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上周，国家外汇管理局决定在近期对外汇指定银行的收汇、结汇业务进行一次专项检查。此举被认为是国家外管局严查跨境“热钱”（短期投机资本）流动的一个信号。但我们认为，如果仅仅把这次外管局的行动看作一次监管行为并没有触及问题的根本。
跨境“热钱”何以在近期成为中央政府关注的焦点？
2003年上半年以来，我国出现了200多亿不能正常解释的资本流入，以往的资本外逃变成了资本非法流入。大量进入的“热钱”给本已面临升值压力的人民币汇率带来更大的压力。当我们试图通过各种途径缓解这一压力时，阻止“热钱”大量涌入显然是当务之急。
泰国在1997年的那次危机中，由于实行货币自由兑换而丧失控制大量短期投机资本流动的机会，导致货币剧烈波动，我们如果不能有效控制“热钱”的流动，可能将面临同样的困境。所幸的是，我们仍对资本项目下的人民币兑换实施控制，这意味着我们仍握有控制事态的武器。
不过，关注“热钱”的意义并非仅为缓解货币压力那样简单。
尽管“热钱”的存在有其合理性，但在一个尚不健全的金融市场里，“热钱”的危害不可小视，在冲击本国货币的同时，也对短期宏观经济稳定带来威胁。1997年亚洲金融危机给我们的教训是，严密监控短期投机资本至关重要，与此同时，人民币资本项目自由兑换的进程将短期资本开放安排到最后阶段也是出于同样的考虑。在货币危机的产生中，“热钱”通常起到导火索的作用。
所以，我们不能仅仅将问题的焦点集中在非法“热钱”上，这不是一次简单的强化监管、规范市场的行动。索罗斯在亚洲金融危机中承担了过多的责任，他手下的“热钱”仅仅点燃了那场危机而已。危机的根本原因在于经济体内部不健全的金融体系、不协调的经济结构以及不合理的汇率体制。“热钱”冲击货币，可能导致一个并不健全的金融体系出现危机，进而导致经济危机。同样的道理，我们在关注“热钱”的同时，更重要的是防止“热钱”给人民币带来的升值压力最终导致人民币出现货币不稳，从而对国内金融体系和经济运行产生负面的影响。这些可能出现的影响包括：通货紧缩、减少经济增长、增加失业压力。
在这场与国际投资者——“热钱”流入中国的始作俑者——的博弈中，政府除了封锁投机资本非法流入渠道之外，给予市场人民币维持稳定的预期同样重要。这也是一场心理战，我国政府曾经在应对1997年亚洲金融危机中取得类似战争的胜利，在当时我们成功抵挡了国际游资对人民币的进攻。今天，在日益增长的人民币升值压力面前，政府多次表态人民币不会在近期大幅升值，意图稀释“热钱”流入的动力。
仔细梳理，严查跨境“热钱”行动是人民币心理战的又一个环节。8月6日，温家宝总理表示，保持人民币汇率基本稳定，不仅有利于中国，而且有利于周边国家和地区，从根本上说，也有利于世界经济和金融的稳定发展。同日，中国人民银行公布的第二季度《中国货币政策执行报告》，也强调下半年将继续保持人民币汇率基本稳定，排除了人民币大幅升值的可能性。严查跨境“热钱”行动既是又一次表态，且已进入操作层面。这表明，中国政府关于稳定人民币币值的行动并不停留在口头上。
不过，在这场心理战中，博弈对手并不止一方，在与国际投资者的对抗中，中国政府与他国的较量也许更为艰难。这是两场发生在同一领域的不同博弈。与“热钱”的争夺需要魄力，与美国的较量则需要智慧。
外汇管理局网站中公布严查跨境“热钱”行动通知的日期是8月26日，9月美国财长斯诺将访华。关于这次访华的目的，早有盛传是为施压人民币币值而来。2004年11月，美国将进行下一届总统大选，人民币币值问题成为大选中布什政府手里的又一张政治牌。牌局对弈已经日趋激烈，近日来自美国方面、有关人民币币值低估是造成美国失业率高企及制造业连年不振的舆论，已为斯诺的到来做足准备。同样，对提升我们在这次中美会谈中的优势地位来说，类似严查跨境“热钱”这样的舆论准备及行动必不可少，它再次强化了中国政府在汇率问题中的态度。
布什政府对斯诺访华讨论人民币币值问题的困难程度有所准备，但困难会比他们想象的更大。对中国政府来说，人民币币值问题不仅仅是中美关系问题，当它涉及到国内就业、农业、通缩风险等改革坚冰时，如果斯诺对中国改革面临的难题没有深入的了解，他的此次中国之行注定无法达成预想的效果。
作者：社评
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