农夫山泉上市在即！能否复制巴菲特“爱股”暴涨55倍表现？

原标题：农夫山泉上市在即！能否复制巴菲特“爱股”暴涨55倍表现？

作者：charlie

早前在2020年4月递交上市申请的中国领先包装水龙头企业农夫山泉，最近再传将寻求8月通过上市聆讯，拟募资10亿美元，计划最快9月正式登陆港交所挂牌交易，中金和摩根士丹利为联席保荐人。

“农夫山泉有点甜”、“大自然的搬运工”这些广告词不少消费者都是耳熟能详了，而农夫山泉公司实力如何，有没有可能成为一只大肉签呢？

一、全球增速领先，中国包装水、饮料龙头

首先从市场地位来看，农夫山泉是中国软饮料市场龙头企业，2019年在中国软饮料市场占有率排名第四，前三名分别为可口可乐（中国）、康师傅和怡宝。其中，农夫山泉是中国包装饮用水市场市场份额最高的企业（2019 年市场占有率达到 20.9%）。

同时，农夫山泉在中国茶饮料、果汁饮料和功能饮料市场份额均居前三名。根据 Euromonitor 的数据，2017-2019 年全球软饮料零售额前 10 大上市公司中，农夫山泉的增速最快，高于可口可乐、百事可乐、雀巢等一系列老牌饮料公司。

来源：华西证券

而从营收和净利润来看，农夫山泉增长也非常迅猛。2017-2019年农夫山泉分别实现营业收入174.91/204.75/240.21亿元，2018/2019年同比增长17.06%/17.32%，2017-2019年年复合增长率为11.15%。

2017-2019年公司实现税前利润44.35/47.63/64.99亿元，2018/2019年同比增长7.40%/36.45%，2017-2019年复合增长率为13.58%。2017-2019年公司实现净利润33.86/36.12/49.54亿元，2018/2019年同比增长6.67%/37.15%，2017-2019年复合增长率为13.52%。

来源：华西证券

农夫山泉旗下产品众多，收入结构主要由包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料以及其他产品组成。其中根据2019年底数据，公司59.7%营收来自包装饮用水，而农夫山泉2017年至2019年毛利为61.23/66.56/86.33亿元，2018/2019年同比增长8.70%/29.70%。

其中包装饮用水产品对公司整体的毛利上涨贡献最大，2018年47.9%的毛利上涨来源于包装饮用水产品，2019 年82.7%的毛利上涨来源于包装饮用水产品。

来源：华西证券

值得一提的是，农夫山泉2017年至2019年毛利率持续保持在50%以上，如果将它的毛利率跟全球其他饮料公司对比，将超过百威亚太、青岛啤酒、伊利股份等知名公司，仅次于可口可乐。

来源：国海证券

二、巴菲特爱股，累计55倍收益的可口可乐

对比2019年数据，全球饮料龙头可口可乐的净资产收益率、毛利率、销售净利率分别是49.6%、60.77%、24.11%；而与其对比的中国包装饮用水龙头企业农夫山泉的对应数据分别是40.8%、55.41%、20.62%。农夫山泉与可口可乐盈利能力差距并不是很大。

来源：网络

而如果农夫山泉能复制可口可乐上市以后的发展历程和股价表现，无疑将会书写一个新的大牛股历史。

为什么这么说呢？著名的投资大师巴菲特目前持仓的可口可乐市值已经超过170亿美元，仅次于苹果、美国银行的持仓市值的630亿美元以及200亿美元。加上美国运通和富国银行的130亿美元和99亿美元，这五家公司占据巴菲特股票市值的67%，可谓非常集中。

巴菲特买入可口可乐要追溯到1988年，当时其以6.5美元的价格买入了市值5.93亿美元，1989年他又大幅增持近一倍，总投资增至10.24亿美元。1991年就升值到37.43亿美元，2年涨了2.66倍。而从巴菲特最开始建仓的时候1988年来算，至今可口可乐累计最大涨幅超过55倍！

来源：wind

注意上图经过后复权处理，考虑了可口可乐多年的分红、拆股等影响。

三、可口可乐饮料帝国缔造的法宝

1885年美国政府颁布禁酒令，可口可乐就是在这样的背景下于次年诞生。在1886年，发明人约翰。彭伯顿利用古柯（Coca）叶子和可拉（Kola）的果实制作一种神秘配方药品，并添加糖浆和水，没想到不仅味道极佳，而且还具有提神、减轻头痛的功效。

截至2019年，可口可乐当年实现营收规模已达到372.8亿美元，旗下拥有碳酸饮料、饮用水、果汁、运动功能型饮料、咖啡及茶饮料等多层次产品结构，可以说是全球最具影响力的饮料集团。

来源：中金

要说可口可乐的制胜法宝，总结下来有几条。

首先是营销和品牌塑造，可口可乐成立伊始便采用大规模品牌营销的宣传模式，在广告费用投入上从不吝啬。1892年可口可乐营销预算为1.1万美元；1901年该预算便超过了10万美元，当年含税收入接近100万美元，广告费用率达10%以上；1911年营销预算首次超过100万美元。

至2019年，可口可乐在全球广告支出为42.5亿美元，广告费用率维持在11.4%的水平。对比美国其他主要的快消品企业，可口可乐的广告投入强度亦处于较高位置。

来源：中金

其次是渠道，要让可口可乐无处不在。

可口可乐销售渠道广布，有人的地方就有可口可乐。经过130多年的发展，公司建造了世界上最大的饮料分销系统，在超过200个国家或地区销售可口可乐，通过其精细化管理渗透到包括大型商超、便利店、零售店等主要渠道。

2019年公司在全球共拥有3,000万个销售网点，覆盖了全球约60%的零售店；此外，公司还拥有1600万个自动贩卖机。

来源：中金

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