中信：期权价格回落看涨仍可轻仓买认购_新浪财经

　　来源：爱期权

　　原标题：爱权说0707丨期权价格回落，看涨仍可轻仓买认购

　　行情一览

　　沪深两指维持涨势，期权标的受券商、银行板块回调影响下跌近2%。今日A股高开超1个百分点，开盘后一分钟内快速拉高，沪指一度上涨超2%，随后出现回落，并在2%的涨幅区间内震荡，最终沪深两指小幅收涨。期权标的方面，受券商、银行、房地产板块回调影响，今日ETF期权标的表现不佳纷纷收跌，其中50ETF下跌1.9%，华泰柏瑞300ETF下跌1.0%，嘉实300ETF下跌1.6%，沪深300上涨0.6%。

　　期权隐含波动率大幅下降，不过仍处于历史高位。今日各期权品种加权隐含波动率仍与标的走势呈现显著的正相关，在开盘后市场短暂拉高时一度上涨超过40%，不过随着期权标的走低，隐含波动率也随之回落，最终全日下降超过6个百分点。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为28.6%、27.5%、27.3%、31.3%，不过仍处于历史93%分位点的较高位置。

　　近几日隐含波动率与2019年的上涨行情中隐含波动率变化极为类似，与标的走势呈现显著的正相关关系。回顾19年上半年行情，19年2月市场出现大涨，隐含波动率一度由低于20%上升至36%，随后上行行情持续，隐含波动率维持30%左右的高位。19年4月底，市场开始回落，隐含波动率也随之下降，最终于6月初降回20%以下。

　　谁是赢家

　　期权价格普遍回落，认沽期权不涨反跌，熊市价差组合表现优异。今日除跌幅较大的50ETF认沽期权有所上涨外，其余各品种认购、认沽期权价格普遍回落，认购期权在标的下跌、隐含波动率下降的双重影响下价格几近腰斩，认沽期权也在隐含波动率下降影响下不涨反跌。这也是我们前几日建议谨慎看涨的投资者卖出认沽期权的原因，纵然方向看错，隐含波动率下降也可以使得认沽义务方亏损大大降低，甚至有所获利。熊市价差组合通过买入平值认沽、卖出虚值认沽今日也有不错表现。

　　认购期权虽然跌幅较大，但轻仓持有的表现仍优于标的。还需要提到的是，虽然今日认购期权跌幅较大，但如果按照我们之前所说轻仓持有，例如只用总资金的1%买入认购期权，今日相对于总资金而言也仅仅亏损0.5%，跌幅是小于全仓持有标的的。而在前几日市场上行环境下，认购期权价格上涨超过100倍，即使1%的资金买入认购期权相对于总资金也能够获得超过100%的收益，这就是期权低投入、高回报的特点。

　　每日一策

　　坚持看涨的投资者仍可以买入认购期权。鉴于目前隐含波动率与标的仍表现出正相关关系，目前看涨的投资者仍可以买入认购期权。我们从今日开盘后一分钟的市场冲高就可以看出这一点：今日开盘后市场短暂走高，隐含波动率曾升至40%，认购期权涨幅一度超过50%。如果未来市场上涨，隐含波动率上行、认购期权价格大幅上升的场景很可能会重现。因此如果投资者看涨仍然可以买入认购期权，不过还是应注意控制仓位，避免全仓重仓。

　　不敢买认购担心下跌风险怎么办？卖认沽仍然是个好选择。有些看涨的投资者可能会担心买认购之后看错了方向，出现了亏损。对于此类投资者而言，卖认沽仍然是个好选择。这么做的理由在于：如果未来判断正确市场上涨，卖出认沽可以获得方向性收益；如果未来看错了方向市场出现下跌，隐含波动率下行会使得认沽期权价格不会出现较大涨幅，卖出认沽期权的损失较低，甚至还有可能获利。今日的市场行情也正印证了这样的观点。