大发地产高息发债:票面利率高达12.375% 现金不足以覆盖短债

2020-10-23 16:24:54 作者:王永 收藏本文
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  10月21日,大发地产发布公告,称公司额外发行的1.3亿美元优先票据于联交所上市。这笔优先票据到期日为2022年7月30日,票面利率为12.375%。

  2019年以来,公司发行的海外债利率就居高不下,最低为11.5%。较高的融资成本带来大量的利息支出,上半年利息总额高达6.63亿元,超过2019年净利润。

  截至上半年,公司109.65亿元有息负债中,银行贷款仅占35%。一年内(或按要求)偿还的有息负债金额为48.71亿元,而公司账面现金为28.26亿元,现金不足以覆盖短债。

  大发地产海外发债利率高达12.375% 现金不足以覆盖短债

  根据Wind数据统计,下半年以来,内地房企发行海外债的票面利率中位数为7.25%,大发地产融资利率远超中位数。

  从2019年以来大发地产融资成本就居高不下,2019年到现在总共发行过五次优先票据,票面利率最高达到13.5%,最低为11.5%。所得款项主要用于现有债务再融资。

  根据Wind数据,截至2020年6月30日,大发地产资产负债率为78.51%,净负债率为112.8%。有息负债总额约为109.65亿元,较2019年底增加18.72亿元。上半年其财务费用为9571万元,资本化利息为5.68亿元,二者加起来达到6.63亿元,超过公司2019年净利润。

  一年内(或按要求)偿还的有息负债金额为48.71亿元,较2019年底增加15.51亿元,而公司账面现金为28.26亿元,现金不足以覆盖短债。

  上半年大发地产营业收入34.72亿元,同比下滑12.63%;净利润为1.41亿元,同比下滑55.29%。其中占收入99%的销售物业确认收益由上年同期39.44亿元下滑至34.36亿元,下滑12.9%。公司解释称原因为:一,新冠疫情的爆发一定程度上影响了向客户交付物业;二,上半年交付的位于嘉兴及湖州的售价较低的项目建筑面积较大。

  上半年公司毛利率由去年全年的22.93%下滑至20.12%;净利率则由8.12%下滑至5.03%。

  从现金流来看,上半年大发地产出现了2018年以来首次经营活动现金流的净流出,流出金额达到38.48亿元,融资活动则流入31.83亿元。

  权益占比低 不断拿地推高平均成本

  大发地产总部位于上海,业务主要位于长三角区域。在克而瑞上半年全口径销售额排行榜上,大发地产位列第87名。

  上半年,大发地产连同合营及联营企业录得合同销售金额约112.08亿元,同比增长57.6%。累计合同建筑面积80.08万平方米,增长35.9%。

  不能忽视的是,伴随上半年销售额的快速增长,权益占比迅速降低。根据克而瑞榜单数据,2020年上半年大发地产权益销售金额为66.6亿元,权益占比为59.46%。比2019年的67%减少超过7个百分点。

  上半年公司销售主要位于温州、宁波、杭州、合肥、常州等二三线城市,其中温州、宁波、杭州三个城市加起来占到销售额的52%。确认的销售收益同样主要来自舟山、嘉兴、温州等长三角城市。平均售价13996元每平方米,比去年的13550元每平方米增加446元。

  大发地产土地储备一直不算充裕,2019年拥有土地储备500万平方米,按照当年155万平方米的销售面积估算,仅够开发两三年。 2019年公司新增土储270万平方米,今年上半年再度增加190万平方米土储。

  不断拿地,逐渐推高了公司的土储成本,上半年新增土储平均成本为5974元每平方米,比2019年增长近12%。2019年公司全部土储的平均地价为4460元,今年上半年则增至4890元,约占当期售价的35%。

  从上半年新增土储来看,光温州就占到31%。业务过度集中于长三角二三线城市,在一定程度上制约了大发地产的发展,公司近年来也开始向成渝地区拓展,上半年成都新增土储占到21%。

  自身规模较小的大发地产,目前既面临不断补充土储带来的资金需求,又面临融资压力。截至上半年,公司109.65亿元有息负债中,低息的银行贷款仅占35%,发行的海外债票面利率则高达11%以上。在监管“三条红线”出台后,公司高速扩张的计划可能要放缓了。

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文章关键词: 大发地产

作者

王永

王永

新浪财经上市公司研究员

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