结构出现的可喜变化，是我国保险市场发展到一定阶段的必然结果。但这种变化仍是初步的，需要进一步巩固和发展。可以设想的是，当五年期的存款变成二年、三年、五年期的债券，投资组合将更加灵活，而证券化水平越高，投资的透明度也越高。在增量资产结构改善的带动下，保险存量资产中因负债与投资错配所导致的负担也将逐渐缓解。新的多元化投资渠道，将促使到期存量资金得到新的高效分配。（5G2）
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